⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  乔治·克鲁尼、布拉德·皮特等“罗汉”们，在由索德伯格所执导的系列电影《十一罗汉》、《十二罗汉》和《十三罗汉》中各显神通，用层出不穷的精巧计谋，挑战一项又一项看似不可以思议的艰难任务。

  全球经济欲振无力则是现时各国所面临的难题。为此，欧美主要央行最近纷纷各显神通，推出应对措施。继欧洲央行决定无限量购买债券之后，美国也终于在上周宣布第三期量化宽松计划，主要内容包括延长低息政策，以及购买更多资产等。

  美联储在上周议息会议之后表示，美国经济虽在过去数月温和扩张，但就业增长缓慢，失业率依然居高不下。因此，如果不推出额外刺激措施，当前的经济增长步伐恐无法支持就业市场获得改善。

  美联储决定，将联邦基金利率的目标范围维持在0%至0.25%，利率指引期则从之前的2014年底延长至2015年中。此外，当局将以每月400亿美元的速度额外购买机构按揭担保证券，以期能降低长期利率，并为房地产市场提供更多支持。

  美联储并未就这项资产购买行动设置时间表，而是会将行动持续至就业市场改善后才告段落，至于购买的规模和资产组合亦可调整变化。

  摩根资产管理认为，这种“开放性”的安排意味着，新一轮的量化宽松措施将相当利好股票。过去两轮量化宽松措施的问题在于，每当量化宽松接近尾声时，投资者的冒险意欲就会萎缩，令风险资产备受打击。这次的情况或有所不同，既然当局并未设置具体的期限，而是会等到就业市场显著改善之后才停止行动，那么届时应不会对股市构成负面影响。美联储显然希望措施能支持资产进一步升值，相应创造的财富效应则可支持经济复苏趋势更加持久。

  面对环球宏观经济的严峻挑战，全球央行都不约而同采取行动，推出各种刺激措施。在大西洋另一侧，欧洲央行也于最近推出名为“直接货币交易”的买债措施。

  欧洲央行的这项无限量、完全冲销式买债行动，主要目标是1至3年期的短期债券。所谓无限量，即央行不会事先设定购债规模，完全冲销则是指央行在购入中央或地方政府债券的同时，亦会出售同样金额的债券，以维持货币供应总量不变。因此，此项行动与美联储的做法有所不同，并不属于量化宽松的范畴。

  “直接货币交易”行动对目标欧元区国家设置了严格的标准，这些国家必须承诺实施经济调控计划，并能够重新参与初级债券市场。因此，我们认为买债行动被实际使用的机会可能并不会很多。目前而言，只有爱尔兰符合欧洲央行所提出的两项标准。葡萄牙或有机会成为下一个对象，该国已就紧缩财政制定了计划，但尚未能够重新开始发行新债。

  展望未来，欧洲央行的无限量买债行动在中长期将有助降低欧元所面临的风险，但由于对目标国家设置严格条件，措施的具体实施在短期内仍可能面临变数。比如，买债目标国家遵守央行条件将由何方监督，以及如果未来这些国家无法达到经济目标，欧洲央行将会停止买债行动，还是开始出售所持债券。