时间：2012年12月27日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王广国：海通证券高级基金分析师

  阎红：长城证券首席基金分析师

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

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  股市估值中枢抬升

  游客54504问：听说近期基金开户数创新高，现在投资股基会不会风险很大，如果选股基，哪类比较合适？

  刘亦千：前期制约估值修复的两大因素——经济基本面已经明显好转，政策面的不确定性正在消除。我们认为，2013年一季度，估值修复主导股票市场向上将是大概率事件，目前投资股基机会大于挑战。从投资机会来看，我们更为看好金融服务、采掘业、房地产相关等绝对估值较低和电子、木材家具等相对估值较低的板块比重较高的主动投资基金。

  阎红：基金开户数创新高的情况需要分析投资者结构，从2012年基金发行规模看，由于债市运行在牛市中，理财产品热销，固定收益类新基金发行受到市场欢迎，无论发行数量与规模均有大幅度提升。基金投资者对固定收益类产品的关注度在提升。我们认为2013年股基投资的阶段性机会比2012年增多。全年来看实现正收益的可能性比2012年提升。

  王广国：2013年股票市场有望呈中枢略抬升的区间震荡走势。对于股混开基，上半年战术配置周期风格基金，全年潜伏选股能力突出的中大盘成长风格基金，主题投资机会在于改革的制度红利和城镇化的推进举措。

  游客93713问：2012年末的回暖行情能否持续，现在投资权益类基金是否合适？

  阎红：即将进入1月，从板块轮动来看，短期看不到还能继续上攻的动能，市场倾向于休整，但中线观点不变，调整后可寻找估值合理、未来有改善空间的品种逐步建仓。2013年经济将呈现弱复苏，全年L型走势；A股盈利恢复推动股价，政策红利释放推动估值提升，全年来看正收益。

  刘亦千：目前的回暖行情可能持续至至少明年上半年，目前是投资权益类基金的较好时机。

  2013年债市行情弱于今年

  游客147587问：2013年是否是固定收益产品的投资好时点，目前应该挑选哪些品种？

  刘亦千：债市收益率水平处于三年来的中枢位置，尚未体现出明显的吸引力，处于相对中性位置，具备一定投资价值，但不具备超额投资收益。建议投资者更关注其配置价值和现金管理功能。短期内侧重配置利率债基金，随着债市调整逐步增大信用债基金的配置比例。

  阎红：预测固定收益类资产在2013年呈现小幅波动，呈高位震荡格局。债基在大类资产中应属于标配或低配。就配置时点而言，目前不是超配的时点。对低风险偏好投资者，债基仍可保持一定配置比重，但与2012年相比，要进一步降低来自债市的收益预期，并超配现金替代品种。2013年债券型基金来自股市的收益预期有望随着股指反弹而提升，二级债、可转债等与股票市场相关性大的债基将迎来阶段性机会。2013年全球流动性预期宽松，货币市场收益率有望继续下降，货币市场型基金收益预期将继续下降。

  王广国：2013年后期通胀上行，全年债券市场有望延续前高后低，但整体投资环境弱于2012年，重点关注配置持有中等评级且高票息信用债较多的绩优债基。具体思路持有期限较长的投资者可以以逸待劳，在优秀基金经理管理的债券基金中，优选配置高票息、中等评级信用债较多的债基获取稳定的持有到期收益，整体来看2013年前期债基业绩的确定性较强。对于具有一定市场预判能力的投资者而言，可以顺应股市波动，在重仓中低评级信用债的纯债基金和擅长在股强市中获取超额收益的偏债型基金之间进行切换。

  游客23525问：您如何判断2013年的债市行情，固定收益类基金产品能否延续较好的表现？

  阎红：预测2013年M2同比增长13.4%，新增人民币贷款8.5-9万亿，财政收入增速11%，财政支出增速15%。2012年欧美陆续公布无限量，无限期量化宽松政策。日本央行也扩大资产购买基金的规模。2013预计2013年全球范围流动性将保持宽松。债市牛市已经走到末期，明年将呈现小幅震荡格局。债券型基金来自债市的收益预期降低，来自股市的阶段性收益预期增加。

  刘亦千：目前债市已经走进合理区域，牛市尚未结束，但超额收益空间也不明显，固定收益类基金产品难以复制2012年的大好收益，但仍然具备投资价值。

  海外市场仍可期

  游客94563问：欧债危机和美财务悬崖还未最终有定数，请问当下数否值得投资QDII基金，哪类产品相对更具投资价值？

  王广国：QDII基金近年来创新不断，提供了多样化的资产配置工具，能够有效分散国内市场的风险。美国股票市场可能受到财政悬崖解决的影响而下跌，市场调整提供良好的布局美股QDII的机会。我们建议配置与国内市场相关性较小的成熟市场区域的QDII基金。

  刘亦千：2013年QDII基金的投资环境比2012年更好，投资的安全性更高，但不保证收益性可较2012年更为出色，理由在于2012年市场过多地反映了市场预期。欧债危机尚未尘埃落定，但最危险的阶段已经过去；美国财政悬崖若不解决，其后果将相当严重，即使美国也承担不起，因此两党最终将达成妥协，但这并不容易，期间一定会有起伏。整体来看全球经济形势仍然向好，比较而言，在整体趋势回暖的背景下，成熟市场市盈率往往比新兴市场上涨更快，更为看好投资美国、德国、日本等成熟市场的QDII。

  阎红：2013年上半年资金会更加偏好新兴经济体，而下半年正好相反。上半年欧债集中到期及美国面临财政整固，而下半年发达经济体的经济复苏将逐渐显现。中期内全球经济实现可持续增长的核心在于两方面：其一未来若干年全球若干经济体较高的政府债务对经济的负面影响；其二以中国为代表的新兴经济体能否顺利完成外需引导向内需拉动的增长方式的切换。我们看好以投资美国REITs为主线的基金，同时关注资源类QDII基金的阶段性投资机会。

  游客34151问：QDII基金2013年的投资表现您如何预期，原因为何？

  阎红：我们认为投资全球范围的主动配置股票型QDII基金面临不确定的经济基本面环境，业绩表现难以超越2012年。对于2013年QDII具体投资品种，我们看好以投资美国REITs为主线的基金，主要原因是美国房地产行业逐渐显露出复苏萌芽，且获得美联储Q3政策支撑，从长期投资的角度来看，是较好的配置时段。同时认为上半年欧债集中到期及美国财政悬崖仍将对外汇和大宗商品市场产生影响，使其波动率加大，由此建议关注资源类QDII基金的阶段性投资机会。

  王广国：在不同区域中政策走势不同时，QDII基金显示出良好的风险分散能力。未来全球政策的趋向是发达国家“紧财政，宽货币”、新兴市场“宽财政，稳或者紧货币”，不同区域的政策仍存在不一致性。另外方面，未来经济复苏形式，美国温和复苏确定；新兴市场复苏仍存在波动，看政策出台力度，但是下半年通胀压力将进一步制约政策实施空间；欧洲经济复苏亮点不多。从资产配置和风险分散的角度，我们建议配置与国内市场相关性较小的成熟市场区域的QDII基金。（本报记者丁宁整理）