⊙财通证券 陈健

  受“钓鱼岛事件”影响，市场担忧情绪升温，投资者风险偏好出现明显下降，上周沪指创逾43个月新低2018点，上周二2077-2071点向下跳空缺口与9月7日2052-2062点向上跳空缺口形成岛形反转。短期大盘将延续探底走势，但继续下行的空间不大，不破不立，短期探底企稳的概率较大。

  基本面，中国9月汇丰PMI预览值升至47.8，仍处于萎缩状态，微观出现了环比改善的迹象。美国QE3将改善我国资本持续流出的状况，人民币贬值趋势可能得到逆转；但也引发通胀预期升温，滞涨风险正在加大；总的说来，政府的政策空间被进一步压缩。而金改十二五规划对A股短期走势影响偏空。提高直接融资比重、探索建立国际板等提法对A股投资者心理有较大冲击；利率市场化也对银行股上行构成压力。不过，8月份当月外汇占款减少174.34亿元，7月份以来连续两个月减少，且减少数量有所增加。无论是哪种原因引起的，客观上都会对银行体系流动性产生影响，而中秋国庆长假居民现金取款量势必加大，商业银行的备付需求被抬升至第一位置，8月份CPI虽小幅增加，但9月估计不会超过2.0%，为后续降息和下调准备金率打开了政策空间。但上周央行加大逆回购投放力度，20日共开展了1600亿逆回购，预期本周央行仍将继续加大货币投放力度。

  当前，A股的市值结构以传统行业为主，这就决定了指数本身有低位震荡的内在压力，在新产业的影响之下，随着新产业的总市值占比不断上升，估值能够稳定下来，从而形成一个区间震荡的格局。目前基本面转变为“经济疲软期+政策刺激期”，不过前期的稳增长措施对实体经济实质的拉升作用没有体现出来，可能还是需要政策方面加大力度。

  无论如何目前A股已一定程度上反映出经济硬着陆或L形走势的预期，特别是11月底之前资本市场有维稳需要，A股阶段性反弹的诉求仍确立。从目前的情况来看，维稳已成为证券业的头等大事，如果能从平准基金、IPO暂停、大小非减持从严、红利税减征等方面加以入手，将有利于增强目前市场的信心。

  技术面，随着上周上证综指创出2018点的低点，已完成沪综指M头形态的技术量度跌幅2006点，时空支持大盘在九月底形成调整的低点。首先，9月份是2009年11月3361高点之后的弗波纳奇神奇数字第34个月时间之窗开启月，因此有可能出现拐点并展开一波阶段性反弹行情。其次，到上周为止沪综指已为五月连阴，而A股在连续下跌4-5个月（均未超过5个月）就触发反弹，即使在大熊市中也如此，这是市场自然的超跌反弹力量。第三，自5月4日大盘见顶2453点开始的调整，到上周的2018低点最大跌幅已达17.73％,为近两年最大的调整幅度。虽然短期技术走势恶化，均线系统构成上档反压，短期大盘将延续缩量寻底走势，大盘探底企稳的概率仍较大。

  短期继续关注政策鼓励的新投资导向如海工军工、铁路市政基建、煤化工、页岩气、环保等。中期继续精选“卓越成长公司”抱团取暖，捕捉与发展模式转换、体制改革及产业结构升级相契合的新制度、新事物、新概念，未来的市场热点将更多集中在穿越经济周期的新经济、新消费个股，如电子消费、健康产业、移动互联、安防、3D打印、IPV6等。

  （执业证书：S0160209060005）