⊙农银消费主题股票基金

  基金经理 付娟

  今年下半年，页岩气板块表现低迷，市场上对页岩气板块投资的质疑也逐渐增加，大多认为中国的页岩气开发难度大、体制障碍多、进展缓慢，无法与美国同日而语，而且中短期内也难有业绩贡献。

  但是通过分析相关上市公司的业务构成，以及海外知名油气服务公司的发展史，我们会发现中短期内这个板块成长的真正逻辑。其实，美国的页岩气发展史只是为我们描述了一个美好的可期待的远景，为这个行业提供了一个更多成长空间的逻辑支撑。与其说我们关注页岩气板块，其实更准确的说法是我们关注油气设备和服务板块，尤其是板块中那些充满活力的、又具有技术和管理优势的民营企业。

  看好这个行业首先因为这是个持续增长的大市场。全球油气设备和服务市场规模在3000亿美元左右，过去的十年依然保持10％的复合增速，其中中国油气设备市场在2000亿人民币以上，2012 年中国三大石油公司资本开支增长19%。

  虽然我国油服企业大多为三大石油公司下属企业，但是地方民营企业也正迅速崛起。主要基于以下几个原因：国内老油气田勘探难度加大，开始逐步对民营、外资等油田技术服务商开放，引进高端技术服务，提高油气的采收率、产量；西部新油田市场化程度不断提高，以快速提高产量、降低作业成本；页岩气勘探开发主体破除垄断，实现多元化，电力、煤炭、金融、外资等企业积极介入，对外部油田技术服务的需求增加。

  目前民营油气企业规模尚小，大多营业收入不超过5个亿，打开成长空间、实现持续增长的动力很强。从历史经验看，一体化和国际化是实现目标的两个主要途径，而我们的民营公司也正在积极探索这两种发展模式。

  首先要围绕核心业务，进行产业链延伸。这也正是三大油服巨头的成长之路，斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯都是从成立之初的单一业务发展成为油服行业的一体化跨国公司。在“专者更优”保持传统强项的同时，完成从地震采集到测井、定向井、固井、钻井液、完井增产等一条完整的产业链。

  虽然行业存在寡头垄断竞争的格局，但是中小技术服务公司由于具有地缘优势、成本优势和特色技术优势，也在抢占市场份额。近些年中国政府加大对油气公司“走出去”的支持力度，“十二五”期间三大石油公司海外权益产量的复合增速可能高达20％，民营油服和设备企业采取“跟随战略”也开始加快进入国际市场。

  在A股市场上，我们也希望找到类似于港股“安东油田服务”这样的潜力公司。