申银万国证券投资者教育专栏（二）

  回归价值本源 倡导理性选择

  随着证券市场的不断发展，如何以价值为导向来进行理性投资，成为投资者关注的焦点。价值投资有三大基石，即内在价值、安全边际和正确的态度。

  内在价值：价值投资的前提是确认公司的内在价值

  价值投资理论认为价格围绕价值上下波动，价格长期来看向价值回归；当价格低于内在价值即股票被低估时，就出现投资机会。可见，价值投资的首要任务是衡量公司内在价值。

  对正常经营的公司而言，价值主要源于经营价值。主要从以下三个角度去挖掘具备投资价值的公司：

  一是分析公司经营现状及战略规划。一般而言，公司财务报表中董事会及管理层对公司经营回顾及未来展望能折射出其战略规划。针对公司资产负债表、利润表和现金流量表，可重点分析其盈利能力指标（如净利率、净资产收益率、每股收益等）、偿债能力水平（如资产负债率、流动比率等）及未来经营能力与成长指标（销售额增长率、主营业务增长率等）。

  二是观察公司治理。公司治理结构规定了董事会、经理层、股东和其他利益相关者责任和权利分布。监管层近期对打击内幕交易、加强信息披露等举措，均是围绕提高上市公司治理水平展开。作为投资者，我们应该选择公司治理较为完善的公司。

  三是关注公司回报投资者的现状及未来预期。近年来，随着证监会要求上市公司分红的政策陆续出台，上市公司现金分红的稳定性、回报率都有长足进步。2011年国内A股上市公司有68%的公司提出了分配预案，整体股息率也在稳步上升。2012年5月份以来，许多公司在修改公司章程中都增添了利润分配内容及《未来三年股东回报规划》，我们可以关注这些公开承诺，借助股利支付率、股息率等指标来选择回报意识强的上市公司。

  安全边际：价值投资的关键是在价格低于价值时介入

  价值投资的第二步是在找到具备真正投资价值的公司后，在一个安全的时机选择投资。评估公司价值是否被低估，可通过与现价比较确定“安全边际”；价值投资是买价值与价格的差价。我们可借助估值方法对公司价值进行量化评估。

  公司估值方法主要分两大类：一类是绝对估值法，是以公司基本面要素及未来发展趋势判断为基础，通过未来现金流贴现来估计公司的价值，比较典型的是现金流折现法等；另一类是相对估值法，通过可比公司的价值来评估公司的价值，主要有PE估值法、PB估值法、PEG估值法等。

  借助一些常用的估值方法，以安全边际为原则，当公司股价低于价值的时候，投资机会显现。从价值投资角度出发，那些估值过高、无业绩支撑的题材股、垃圾股终究会被市场抛弃，而业绩优良、治理结构完善、分红收益率高、回报意识强的公司，则会受到市场的青睐。从估值角度来说，当前A股蓝筹股具有吸引力，我们可以从中挖掘投资机会。

  正确的态度：投资者需要理性投资

  理性投资包括价值投资，但又不仅限于价值投资。作为一名理性投资者，首先我们要对自己有一个比较清晰的定位，了解自己的投资需求和风险偏好。其次，对自己偏好的行业及公司有比较明确的方向。如果秉承价值投资，则可多选择经营相对成熟和稳健、盈利分配率比较高的蓝筹股。而如果自己更偏向成长型的公司，则可以选择正处于成长或者在转型的新型行业及公司。最后，还需要严格遵守投资纪律，尽量回避投机，做一个理性的投资者。

  总而言之，以价值为导向，进行理性投资，才能成为资本市场真正的赢家。

  申银万国证券投资者教育专栏（三）

  深化细致服务 积极回报客户

  申银万国积极践行尊重和保护投资者权益的社会责任，在基础服务、增值服务等方面积极探索服务、回报投资者的有效途径，将客户服务和投教工作全面纳入各项业务环节中，通过进一步增强服务和回报投资者意识，持续稳固开展专业、优质的基础服务，加强适当性管理和投资顾问服务，不断提高客户服务质量和水平，引导投资者树立理性投资、价值投资理念，提升投资者投资信心和证券投资回报能力。

  开展客户基础服务，提高服务有效性

  我公司制定了经纪业务客户分级与分类指引，明确客户测评与分类的主要做法与规定，统一制定和调整客户分级标准、级别数量、级别名称。为客户服务、产品营销、适当性管理提供目标客户群，为制定投资者教育及服务策略提供依据。公司CRM系统按照客户风险承受能力、投资经验、年龄、交易方式、投资品种偏好等因素对客户进行客户风险测评和客户行为分析，实现对客户服务分类。公司在开发各类创新产品和市场的同时，及时开展对应的投资者教育工作和适当性管理，帮助分类客户选择合适的产品和服务。

  如公司在开展创业板业务服务中，把深化落实创业板投资者适当性管理列为重要工作之一，在业务经营中严格甄别客户，加强客户风险承受能力评估工作，对交易经验不足2年的客户或当日新开深市A股账户的客户，加大创业板风险揭示与劝导力度，公司“新开深市A股且同时开通创业板的账户占比”及“开通时交易经验不足2年的账户占比”始终控制在较低水平。对已开通创业板交易但风险承受能力低的客户或账户资产量低于10万元（尤其市值低于3万元）、交易经验不足2年的客户，营业部除了加大风险揭示及劝导，还密切关注、跟踪分析其交易行为特征及盈亏情况，通过交易系统风险提示、短信、回访等方式，提醒客户审慎参与创业板交易，提高风险防范能力。

  推进投资顾问服务，增强服务的磁性

  申银万国投资顾问人员规模、服务客户资产在业内领先，依托公司综合业务实力和申银万国研究所的研究品牌，通过提供投资建议、投资组合和投资理财产品，为客户实现财富管理的目标。“赢家理财”根据客户分类和适当性管理要求，提供多市场行情、多交易系统、公开和内参资讯、研究报告、投资建议、精英汇俱乐部、资管和创新业务等全方位服务。还有双融业务、资产管理、IB业务、大宗交易等，“赢家理财”服务对业务创新和发展正逐步发挥重要作用。

  营业部通过积极打造优秀投顾团队、开发和引进低风险套利等创新产品等方式，积极探索“散户机构化、散户产品化”服务。营业部设立由团队长领衔的投资顾问队伍，各个投顾团队在理财产品、服务对象渠道等方面分工服务，预约客户参与并加强对客户反馈的信息进行专人专项处理，按照服务对象的特点，增强服务的“磁性”。在服务好传统投资品种市场同时，不断丰富创新产品线，为投资者增加投资产品选择。积极推进股指期货、融资融券、基金定投等各项创新内容，为不同投资风险承受能力和投资特点的投资者提供合适的投资产品。以细致的咨询服务促进投顾服务落地生根，每交易日举办不同主题的沙龙活动，每周末组织客户参加股民学校教育，每月由营业部的分析师召开中型投资报告会，每季度邀请研究所专家和公私募基金经理来营业部举办大型投资策略报告会。组织客户走进上市公司、调研私募股权投资公司、参加高端讲座等。

  申银万国将持续履行投资者教育与服务工作的职责和义务，充分调动各种资源，不断完善工作思路和方式，努力提高工作的针对性和有效性，推动价值投资理念的普及，积极回报投资者。

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