A股上市公司整体业绩下滑使行业配置对基金净值贡献逐步下降。基金投资难度不断提高的背景下，基金经理必须依赖于公司深度调研才能回避业绩地雷，并寻找到可靠性较高的品种。上市公司披露的第三季度报告也显示基金对于具体品种的深度调研逐步加大，而这或将促使基金通过差异化投资策略应对艰难而激烈的业绩排名。

  ⊙本报记者 安仲文

  基金加大调研信息技术品种

  以信息技术为代表的领域成为基金第三季度上市公司调研的主要对象，而与新型城镇化密切关系的安防行业更为基金密切关注，从上市公司披露的第三季度报告观察，基金公司对相关上市公司的调研布局力度逐渐加大。

  安防领域的大华股份、海康威视等从事视频监控的上市公司尤其成为基金经理调研的主要对象，以大华股份为例，华夏、华安、泰达宏利、民生加银、上投摩根等基金公司均在第三季度前往公司实地调研，其中参与调研的泰达宏利基金、上投摩根基金三季度增持该股的力度最大，泰达宏利旗下基金在报告期内合计增持大华股份不低于800万股，上投摩根内需动力基金也在第三季度期间增持大华股份225万股。

  值得一提的是，基金对大华股份的调研布局在二级市场已经有所斩获，仅以9月2日调研泰达宏利基金为例，该基金所增持的800万股若从9月2日计算股价表现，则该部分资金截至上周五收盘已获利12%。大华股份的这种独立于大市的股价表现也因此成为基金投资的避风港，从而使其成为基金在信息技术领域持有最为集中的个股之一。公开信息披露，截至今年三季度共有超过70只基金持有大华股份，其中约有19只公募基金持有大华股份的市值超过1亿金额。

  基金经理对安防行业的重视可能很大程度上基于城镇化的政策大方向。博时基金相关人士就认为，城镇化相关的议题有可能成为政策大方向确定后的公共舆论热点。城镇化的推动，将与工业化、农业现代化紧密结合，因此城市轨道交通、智能城市等相关股票有望获得市场的青睐。

  基金在安防、智能城市等城镇化产业链上的投资广度和深度都是显而易见的，如提供智能通信设备的海能达则主要精耕于公共安全领域，基金对数字政通的布局显然看重标的品种在城市数字化管理领域的优势，这显然契合了基金布局城镇化政策预期的投资主线。而三季度基金对该股的密集调研也显示出公司潜在的投资价值。

  在基金强力布局的数字政通上，数字政通在10月份内连续拿下洛阳、天津、长春三个数字化城市系统项目，显示了城镇化趋势带动的智慧城市热潮将可能成为这类上市公司业绩增长的推动力。而根据海能达披露的三季报，安信基金、农银汇理、富国基金均出现上市公司披露的三季度机构调研名单中，而从持股明细看，华夏和南方基金在第三季度增持该股的力度最大，华夏旗下的两只基金在三季度合计买入该股约600万股，而南方旗下的两只基金则合计买入海能达约330万股。

  行业内分化促使基金深度调研

  A股市场进入以基本面和业绩为重的时代，基金的投资难度逐步增加现实要求基金调研深度必须不断加大，而市场从行业之间的分化向行业内分化的现象更进一步对基金调研提出了深度要求。

  深圳一家超大型基金公司人士向《上海证券报》指出，A股市场的结构性特征持续进行使得行业内部同涨同跌现象正逐步过去，同行业、同概念内部的分化将进一步加大，股价上涨的核心因素逐渐过渡到基本面、业绩和成长性等要素。

  “行业内部不同个股的分化在未来环境中将持续加剧。”博时混合策略基金经理王燕也认为，目前的经济环境对企业的运营管理能力和创新能力提出极高的要求。在同一个行业中的不同企业，其绩效的分化将达到前所未有的程度，在投资过程中，对指数涨跌的判断要让位于对企业的甄别。那些行业需求空间广阔、竞争力和执行力到位的公司，一旦估值已经逐步进入可接受的范围即可考虑逐步介入。

  同行业内部上市公司的分化在偏制造业属性的领域尤为明星，包括激光设备、触摸屏、LED照明等电子行业，这种行业的分化也体现在基金调研的力度上，一些上市公司遇到基金热捧，而另一些同类公司明显遭到基金的冷处理。

  触摸屏的主要上市公司的欧菲光与宇顺电子之间完全相反的股价走势恰恰从基金调研热度可窥一二。根据欧菲光披露的第三季度报告，今年9月份期间约有数十家机构投资者集体造访上市公司，其中包括景顺长城、华泰柏瑞、银华基金等，上述机构调研的内容主要指向消费类电子的价格趋势、扩产项目的利润率问题、公司在触摸屏行业的竞争地位及明年的业绩情况。与数十家机构扎堆调研欧菲光所不同的是，在今年第三季度期间，宇顺电子没有接待任何一家机构投资者的实地调研，而该股披露的上市公司三季报也显示没有公募基金出现在该股的前十大流通股股东名单中。

  行业内部的分化使得个股的机会与风险陡然拉大，基金显然需要进一步加大个股的调研力度以回避风险并把握行业内的亮点。欧菲光在其三季报中已披露2012年全年净利润将在3亿元左右，净利润同比增幅将超过13倍。与此相反的是，同行业的宇顺电子则披露2012年净利润亏损高达1.2亿，而另一重要触摸屏标的莱宝高科也披露其2012年全年净利润降预计不低于50%。这种分化体现在股价表现上也形成巨大的鸿沟——欧菲光今年以来股价涨幅为129%，而宇顺电子却在同期出现34%的股价跌幅，部分基金持有的莱宝高科也明显跑输，莱宝高科同期涨幅为1%。

  上述同行业内部不同个股的基本面表现意味基金的投资难度也在加大，基金的行业配置策略将不得不让步于个股精选，这显然需要加大基金在具体标的、行业层面、产业链上的调研深度。

  调研超跌品种

  或现机构博弈

  基金调研的另一大现象可能还体现在机构博弈的角度上，一些曾被超跌品种、机构持有较少的品种成为一些基金公司调研的方向。

  曾被机构重仓持有的软控股份因业绩持续萎靡而遭到机构投资者的抛弃，根据软控股份披露的第三季度报告，主动偏股型基金大多已对该股做出减持，软控股份在基金的连续减持之下，股价也随之跌入谷底。但一些基金可能从博弈的角度试图参与这种严重超跌的品种。

  “在当前市场中要保持理性，对那些被机构投资者严重抛弃的品种要进行深度的研究和适当的投资。”平安大华投资总监颜正华认为，从机构博弈的角度看，目前参与这类超跌且机构持股较少的品种也可能在市场反弹阶段获得较好的收益。

  包括招商基金等一些公募基金在今年九月份就开始对软控股份进行实地调研，而严重套牢基金的圣农发展也在三季度期间出现基金调研的迹象。基金经理显然意识到受宏观经济影响较深是机构撤离这里品种的原因，而一旦经济企稳市场进入反弹阶段，那些受宏观经济影响最大的品种又恰恰是机构采取进攻性策略的首选品种。

  英威腾可能就说明了机构博弈的问题。作为工控行业的两大龙头，英威腾和汇川技术双双被经济下滑所拖累，市场需求持续低迷使得公司业绩暴跌，英威腾前三季度净利润下滑超过27%，汇川技术同期下滑6%，两只股票均在三季度创下上市以来的股价新低，但汇川技术即便股价暴跌依然被景顺系基金重仓持股，该股股价表现低迷，而相比之下的英威腾却显示公募基金撤离该股。英威腾在今年9月份创下股价新低后开始连续反弹，该股自第四季度初开始股价涨幅超过40%，而在第三季度期间QFII乘公募基金减持进入该股或说明其中博弈行为。

  此外，基金经理对于一些严重套牢的白马股也往往会采取事后调研以确定是否公司基本面出现问题，股价暴跌的苏宁电器、美的电器尽管将基金套牢严重，但基金在第三季度继续加大了调研，在操作上基金也选择继续坚守，以美的电器为例，该股第一大机构投资者鹏华价值优势基金三季度期间继续低位增持该股，显示基金调研进一步支持了基金对重仓股的信心，并在最大程度上回避股价波动的干扰。“如果自己的重仓股出现30%甚至更多的跌幅，第一反应就是要去公司看一下。”深圳一家合资基金公司人士告诉《上海证券报》，在这种情况下大幅度减持股票已经没有意义，必须调研上市公司了解股价暴跌的原因，才能做出进一步的判断。