⊙嘉实投资者回报研究中心

  美国既是全球第一大经济体，也是世界最大的农产品出口国。目前美国正遭受着56年来最为严重的旱灾，预计玉米、大豆等农产品将面临大幅减产，国际农产品价格应声上涨。由于中国粮食需求中有10%依靠进口，其中近半来自美国，美国旱灾将对中国农产品价格产生不利影响，其中包括粮食、油料、饲料，以至各种食品等等。所以嘉实回报中心认为，尽管近期中国通胀处于下行通道，但是下半年物价仍有攀升之虞。

  据全美气候数据中心（NCDC）的数据显示，当前美国处于中等干旱状态或更严重的区域超过2/3，是1956年以来的最高比例，而且未来一段时间这种趋势难以得到根本缓解。美国农业部（USDA）的最新报告表明，目前美国有32个州的1452个郡处于旱灾之中，而畜牧区则有73%处于旱灾区域内。今年美国农产品无论是品质还是产量都会受到较大的影响：以大豆和玉米为例，评级为差或非常差的占比分别高达37%和48%；美国大豆协会和农业部预计2012年大豆和玉米将分别减产5%和14%。如此严重的灾情对美国经济和全球农产品供给都会产生不利影响。

  就美国经济而言，近年来农业的地位在不断上升。农业不但提供了8.3%的就业机会，粮食产量也在过去30年间增加了50%，在对外贸易持续出现逆差的大环境下，农产品出口则持续攀升，2011年更是达到了1370亿美元的历史高位。强劲的国际需求使美国的玉米播种面积在2012年达到3900万公顷，较2011年增加逾4%。尽管今年的收获季节尚未结束，资本市场已提前对歉收做出反映，大豆、玉米等农产品价格已大幅上涨。芝加哥期货交易所（CBOT）的数据显示，6月和7月的大豆价格分别上涨了6.4%和15.1%，在7月20日盘中更是创下1692美分/蒲式耳的历史最高价；与此同时，玉米价格涨得更猛（分别上涨了14.3%和27.0%），7月31日的820美分/蒲式耳的盘中价格同样创下了历史新高。显然，旱灾对美国农业和经济的影响已经呈现。

  美国是全球最大的玉米出口国，同时也是大豆、小麦等农产品的主要出口国之一，在经济和市场全球化的大环境下，中国面对国际农产品价格的攀升也很难独善其身。中国海关总署的统计显示，2012年上半年中国粮食进口达4085万吨，同比增长41.2%，其中，玉米进口905万吨，同比增长22.5%。据美国农业部的报告，2012年上半年美国向中国出口玉米329万吨，占同期中国玉米进口量的35%；另据美国大豆协会的数据，美国生产的大豆约25%会出口给中国，而中国45%的进口大豆来自美国，中美农产品贸易的密切性可见一斑。毋庸置疑，美国旱灾会对中国农产品市场造成不小的冲击。

  事实上，中国的农产品期货市场已经对美国旱灾做出了反应。据Wind资讯统计，大连商品交易所（DCE）的豆粕期货价格在6月和7月迭创新高，两月涨幅分别为10.7%和15.0%，豆粕价格在8月1日更是升至历史最高价4048元/吨，甚至高于同期螺纹钢的价格，出现了“豆粕比钢贵”的罕见现象！豆粕之外的其他农产品期货价格也都有不同程度的攀升，7月玉米、大豆的期货价格分别上涨了2.6%和6.6%。

  尽管美国旱灾对中国农产品价格的影响目前主要体现在期货市场上，但这一影响迟早会转化为现货价格的上涨，并通过粮油、饲料、餐饮、食品加工、饮料等相关行业进行传导，最终推升中国的CPI水平。需要指出的是，国家统计局报告显示，2011年中国城乡居民家庭恩格尔系数（食品支出占家庭消费总支出的比重）分别为36.3%和40.4%，而发达国家则普遍低于20%（美国6.4%，法国13.2%）。因此，同样的农产品价格上涨，中国居民受到的冲击会远大于美国！

  2012年中国经济增长开始放缓，上半年GDP增速为7.8%，三年来最低。同期通胀预期则在逐渐减弱，上半年CPI同比增幅为3.3%，7月更是降到了1.8%，两年半来首次破2。在低通胀环境下，适当采用扩张性货币政策或财政政策拉动经济不失为一种现实的选择。但美国旱灾带来的歉收为我们敲响了警钟，一旦国内农产品价格开始上升，随着相关行业的价格传导，下半年中国或将重现通胀隐忧。