金牌蓝筹标的指数 行业龙头分红率高
——银华上证50等权重ETF投资价值分析报告
□国信证券 杨涛 （证书编码：S0980510120054）
ETF基金：特殊的开放式基金，同时可在交易所交易
ETF 是指交易型开放式指数证券投资基金，又称“交易所交易基金”，是一种特殊的开放式基金。ETF既具备股票可当日实时交易的优点，也具备开放式基金可自由申购、赎回的优点。
ETF较一般指数基金的优势：分散投资、透明度高、交易费低
ETF具备了指数化投资的所有好处，如分散投资、透明度高、操作简单等。除此之外，相对于一般的指数基金，它还具有紧密跟踪指数、运作成本低、交易便利、组合公开透明、交易费用低等优点。
ETF与开放式基金相比的优点:交易便利、投资效率高
ETF基金与一般开放式基金相比，具有以下优势：ETF在交易所上市，可以利用场内、场外两套交易系统实现变相T+0，具有交易的便利性；基金投资的管理效率高。由于ETF赎回时交付的是一篮子股票，所以基金管理人无需保留现金，大大提高了基金投资的管理效率。
上证50等权重指数：成长性超越上证综指
从2005年1月20日至2012年7月20日，上证50等权重指数上涨105.74%，同期上证综指上涨79.72%上证50等权重指数跑赢上证综指逾25个百分点，体现了较好的成长性。
银华上证50等权重ETF：追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化
该基金的跟踪目标指数和业绩比较基准均为上证50等权重指数。通过紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，努力实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。
银华基金公司旗下产品历史表现：数只产品同类排名第一
从最近一年的业绩情况看，银华旗下有不少产品取得优异的表现。其中银华永祥保本、银华道琼斯88精选均在同类产品中排名第一，银华优势企业在同类产品中排名第二。今年以来，由该公司陆文俊先生管理的银华和谐主题基金的回报率为11.80%，在同类产品中135只产品中排名第6。
一、ETF较一般指数基金的优势
ETF具备了指数化投资的所有好处，如分散投资、透明度高、操作简单等。除此以外，由于ETF交易方式的特殊性，ETF与一般指数基金相比还具备更多优势：
●紧密跟踪指数：ETF较其他类型的指数基金，跟踪指数更为紧密，跟踪误差更小。
●运作成本低：ETF独特的实物申购赎回机制，有助于降低ETF基金的运作成本。与一般的封闭式或开放式基金相比，ETF的管理费用在所有类型的股票基金和指数基金中是最低的。
●交易便利：ETF的交易还结合了股票交易的特性，可以在二级市场直接进行盘中买卖。与一般的开放式指数基金相比，借助ETF进行指数化投资可实时交易，随时把握价格，灵活度更高。
●组合公开透明：ETF被动跟踪指数，每日公布投资组合，具有公开透明的优点，减少了基金管理人潜在的道德风险。
●交易费用低：一级市场申购赎回的费用不超过0.5%，二级市场的交易费用不超过0.3%。
图 1：ETF与开放式基金的比较
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二、投资ETF对中小投资者的好处
以上证50等权重指数ETF为例，由于该ETF的价格走势与上证50等权重指数走势一致，所以买卖一只ETF，就等于同时买卖五十只绩优的股票。ETF买卖交易流程就像投资股票一样简单，对中小投资者而言，既为其提供了一个方便快捷、灵活且费用低廉的投资渠道，又可以以一笔交易即可直接投资一篮子股票，充分分散风险。
由于上证50等权重ETF基金与上证50等权重指数走势同步，投资人不需研究个股，只要判断涨跌趋势即可，所以ETF是相对较为省力的投资工具，每日买卖方便；在风险分散方面，ETF比投资单一股票承受的风险要低，不会发生“赚了指数，赔了钱”的情况。
上证50等权重指数的优势
三、金牌蓝筹 配置标的
上证50等权重指数集中了目前上海证券市场中规模大且成交活跃的50只样本股，这些股票均为大市值、业绩优良的行业龙头企业，具有较强的盈利能力和较好的可持续发展能力，是中国经济增长的“中流砥柱”。
市场代表性强：上证50等权指数覆盖两市优质蓝筹。截至2012年7月3日，上证50等权重指数总市值占上证指数总市值的53.05%，流通市值占上证指数流通市值的55.08%。
成份股流动性好：上证50等权重指数将流动性好作为甄选样本股的重要条件之一，且所选样本股均为融资融券的标的证券。上证50等权重指数样本股良好的流动性将成为投资者进行申购赎回和套利操作的基本保障。
成长性好：此外，经统计，从2005年1月20日至2012年7月20日，上证50等权重指数上涨105.74%，同期上证综指上涨79.72%，上证50等权重指数跑赢上证综指逾25个百分点，体现了较好的成长性。
图2：上证50等权重指数与上证综指历史表现对比
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资料来源：wind、国信证券经济研究所整理（统计时间：2005.1.20-2012.7.19）
四、行业龙头 分红率高
上证50等权重指数的50只成份股具有很强的分红能力，且保持逐年递增态势。2011年上证50等权重指数的50只成份股年度累计分红占整个沪市的61.78%，且涌现出了一批股息率水平较高的公司。
图 3：上证50等权重指数与上证指数成份股累计分红情况
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资料来源：聚缘数据、国信经济研究所整理
五、等权配置 智能升级
上证50等权重指数采取了国际上更为科学的等权重编制方式，对上证50指数的行业配置进行了优化，很好的降低了个股、行业过于集中的风险，是良好的指数化投资产品。
等权分配给50只成份股的权重均为2%，有效降低了金融行业比重，提高了有色金属、采掘、交运设备等行业的权重占比，使得指数的行业权重分布相对分散，从而显著降低了对应ETF产品的周期性风险。
上证50等权重指数每半年调整一次成分股权重，形成卖出市值增加股票，买入市值减少股票的自动定期平衡机制。使之在保留传统市值加权指数优点的同时，更符合价值投资理念。
图4：等权重配比机制
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资料来源：银华基金、国信证券经济研究所整理
六、底部区域 蕴藏良机
现在A股估值已经低于998点的市场估值，优秀蓝筹估值接近历史最低水平，买入良机开始显现。尽管市场仍然面临着企业盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响，但站在沪综指2000点附近的位置，下跌空间或将有限。踏空A股的风险要远大于买在“山顶”的风险。
图5：上证50指数与其他指数的市盈率比较
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资料来源：上海交易所、国信证券经济研究所整理（统计时间：2012年7月19日）
七、基金公司介绍
银华基金管理有限公司成立于2001年5月，是行业内为数不多的全职能基金管理公司之一。成立11年来，多次赢得独立专业机构的高度评价。时至今日，银华基金拥有完善的产品线，为数百万不同风险收益特征和理财需求的客户提供专业的资产管理服务。
银华基金先后五次荣膺“金牛基金公司”称号，并连续七年被评为“十大品牌基金公司”称号，是一家备受客户信赖的基金公司。银华基金在天相基金管理公司综合实力评价中，获评AAAAA基金公司，综合实力雄厚。
从2009年第三季度以来，银华基金管理的资产规模一直位列行业中的第十左右。
银华基金拥有丰富的指数基金投资经验，目前旗下共管理四只指数型基金：银华道琼斯88、银华沪深300、银华深证100和银华中证90；银华旗下指数基金产品丰富，选择多样，为投资人提供了把握市场轮动行情的便利机会。
从最近一年的业绩情况看，银华旗下有不少产品取得优异的表现。其中银华永祥保本、银华道琼斯88精选均在同类产品中排名第一，银华优势企业在同类产品中排名第二。今年以来，由该公司陆文俊先生管理的银华和谐主题基金的回报率为11.80%，在同类产品中135只产品中排名第6。（CIS）