⊙申万菱信基金研究部总监 施海仙

  之前我们曾经谈过，影响中国股市的因素很多，包括政策、流动性、经济增长、企业业绩、估值、涨价等等，但这些因素在不同阶段对股市的影响程度不同，尤其是在政策不确定（或多变）的情况下。应该选择什么样的股票作为重点投资品种，是摆在投资者面前、且需要投资者做出抉择的长期问题。

  纵观中国A股最近10多年来的发展，经历了多次宏观调控，目前上证指数已经跌落到2000年、2001年的水平，诸多股票跟随指数上下波动，投资者最终收益甚微，甚至亏损。期间规模和盈利成长性良好的个股成为资金追捧的对象，股价强劲上扬，成为股市奇葩。例如：贵州茅台自2001年8月上市至今，不足11年，收入增长10倍多；净利润增长25.7倍；股价上涨41倍。云南白药从2000年至今，收入增长13倍；净利润增长24倍；股价上涨近24倍。这些公司所处行业不同，有消费品也有投资品；商业模式、扩展方式也不同；但它们有着共同特点：公司收入、利润（中联除05年外）每年均能保持稳健增长，经营规模持续扩大，企业盈利持续增强，长期以来给股东带来巨大的投资回报。

  再看2012年以来行业和个股表现，我们同样可以发现：虽然A股上证指数小幅下跌，但市场结构性机会却非常明显。业绩确定性强，由于享受政策红利、预期业绩能稳定增长的行业表现优异，如证券、保险、房地产、食品饮料、餐饮旅游、医药等；受宏观经济影响大、业绩不达预期的行业表现则较差，如信息服务、信息设备、商业、钢铁、机械、建材等。

  因此，无论是长期投资还是短期投资，选择成长性优异、估值合理的股票作为重点投资品种，均能带来丰硕收益。作为机构投资者，我们着眼的是长期价值投资，无论政策如何变、市场如何变，寻找规模和业绩均能保持较高增长（最好是超预期增长）的股票作为长期重点投资品种，则将给投资者的长期投资带来持续稳定、超越市场的投资回报。