你见，或者不见，债券融资就在那里，有增无减；你念，或者不念，票息收益就在那里，不悲不喜。你愿，或者不愿意，过去三年债券基金普遍跑赢了股基。

  天相数据显示，截至11月14日，市场上成立满三年的536只基金中（A、B份额分别统计），三年累计业绩排名前十的全部为债券基金。其中，富国天丰以24.54%的业绩排名首位，中银增利以22.62%的收益排名第二。

  也许，下一个三年，表现最好的不一定是富国天丰这样的债券基金，但债券基金一定会是资本市场最重要的一类资产。

  越来越多的迹象表明，在今年我国的融资结构中，出现了一种“新常态”：企业债融资规模持续攀升、新增人民币贷款呈下滑趋势、社会融资总规模则稳定在高位。与此同时，CPI出现了持续下行的趋势。

  这种“新常态”的出现，或许对未来的资产配置格局产生重大影响。在过去很长一段时期内，在社会融资结构中，新增贷款一直占据绝对的垄断地位，企业债融资与信托融资只是一个小小的配角。

  比如，在2008年底至2009年中，受“四万亿”经济刺激政策影响，银行投放了大量的信贷，新增贷款在社会融资总规模中的占比达到90%。这种背景下，市场呈现一种“不差钱”的格局，上证综指也在2009年上半年上涨了62.5%，偏股基金为投资人赚得盆盈钵满。

  从2010年开始，经济刺激政策逐步退出，每月的新增人民币贷款逐渐回落至6500亿左右的平台，社会融资总规模也出现了大幅震荡。与此同时，作为“四万亿”经济刺激政策的一个后果，CPI在2010—2011年间节节走高。在此过程中，股票市场持续震荡，债券表现差强人意。

  今年以来，尽管新增信贷持续下降，但伴随着债券融资、信托融资等规模的不断上升，前十个月社会融资总规模依然达到13.02万亿元，比上年同期多2.42万亿元。

  特别是在10月份，新增信贷仅5052亿元，同比少增816亿元，大大低于市场预期；但10月份企业债券净融资2992亿元，同比多1353亿元。最终，社会融资规模更是高达1.29万亿元，当月净回笼现金1966亿元。

  这种“新常态”或意味着，社会融资规模的持续高位，为实体经济注入活力，企业盈利筑底回升获得新的动力。但新增人民币贷款的趋势性下滑，使得短期内股票市场陷入一个怪圈：因为缺钱所以下跌，因为持续下跌所以更加缺钱。

  相反，债券融资的持续上升，一方面为债券投资提供了丰富的标的，为债券基金创新创造了良好的空间；另一方面，新增信贷的持续下滑，使得潜在的通货膨胀压力降低，CPI处于一个较低的平台，客观上又促进了债券投资中长期繁荣。