(上接A14版)

金额单位：万元

项目	2012-9-30		2011-12-31		2010-12-31		2009-12-31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
流动资产	249,496.40	26.17%	282,250.27	32.33%	170,203.77	26.16%	169,144.73	36.62%
非流动资产	703,897.78	73.83%	590,852.17	67.67%	480,411.07	73.84%	292,693.39	63.38%
资产总额	953,394.18	100%	873,102.44	100%	650,614.84	100%	461,838.12	100%

报告期内，公司通过新建生产线和并购重组方式，加快了在甘、青两省重点区域的战略布局，形成了十一大水泥生产基地和七大区域销售市场，水泥产能由2009年初的680万吨，增长到2012年9月末的1,700万吨，增幅达150%；公司在加快水泥业务战略布控的同时，也积极向下游行业延伸，加大了对商砼业务的投入，截至2012年9月末，公司商砼业务产能达150万立方米，较2009年初的60万立方米增长了150%。伴随着经营规模的持续扩张，公司资产规模也逐年快速增长，2010年末、2011年末公司资产总额分别较上年末增长40.88%、34.20%。

公司属于重资产型企业，公司产能的提高、市场占有率的提升，主要依靠固定资产投资规模的增加。报告期内，公司非流动资产占比始终稳定在60%以上，符合公司所处的水泥行业特征。2010年末，公司非流动资产占比从2009年末的63.38%提到73.84%，提高了10.46个百分点，主要是公司为了覆盖河西走廊市场，提高市场占有率，强化公司在甘、青地区水泥市场的龙头地位，当年成功增资酒钢宏达，同时完成永登三线、成县、甘谷二线共三条生产线的建设投产工作，导致长期股权投资和固定资产投资增长较大。

1、流动资产结构分析

报告期各期末，公司的流动资产结构如下表：

金额单位：万元

项目	2012-9-30		2011-12-31		2010-12-31		2009-12-31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
货币资金	47,029.44	18.85%	92,137.84	32.64%	57,522.56	33.80%	76,013.76	44.94%
应收票据	25,135.43	10.07%	15,511.78	5.50%	3,897.09	2.29%	1,196.30	0.71%
应收账款	78,620.14	31.50%	56,921.97	20.16%	18,033.41	10.60%	11,715.08	6.93%
预付款项	25,853.01	10.37%	33,831.40	12.00%	45,449.37	26.70%	41,797.91	24.71%
其他应收款	12,745.24	5.11%	14,258.31	5.05%	6,003.61	3.53%	10,380.85	6.14%
存货	59,864.28	23.99%	69,380.89	24.58%	39,156.49	23.00%	27,992.35	16.54%
其他流动资产	248.86	0.10%	208.08	0.07%	141.24	0.08%	48.48	0.03%
流动资产合计	249,496.40	100%	282,250.27	100%	170,203.77	100%	169,144.73	100%

公司的流动资产主要由货币资金、应收账款、预付账款、存货构成，2009年末、2010年末、2011年末和2012年9月末，上述四项资产合计占流动资产的比例分别为93.12%、94.10%、89.38%、84.71%。

报告期内，公司有7条生产线建成投产，并收购取得3条生产线，净新增产能1,020万吨，随着新增产能的逐步释放，公司水泥（含熟料，下同）的产销规模快速增长，公司2011年销售收入较2009年增加116,706.05万元、增长47.47%。产能的扩张、销售收入的增长，导致公司存货、应收账款、货币资金等流动资产在报告期内总体呈逐年增长趋势。

2、非流动资产结构分析

报告期各期末，公司的非流动资产结构如下表：

金额单位：万元

项目	2012-9-30		2011-12-31		2010-12-31		2009-12-31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
长期股权投资	68,594.88	9.75%	63,308.72	10.71%	55,790.03	11.61%	395.74	0.14%
投资性房地产	1,630.91	0.23%	1,567.36	0.27%	1,611.66	0.34%	567.63	0.19%
固定资产	488,573.57	69.42%	404,688.44	68.49%	255,160.77	53.11%	190,755.81	65.17%
在建工程	69,687.86	9.90%	64,568.20	10.93%	118,079.53	24.58%	62,571.10	21.38%
工程物资	168.24	0.02%	68.65	0.01%	1,200.21	0.25%	3,205.13	1.10%
无形资产	50,430.06	7.16%	45,608.56	7.72%	37,354.00	7.78%	25,454.98	8.70%
商誉	19,152.99	2.72%	4,624.05	0.78%	3,902.03	0.81%	3,902.03	1.33%
长期待摊费用	2,592.75	0.37%	2,647.33	0.45%	2,130.80	0.44%	1,485.76	0.51%
递延所得税资产	2,585.97	0.37%	3,069.00	0.52%	4,043.33	0.84%	2,246.82	0.76%
其他非流动资产	480.55	0.07%	701.86	0.12%	1,138.71	0.24%	2,108.39	0.72%
非流动资产合计	703,897.78	100%	590,852.17	100%	480,411.07	100%	292,693.39	100%

公司非流动资产主要为长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产，2009年末、2010年末、2011年末和2012年9月末，上述资产合计占非流动资产的比例分别为95.39%、97.08%、97.85%、96.23%。

报告期内，公司通过收购和新建生产线的方式，加快了在甘、青地区的区域布局，有7条生产线建成投产，收购了酒钢宏达60%股权和夏河公司65%股权，因此公司的固定资产、在建工程、无形资产和长期股权投资规模相应增加，非流动资产总额快速增长。

3、资产减值准备分析

报告期各期末，公司资产减值准备的余额如下表：

金额单位：万元

项目	2012-9-30	2011-12-31	2010-12-31	2009-12-31
一、坏账准备	10,297.71	8,515.62	8,837.17	8,020.91
其中：应收账款	8,291.70	6,737.72	7,093.05	6,723.21
其他应收款	2,006.01	1,777.90	1,744.12	1,297.70
二、存货跌价准备	11.17	2,298.75
其中：原材料	11.17	11.17
在产品		1,061.28
库存商品		1,226.30
三、长期股权投资减值准备	1,721.24	1,721.24	1,721.24	1,721.24
四、固定资产减值准备	4,100.88	4,032.80	2,188.08	2,677.97
其中：房屋建筑物	2,979.20	2,979.20	1,161.69	1,161.63
机器设备	973.15	902.45	945.13	1,506.19
运输设备	101.28	103.90	73.86	2.75
办公设备	47.25	47.25	7.40	7.40
五、在建工程减值准备			11.01	11.01
六、商誉减值准备	325.33	325.33	325.33	325.33
合计	16,456.34	16,893.75	13,082.83	12,756.46

报告期各期末，公司的资产减值准备主要为坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、商誉减值准备。

综上所述，公司已经按照《企业会计准则》的规定制定了具体的计提资产减值准备的会计政策；报告期内已根据上述会计政策以及各项资产的实际情况，足额计提了各项资产减值准备。公司资产减值准备计提政策稳健，减值准备提取与资产质量实际状况相符，有利于公司实现资本保全并保障持续经营能力。

（二）负债构成及变化分析

报告期各期末，公司负债结构如下：

金额单位：万元

项目	2012-9-30		2011-12-31		2010-12-31		2009-12-31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
流动负债：
短期借款	193,124.30	30.95%	126,124.30	22.33%	40,000.00	10.87%	37,000.00	16.04%
应付票据			9,760.00	1.73%
应付账款	79,909.10	12.81%	67,623.37	11.97%	40,888.72	11.11%	33,080.20	14.34%
预收款项	18,550.44	2.97%	6,887.73	1.22%	6,643.32	1.81%	14,962.46	6.49%
应付职工薪酬	8,897.99	1.43%	9,836.88	1.74%	7,946.44	2.16%	5,510.22	2.39%
应交税费	3,157.00	0.51%	1,806.61	0.32%	2,139.72	0.58%	3,923.16	1.70%
应付利息	6,533.45	1.05%	3,341.75	0.59%	2,146.80	0.58%	-	0.00%
应付股利	5,516.09	0.88%	401.91	0.07%	381.30	0.10%	305.73	0.13%
其他应付款	18,523.18	2.97%	12,589.72	2.23%	10,481.83	2.85%	6,153.25	2.67%
一年内到期的非 流动负债	60,462.00	9.69%	81,912.00	14.50%	43,600.00	11.85%	2,000.00	0.87%
其他流动负债	57.78	0.01%	215.24	0.04%	196.77	0.05%	-	0.00%
流动负债合计	394,731.33	63.26%	320,499.51	56.74%	154,424.90	41.97%	102,935.02	44.63%
非流动负债：
长期借款	222,592.83	35.66%	241,492.83	42.74%	211,754.16	57.55%	125,360.92	54.35%
专项应付款	430.00	0.07%	430.00	0.08%	-	0.00%	983.87	0.43%
递延所得税负债	3,548.24	0.57%	743.32	0.13%	-	0.00%	-	0.00%
其他非流动负债	2,706.92	0.43%	1,673.49	0.30%	1,788.73	0.49%	1,371.33	0.59%
非流动负债合计	229,277.99	36.74%	244,339.64	43.26%	213,542.89	58.03%	127,716.12	55.37%
负债合计	624,009.32	100%	564,839.15	100%	367,967.79	100%	230,651.14	100%

公司负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债、长期借款构成，报告期各期末，上述负债占公司负债总额的比例平均为89.41%。

报告期内，随着公司生产规模的扩大，公司经营应付款和银行借款都呈现较快的增长，负债总额也随之大幅增加，截至2012年9月末，公司负债总额较2009年末增加了393,358.18 万元、增长170.54% 。

报告期内，公司流动负债占总负债的比重总体呈快速增长趋势，公司流动负债占总负债的比重由2009年末的44.63%上升到2012年9月末的63.26%，公司短期偿债风险有所增加。本次配股募集资金到位后，将有利于降低公司的短期偿债风险。

（三）偿债能力分析

报告期内，公司偿债能力指标具体如下表：

财务指标	2012-9-30	2011-12-31	2010-12-31	2009-12-31
流动比率（倍）	0.63	0.88	1.10	1.64
速动比率（倍）	0.48	0.66	0.85	1.37
资产负债表（母公司，%）	43.06	40.16	21.42	16.73
资产负债表（合并报表，%）	65.45	64.69	56.56	49.94
财务指标	2012年1-9月	2011年度	2010年度	2009年度
息税折旧摊销前利润（万元）	66,198.18	92,099.45	90,099.48	79,514.26
利息保障倍数（倍）	1.73	2.90	7.97	7.12
经营活动产生的现金流量净额（万元）	41,463.95	43,853.47	62,754.01	102,711.01
归属母公司所有者的净利润（万元）	16,720.64	33,248.83	49,132.81	40,800.14

1、短期偿债能力分析

2010年以来，随着公司业务的快速发展，公司流动比率、速动比率都呈现逐步下滑的趋势，公司流动资金需求急剧增加。截至2012年9月末，公司流动比率为0.63倍，速动比率为0.48倍，公司短期偿债能力较2009年大幅下降，短期偿债风险有所增加。

2010年，公司的借款在增加，公司的盈利能力也在增长，因此公司的利息保障倍数相对稳定。2011年及2012年1-9月，公司的借款额进一步增加，借款利率有所上升，同时受水泥价格下滑的影响，公司盈利能力有所降低，从而导致公司利息保障倍数较上年大幅下降。

2、长期偿债能力分析

2010年，中材股份完成了对公司的收购，公司在甘、青两省的战略布局加快，虽然公司的盈利能力在持续增强，2010年公司归属母公司所有者的净利润较2009年增长20.42%，但公司自身的经营积累无法满足公司业务发展的需要，因此公司的借款大幅增加，资产负债率（合并报表口径）逐渐升高，长期偿债能力有所下降。截至2012年9月末，公司借款总额为476,179.13万元，较2009年末增长189.72%。

3、与同行业上市公司偿债能力比较分析

截至2011年12月31日，公司偿债能力指标与部分同行业可比上市公司指标比较如下表：

证券简称	流动比率	速动比率	资产负债率	利息保障倍数
冀东水泥	0.65	0.47	65.44%	3.37
天山股份	0.70	0.54	64.79%	6.94
塔牌集团	1.24	0.80	34.47%	12.27
西水股份	0.68	0.53	43.47%	1.00
青松建化	0.95	0.59	49.72%	10.96
赛马实业	1.13	0.86	46.36%	5.23
海螺水泥	1.52	1.26	44.24%	25.21
平均值	0.98	0.72	49.78%	9.28
祁连山	0.88	0.66	64.69%	2.90

注：同行业可比上市公司选取样本为冀东水泥、天山股份、塔牌集团、西水股份、青松建化、赛马实业、海螺水泥，下同；同行业可比上市公司数据来源：各上市公司年报，Wind资讯，下同。

与同行业上市公司相比，截至2011年末，公司流动比率、速动比率和利息保障倍数低于同行业平均水平，而资产负债率高于行业平均水平，说明公司短期偿债能力和长期偿债能力弱于行业平均水平。

4、偿债能力综合分析

由于公司业务发展过程中需要大量的长期资金和流动资金，单纯依靠公司经营积累，难以满足公司在甘、青地区进行水泥业务战略布局的资金需求，因此公司必须采取债权和股权融资的方式筹集资金。目前，公司主要依靠债权融资的方式进行筹资，因此导致公司长期偿债能力和短期偿债能力都有所下降，偿债风险有所增加。

另一方面，报告期内，公司息税折旧摊销前利润保持持续增长；经营活动产生的现金流量净额累计达250,782.44万元，经营性现金净流入较为充裕；截至2012年9月30日，银行给予公司的授信额度总额为611,900.00万元，已使用其中的473,900.00万元。综合考虑上述因素，公司具备足够的资金以偿付各项到期的流动负债和非流动负债。

2011年，公司启动了配股融资计划，募集资金将全部用于偿还短期融资券和补充流动资金，募集资金到位后，将有效缓解公司的流动资金压力，增强公司的长、短期偿债能力。另外，随着公司新建生产线产能的逐步释放，以及公司对区域内水泥企业的兼并重组，公司在区域内水泥行业的龙头地位将进一步巩固，公司的营业收入将大幅提高，公司的盈利能力将增强，公司经营性净现金流将有所增加，这将从根本上提升公司未来的长、短期偿债能力，减少偿债风险。

（四）资产周转能力分析

报告期内，公司资产周转能力指标如下表：

财务指标	2012年1-9月	2011年度	2010年度	2009年度
存货周转率（次）	3.95	4.66	5.75	4.90
应收账款周转率（次）	4.73	9.67	20.08	18.61
总资产周转率（次）	0.35	0.48	0.54	0.62

1、存货周转率分析

2009年至2010年，公司的存货周转率逐年提高，主要是因为随着公司在区域市场竞争地位的提高，市场占有率逐年增加，公司水泥产品销售情况良好，主营业务收入增长迅速，同时公司不断提升自身存货管理水平，在销售增长的同时保持了相对较低的存货储量。

2011年及2012年1-9月，公司存货周转率较上年有所下降，主要是公司产能和产销量增加，导致公司原材料储备增加所致。

2、应收账款周转率分析

2009年至2010年，公司的应收账款周转率呈上升趋势，主要是受国家扩大内需加大投资政策的刺激，水泥行业景气度急剧提升，特别是公司所处的甘、青地区水泥需求量较大，公司的水泥销售量和销售单价呈现价升量增的态势，货款回收率较高，在销售收入增长的同时，有效的控制了应收账款的增长。

2011年及2012年1-9月，公司应收账款周转率较上年有较大幅度下降，主要是区域内兰渝铁路、兰新复线等重点铁路公路工程项目由于资金形势紧张、结算延迟，导致公司应收账款余额增加所致。

3、总资产周转率分析

报告期内，公司的总资产周转率呈下降趋势，这主要是由于公司在营业收入快速增长的同时，也加快了在甘、青地区的战略布局节奏，投资规模加大，总资产相应增长。

4、与同行业上市公司资产周转能力比较分析

2011年度，公司资产周转能力指标与部分同行业可比上市公司指标比较如下表：

证券简称	存货周转率	应收账款周转率	总资产周转率
冀东水泥	5.60	26.42	0.46
天山股份	6.92	34.58	0.64
塔牌集团	5.37	90.67	0.83
西水股份	3.01	22.82	0.15
青松建化	3.22	23.75	0.43
宁夏建材	4.17	11.89	0.40
海螺水泥	8.51	115.44	0.67
平均值	5.26	46.51	0.51
祁连山	4.66	9.67	0.48

与同行业可比上市公司相比，2011年度，公司的存货周转率、总资产周转率与同行业上市公司平均水平接近，但应收账款周转率低于同业行上市公司平均水平，这主要是因为公司对部分资信较好的大客户，出于建立长期业务合作的目的，给予了相对较长的付款期。

二、盈利能力分析

报告期内，公司营业收入增长迅速，2009年度至2011年度，公司营业收入年均复合增长率为21.44%；2012年1-9月营业收入较上年同期增长14.23%。但受区域内水泥价格波动等因素的影响，公司收入净利率由2009年的19.03%下降至2012年1-9月的5.21%。

（一）营业收入分析

1、营业收入增长分析

报告期内，公司营业收入变动情况如下：

金额单位：万元

项目	2012年1-9月	2011年度	2010年度	2009年度
主营业务收入	314,436.19	359,088.92	295,414.82	243,787.84
其他业务收入	6,366.45	3,453.24	3,260.35	2,048.27
营业收入合计	320,802.64	362,542.16	298,675.17	245,836.11
同比增幅		21.38%	21.49%

2009年至2011年，公司营业收入增长迅速，年均复合增长率为21.44%，2012年1-9月营业收入较上年同期增长14.23%。报告期内，公司主营业务收入增长主要是由于公司产能不断提高，产品销量逐年增加。

近年来，在西部大开发深入实施的背景下，甘、青地区固定资产投资规模逐年扩大，带动了水泥产品的生产与销售。公司作为甘、青地区水泥龙头企业，充分分享了区域性的高增长，报告期公司加快新型干法水泥生产线投资建设，水泥产能由2009年初的680万吨，增长到2012年9月末的1,700万吨，增幅达150.00%。

随着报告期上述新增产能的逐步释放，公司水泥产销量呈快速增长趋势。2012年1-9月公司销售水泥（含商品熟料）1,134.74万吨，较2009年的649.51万吨增加485.23万吨、增长幅度达74.71%。公司水泥产销量的增长，带动了公司主营业务收入的大幅增长。

2、主营业务收入结构分析

报告期内，公司主营业务收入按产品分类情况如下表所示：

金额单位：万元

产品分类	2012年1-9月		2011年度		2010年度		2009年度
	金额	比例	金额	比例	金额	比例	金额	比例
水泥	292,505.03	93.03%	324,577.81	90.39%	276,258.33	93.52%	227,595.07	93.36%
商品熟料	10,531.57	3.35%	12,372.92	3.45%	5,320.67	1.80%	6,127.08	2.51%
混凝土	11,399.59	3.63%	22,138.19	6.16%	13,835.82	4.68%	10,065.69	4.13%
合计	314,436.19	100%	359,088.92	100%	295,414.82	100%	243,787.84	100%

报告期内，公司主营业务收入结构基本稳定，主营业务收入主要来自水泥销售，水泥销售收入占主营业务收入的比例分别为93.36%、93.52%、90.39%、93.03%，是公司主营业务收入的主要组成部分。

报告期内，随着公司新建生产线产能的逐步释放，公司水泥销售收入逐年快速增长，2009年至2011年复合增长率为19.42%。

报告期内，公司加大了商品熟料的销售力度，商品熟料的增长速度迅猛，2009年至2011年年复合增长率为42.10%。

公司混凝土业务2009年至2011年年复合增长率为48.30%，主要是由于公司积极实施向下游混凝土业务延伸的战略，加快发展混凝土业务，2011年，公司混凝土业务产能达150万立方米，较2009年初的60万立方米增长了150%。

（二）毛利率变动及其影响因素的分析

项目	2012年1-9月	2011年度	2010年度	2009年度
主营业务毛利率	26.12%	30.51%	35.66%	42.38%
其中：水泥	27.14%	31.48%	36.53%	44.16%
商品熟料	3.52%	19.04%	23.07%	14.57%
混凝土	25.38%	22.80%	23.28%	18.97%
其他业务毛利率	5.27%	9.65%	7.34%	3.20%
综合毛利率	25.62%	30.32%	35.35%	42.05%

公司主营业务毛利率受产品销售价格下降以及原煤和电力价格上升等因素影响，报告期内呈现下降趋势，公司主营业务毛利率变动情况分析如下：

1、2010年主营业务毛利率变动分析

2010年，随着国家4万亿投资对甘、青地区基本建设拉动作用的减弱，以及区域内水泥投放的增加，水泥价格呈下降趋势，加之2010年原煤价格上涨较快，公司水泥业务的毛利率由2009年的44.16%下降到2010年的36.53%。虽然当年公司水泥熟料和混凝土的毛利率有所增长，但由于水泥熟料和混凝土在主营业务中所占比重较低，因此公司2010年综合毛利率呈下降趋势。

2、2011年主营业务毛利率变动分析

2010年7月5日至6日，中共中央、国务院召开的西部大开发工作会议在北京举行，会议明确了未来10年深入实施西部大开发战略的总体目标，西部大开发开始深入推进，受益于区域经济的快速发展，2011年公司销售水泥（含商品熟料）1,097.20万吨，较2010年增长31.39%。但受房地产调控、基本建设投资放缓等因素的影响，区域内竞争加剧，普通水泥价格出现下降，导致公司销售毛利率下降。2011年，公司综合毛利率较2010年下降5.03个百分点。

3、2012年1-9月主营业务毛利率变动分析

2012年1-9月份公司销售水泥（含商品熟料）1,134.74万吨，较上年同期增长35.07%。受2011年下半年铁路公路建设放缓，区域内重点工程开工不足等因素影响，区域内水泥价格出现快速下跌，随着区域内重点工程建设逐步恢复，公司水泥销售价格在2012年2月触及最低点后，开始稳步回升，但公司2012年1-9月水泥销售平均价格较上年同期仍有一定下跌，从而导致公司水泥业务毛利率由2011年度的31.48%下降到2012年1-9月的27.14%，公司综合毛利率也由2011年的30.32%下降到2012年1-9月的25.62%。

4、同行业上市公司综合毛利率比较分析

公司最近三年产品综合毛利率与同行业上市公司情况对比如下：

证券简称	2011年	2010年度	2009年度
冀东水泥	30.71%	31.69%	31.71%
天山股份	32.84%	28.90%	26.40%
塔牌集团	31.08%	29.17%	26.73%
西水股份	13.32%	24.45%	24.59%
青松建化	31.62%	28.80%	28.56%
宁夏建材	29.26%	41.21%	42.73%
海螺水泥	39.89%	32.08%	28.53%
平均值	29.82%	30.90%	29.89%
祁连山	30.32%	35.35%	42.05%

最近三年，公司的综合毛利率虽然有一定幅度的下滑，但各年度综合毛利率均高于可比上市公司平均水平，这主要是由于公司作为甘、青地区最大的水泥企业和西北地区特种水泥生产基地，受惠于西部大开发、灾后重建以及国家扩大内需的政策，2008年以来区域内水利、交通、电力投资加大，新农村建设逐步推进，水泥需求上升。另外，公司在区域内战略布局优势、品牌优势和质量优势明显，对产品的销售定价有一定的主导权。

（三）非经常性损益分析

报告期内，公司非经常性损益对净利润的影响如下表：

金额单位：万元

项目	2012年1-9月	2011年度	2010年度	2009年度
归属于母公司的非经常性损益	590.70	1,736.41	187.67	372.69
归属于母公司所有者的净利润	16,720.64	33,248.83	49,132.81	40,800.14
非经常性损益占归属于母公司所有者的净利润比例	3.53%	5.22%	0.38%	0.91%

据上表所示，公司的非经常性损益金额较小，占归属于母公司所有者的净利润比例平均仅为2.51%，对经营业务无重大影响。

三、现金流量分析

报告期内，公司的现金流量情况如下表所示：

金额单位：万元

项目	2012年1-9月	2011年度	2010年度	2009年度
经营活动产生的现金流量净额	41,463.95	43,853.47	62,754.01	102,711.01
投资活动产生的现金流量净额	-80,147.72	-140,204.53	-195,516.00	-115,325.16
筹资活动产生的现金流量净额	-1,472.72	126,114.43	114,390.78	52,501.57
现金及现金等价物净增加额	-40,156.49	29,763.37	-18,371.20	39,887.42

（一）经营活动现金流量

报告期内，公司经营活动产生的现金流量充沛，均高于当年归属于母公司股东的净利润，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额累计达250,782.44万元，为合计归属于母公司所有者净利润的1.79倍，说明公司盈利质量较好，经营活动产生现金流的能力较强，充沛的经营活动现金净流量为公司正常开展生产经营活动和扩展主业提供了良好的资金保障。

（二）投资活动现金流量

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额均为负数，且净支出呈增长趋势，主要是公司加快在甘、青重点区域的布局，新增多条生产线的建设，并于2010年投资增持酒钢宏达60%的股权、2012年收购夏河公司65%股权，导致固定资产和长期股权投资规模不断扩大所致。

（三）筹资活动现金流量

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额总体呈逐年增加趋势，主要是公司为了满足各项资本性支出，通过增加借款、定向增发，发行短期融资券及发行中期票据等多种方式筹集资金，导致筹资活动现金净流入增加。

四、重大资产性支出分析

（一）报告期重大资本性支出情况

金额单位：万元

年度	项目	本期投入金额（万元）
2009年度	永登新型干法水泥熟料生产线（永登三线）	4,547.92
	甘谷新型干法水泥熟料生产线	25,209.16
	成县新型干法水泥熟料生产线	26,686.21
	漳县新型干法水泥熟料生产线	240.91
	青海新型干法水泥熟料生产线（青海一线）	25,673.98
	平凉4,500KW纯低温余热发电工程	2,077.64
	石灰石矿山工程	1,452.90
	合计	85,888.72
2010年度	永登新型干法水泥熟料生产线（永登三线）	30,017.31
	成县新型干法水泥熟料生产线	10,240.31
	漳县新型干法水泥熟料生产线	29,262.49
	青海新型干法水泥熟料生产线（青海二线）	25,266.48
	文县新型干法水泥熟料生产线	13,824.19
	平凉4,500KW纯低温余热发电工程	1,658.79
	100万吨配套水泥粉磨资源综合利用技改项目	10,113.16
	青海矿山二期工程	2,264.60
	增资酒钢宏达	48,263.64
	合计	170,910.97

2011年度	永登新型干法水泥熟料生产线（永登三线）	7,972.83
	成县新型干法水泥熟料生产线	1,896.34
	漳县新型干法水泥熟料生产线	20,922.54
	青海新型干法水泥熟料生产线（青海二线）	27,324.42
	文县新型干法水泥熟料生产线	21,251.92
	100万配套水泥粉磨资源综合利用技改项目	2,323.86
	青海矿山二期工程	3,266.66
	永登余热电站	2,405.46
	甘谷余热电站	4,854.24
	合计	92,218.27
2012年1-9月	永登新型干法水泥熟料生产线（永登三线）	320.97
	漳县新型干法水泥熟料生产线（漳县一线）	307.47
	青海新型干法水泥熟料生产线（青海二线）	5,834.78
	文县新型干法水泥熟料生产线	4,781.67
	青海矿山二期工程	4,065.62
	永登余热电站	2,852.19
	甘谷余热电站	222.58
	定西年产60万立方商品混凝土搅拌站	1,662.04
	漳县新型干法水泥熟料生产线（漳县二线）	17,059.96
	古浪新型干法水泥熟料生产线	28,257.47
	收购夏河公司	32,411.27
	合计	97,776.02

（二）未来可预见的重大资本性支出情况

“十二五”期间，公司将以购并重组、新建生产线等方式扩大水泥产业经营规模，将祁连山打造成为甘、青、藏区域大型水泥产业集团，全力践行中材集团西部扩张战略。预计近两年将投资23亿元建设成县二线、张掖、玉门等3条4,500T/D新型干法水泥生产线。

五、最近三年一期会计政策变更、会计估计变更和会计差错更正的情况

（一）会计政策变更

2009年，公司依据混凝土行业目前在商品发出当期即可将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方，同时准确计量销售量和销售成本的特点，本公司的全资子公司兰州祁连山混凝土工程有限公司和兰州祁连山汉邦混凝土工程有限公司将收入确认的时点由取得供需双方共同签字盖章确认的混凝土销售结算书时变更为存货发出当期，公司已出具《关于变更混凝土公司销售收入确认时间的通知》（祁集团财发[2009]011号），此项会计政策采用追溯调整法，调整了期初留存收益及资产负债表项目的期初数，比较财务报表已按调整后的数字填列。

上述会计政策变更的累积影响数为2,510,745.51元，对2009年期初数影响金额为：应收账款增加35,040,763.04元，存货减少30,635,415.38元，应交税金增加1,894,602.15元，未分配利润增加2,510,745.51元。

对2008年比较利润表影响金额为营业收入增加11,261,913.32元，营业成本增加8,933,287.87元，营业税金及附加减少103,111.30元，所得税增加295,415.27元，未分配利润增加2,136,321.48元。

（二）会计估计变更

为了更准确地反应不同账龄的应收款项存在的风险，使财务信息更为准确、可靠、相关，参照同行业其他企业对坏账准备的计提方法，经2010年3月24日本公司召开的第五届董事会第十八次会议及2010年5月18日召开的2009年度股东大会审议批准。本公司自2010年1月1日开始坏账准备的计提方法由原来的余额百分比法及个别认定相结合的方法变更为账龄分析法及个别认定相结合的方法。

上述会计估计变更采用未来适用法，对2010年度报表项目的影响如下：

项目	影响金额
应收账款（元）	-3,029,355.90
其他应收款（元）	88,418.30
利润总额（元）	-2,940,937.60
影响金额占当期利润总额比例	-0.48%

第六节 本次募集资金运用

一、本次募集资金运用概况

经公司第五届董事会第二十九次会议、2011年度第二次临时股东大会、第六届董事会第四次会议、2012年度第二次临时股东大会审议通过，本次配股以公司2011年4月30日总股本474,902,332股为基数，向全体股东按每10股配售3股的比例，共计配售142,470,699股。

公司本次配股拟募集资金不超过167,700万元，扣除发行费用后，用于偿还40,000万元短期融资券（在本次募集资金到位前，若因短期融资券到期而由发行人以自筹资金先行偿付，则待募集资金到位后予以置换），其余全部用于补充流动资金。

二、本次募集资金运用对公司的影响

（一）对公司净利润的影响

本次配股募集资金全部到位后，可减少公司财务费用，缓解公司目前资金紧张的局面，确保公司经营目标的实现，为公司的持续发展提供资金支持。

若不考虑偿还短期融资券和补充流动资金对公司业务发展的影响，并因业务发展所新增的业务利润的情况，单就本次募集资金对公司净利润影响的具体测算过程如下：

1、每年节省的财务费用

由于通过募集资金补充流动资金可间接节省通过银行贷款补充流动资金所需的财务费用，故通过本次发行每年可节省的财务费用计算如下：

每年可节省的财务费用=补充流动资金金额×一年期贷款基准利率+偿还短期融资券×一年期贷款基准利率

=127,700.00×6.31%+ 40,000.00 ×6.31%= 10,581.87万元

2、每年可节省的税后财务成本支出

每年可节省的税后财务成本支出=每年可节省的财务费用×（1-25%）

＝10,581.87×（1-25%）=7,936.40万元。

本次配股完成后，不考虑补充流动资金对公司业务发展的影响，单从节约财务费用支出角度看，每年将为公司增加净利润7,936.40万元。

（二）对净资产收益率的影响

本次募集资金到位后，公司净资产总额将得到大幅提升，短期内公司净资产收益率有可能下降。由于流动资金是保证公司正常经营和可持续发展的必要条件，是确保和提升公司盈利能力的基础，因此随着公司盈利能力的持续提升，长期来看公司净资产收益率将会有所增长。

（三）对公司全体股东利益的影响

本次配股后，将大大缓解公司业务发展过程中的流动资金压力，为公司业务快速发展提供资金支持，为公司“十二五”战略目标的实现提供资金保障。随着公司业务的快速发展，公司在甘、青地区的龙头地位将更加巩固，市场占有率将稳步提升，公司的业务收入和盈利水平预期将保持快速增长，从而为全体股东带来更大的价值回报。另外，本次配股后，公司资产负债率将显著下降，以2012年9月30日数据测算，公司资产负债率将由目前的65.45%下降至55.66%，公司的资本结构将得到较大改善，稳健的财务结构有利于公司的稳定经营和持续发展。

因此，从长远来看，本次募集资金补充流动资金和偿还短期融资券有利于保证公司业务正常运转，是实现公司财务稳健和盈利持续增长的基础，对公司全体股东是有利的，符合公司股东利益最大化原则。

第七节 备查文件

一、备查文件

（一）公司2009年—2011年财务报告及审计报告、2012年1-9月财务报告；

（二）恒泰证券出具的发行保荐书；

（三）恒泰证券出具的发行保荐工作报告；

（四）天银律师事务所出具的法律意见书（含补充法律意见书）和律师工作报告；

（五）信永中和出具的关于前次募集资金使用情况的专项报告；

（六）中国证监会核准本次发行的文件。

二、查阅时间

工作日上午8：30至11：30，下午13：00至17：00。

三、查阅地点

（一）甘肃祁连山水泥集团股份有限公司

联系地址：兰州市城关区力行新村3号祁连山大厦

联系电话：0931-4900698

传 真：0931-4900697

联 系 人：罗鸿基、杨宗峰

（二）恒泰证券股份有限公司

联系地址：北京市西城区华远街7号鄂尔多斯大厦7层

联系电话：010-66297256

传 真：010-66297299

联 系 人：靳磊、郑勇

甘肃祁连山水泥集团股份有限公司

2012年11月21日