⊙李允峰

  中国证监会网站日前刊登的《2011年度中国上市公司投资者保护状况评价报告》显示，截至目前，仍有近半数沪深上市公司的公司章程对现金分红比例没有约定，或仅对现金分红比例作原则性描述，致使上市公司在实施现金分红方面仍有较大的随意性。

  根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会本周一发布数据，11月，中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为55.6%，比上月略升0.1个百分点。其中，非制造业新订单指数为53.2%，比上月上升1.6个百分点。对沪深股市的持续低迷表现与经济数据向好大相径庭的怪状，很多专家和学者一直苦苦寻找原因，可惜在诸多分析中，少见甚至不见对上市公司分红比例过低这个老大难问题的追溯。

  笔者认定，沪深股市回报率不足，是造成行情低迷最为重要的原因之一，而回报率最终要体现到上市公司的分红上。深交所相关负责人表示，在沪深市场，大多数上市公司的现金分红情况是一年分一年不分，或是今年每股分一元，明年每股分一角。投资者经常面临着两个疑问：一是不知道哪家上市公司会现金分红；二是就算知道哪家公司派发现金股利，也不知道要分多少钱。因此，投资者每年只能等着上市公司在公布年报或半年报时，才能知道其分红方案。这使得投资者在选择投资标的时无所适从，只能追逐资本利得。

  尽管行情不振，但一些分红预期较好的上市公司却总能得到投资者的追捧，这些公司一般都是业绩优秀的大蓝筹股，如中国建筑、农业银行、中国化学等等。可见，分红对于提升投资者的投资信心而言是至关重要的，笔者为此提议，管理层在今年的公司财报披露前夕出台一些约束上市公司分红的措施，并由此逐渐建立起督促上市公司积极分红的机制。

  首先，增强上市公司分红意识，鼓励上市公司发布明确的分红比例指标，提高对投资者回报。国内一些上市公司治理不太规范，一股独大造成了大股东在决策权上占有天然优势。在无人约束情况下，自然不会去考虑回报投资者，分红比例过低或者仅仅是拿分红来做表演秀也就毫不奇怪了。要改变上市公司吝于分红的现状，增强分红意识，需要逐步规范上市公司的治理结构，具体的改进措施有很多，比如引导上市公司制定科学、透明、规范的股东回报计划和分红政策；再比如健全董事会投票决策机制，确保独立董事的客观和独立性；设法让中小投资者在分红政策上有发言权和投票权等等。

  其次，规范分红信息披露，加强市场对分红决策的监管。国外不少证券市场实行按季度分红的制度，分红比例和分红政策比较透明，这一点非常值得沪深上市公司学习借鉴。由于一些公司不分红，或者分红很少，而对留存收益的使用也没有具体阐述，对现金分红决策过程、执行情况也并未给予披露，这种上市公司信息披露的不规范和重大缺失，在一定程度上直接影响到了上市公司股利政策的制定，致使中小投资者对上市公司的约束和监督作用根本无从谈起。郭树清主席上任后实施的新股上市前要明确披露利润分配的政策，是非常到位的，如果能把这一要求扩大到对所有的沪深上市公司，必然会大大促进分红决策的监管。

  还有，建立分红约束机制，可以让市场树立价值投资理念，避免股市长期低迷。巴菲特先生在今年的“致投资者公开信”中，有两个词语不断地重复出现，那就是利润和分红。在巴菲特所倡导的价值投资理念中，投资股票的根本目的就是能获得丰厚的分红，持续的分红必须有利润作保证，而良好的盈利能力又来自于优秀的经营能力。因此，持续不断的分红能提升投资者建立价值投资理念。唯有全面提升上市公司的整体分红回报水平，才能激发投资信心，沪深股市才有望向价值市场靠拢。

  （作者系山东高校教师）