由于预期明年债市不确定性增强以及产品不再具有稀缺性，加之股市转暖，债基的光环正逐渐褪去。

  ⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

  年内在发行市场上风光无限的固定收益类产品已经初现疲态。记者了解到，由于预期明年债市不确定性增强以及产品不再具有稀缺性，年初的明星产品——分级基金杠杆份额已经难以寻找机构客户。除此之外，近期成立的债券基金规模也越发“迷你”，在产品不断涌现、股市逐步转暖的市场环境中，债基的光环正逐渐褪去。

  杠杆债基难寻机构客户

  “年初的时候我们杠杆债基发行很好，现在机构已经很难找到了。”某基金公司人士告诉记者，机构客户的敏感度一般较高，对于风险杠杆比较大的债券品种，机构客户近期态度变化较大，如果说年初对杠杆债基认购是趋之若鹜的话，目前可以用门可罗雀来形容。

  数据显示，今年以来分级债基最大的为信诚添金分级，首发规模为30.93亿，其中杠杆端总份额在9.27亿左右。该产品打破了普通分级债基杠杆份额封闭三年的惯例，创新性的将产品封闭期缩短至一年，不免让市场眼前一亮。

  可即便是这类创新产品，其杠杆份额机构持有比例也在下降，仅占总募集规模的五成左右，这与年初成立杠杆端份额，机构动辄占比七八成的状况不可同日而语。

  其他设计较为“大众化”的产品发行情况更为惨淡，近期不少分级债基发布延期募集公告，分级债基发行困境可见一斑。

  债基发行初现疲态

  事实上，杠杆债基发行欠佳还只是“冰山一角”，整个固定收益类市场发行状况都已初现疲态。由于市场上债基发行越来越多，而增量资金有限，债基发行逐步陷入“存量游戏”怪圈。

  记者统计发现，年底成立的固定收益基金规模不少都只有个位数。其中上海某以固定收益见长的基金公司最新成立的债基也仅有8亿左右的规模，不免让业内大跌眼镜。

  “目前市场上债基数量越来越多，如果没有增量资金进来，只是存量资金的游戏，规模自然很难上去。”某基金公司渠道人士表示，目前市场上的债基有点“泛滥”的味道，只有渠道强势、产品卖点较多的公司，才有发行优势，更多的中小公司的发行只能用“惨淡”来形容。

  此外，适逢年底，银行惯例性揽存需要，使得资金面骤然趋紧，这让很多新基金发行也有“捉襟见肘”之感。近期上海某大型基金公司发行首只创新型T+0产品也只有三四十亿的规模，与大家之前的预期落差较大。

  债市不确定性增强

  无论是机构类客户对高风险产品的望而却步，还是传统类固收类产品发行缩水，究其根本可能还是因为大家对明年债市不确定感在增强。记者近期走访的多位债券基金经理，都将“信用风险控制”放在了明年投资首位。

  “毕竟债市已经牛了有一年半了，明年可能很难重复这种单边上涨的牛市。”长安基金固定收益部负责人乔哲判断，明年债市很可能是个波动市，不确定性加大更考验债基管理人的投资能力。

  长信基金固定收益总监李小羽也认为，要将赚取票息收益、控制信用风险作为明年债基管理的首位。李小羽认为，一旦经济见底迹象更加明朗，股市赚钱效应也有可能分流债市资金，股债“跷跷板”效应可能重新出现。此外，随着信用风险的逐步积累，未来爆发信用风险的概率会越来越高。

  不过他说，由于国民财富增长之后，人们对于投资固定收益类产品的偏好在提高，长期来看债市的配置价值仍在。