■观点独到

2013年投资资金及增速测算

  对于投资资金来源不要仅盯信贷和财政收支规模，直接融资规模扩大以及财政政策的逆周期导致基于二者的投资资金状况分析会有偏颇。

  分析投资资金的方法之一是通过分析五大类资金来源——国内贷款、国家预算内资金、利用外资、自筹资金和其他资金，2013年规模预计分别为5.4、2.7、0.45、32.7 和6.4万亿，合计47.7万亿。投资资金来源增速为19.3%，可支撑的投资增速在19.3%-22.6%之间，平均增速为21.1%。

  分析投资资金的方法之二是分析社会融资总量。社会融资总量增速与固定资产投资增速走势也基本一致，但是相关性弱于投资资金增速。假定2013年新增信贷为9万亿，非银行信贷类资金增速与2012年持平，则2013年社会融资总量规模为19.7万亿，可支撑的投资增速在17.2%-24.2%之间，平均为20.8%。该假设存在的风险是监管层对影子银行的清理整顿将影响除贷款外的资金规模，但是更好的引导资金流向实体经济，会提高社会融资总量对投资的拉动弹性。

  综合分析，预计2013年投资增速将比2012年有所提升，预计为21.1%，GDP增速预计为8.2%，资金方面不必过度担心。（申银万国）

  消费板块短期或遇调整压力

  我们统计了15个省、直辖市及20个省会城市及计划单列市的黄金周消费情况，几乎全部地区今年黄金周消费增速低于去年黄金周消费增速，且鲜有消费增速超过20%的地区。中西强、东部弱的格局继续延续，四川（19%）、河南(18%)、湖北（16.5%）、河北(15.9%)、青海（15%）、广西(14.6%)增速靠前，东部省市除江苏（19.6%）外，上海（10.2%）、北京（8.1%）等均表现不佳。

  上市公司黄金周销售情况良莠不齐，其中步步高销售增长约32%、欧亚集团增长27.4%（销售口径、财务口径略低于此）、友阿股份增长约20%、文峰股份增长约18%、新华百货增长约9%。另外根据新闻报道，南京新百增长达35%、鄂武商、武汉中百等增长约13%、广州友谊、广百股份等基本持平，杭州解百等微幅下降。不少公司均表示中高档消费有一定压力，复苏缓慢。

  年初至今消费板块未能取得相对收益，考虑到市场对板块基本面改善的预期已经反应充分，加之假期消费数据一般，建议适当兑现利好，少数一季报预期较好的公司（主要集中在黄金珠宝、家电类、物业运营型公司）仍有一定参与价值。（平安证券）

  LED扶持政策可操作性强

  近期发改委联合六部委发布《半导体照明节能产业规划》，系统阐述了十二五期间中国LED行业的发展目标、主要任务、重点工程和扶持措施。其中关键性目标包括：2015年LED行业总产值4500亿元(其中照明产品1800亿元)，2011-2015年复合增速30%，LED照明产品渗透率达到20%(主要替代传统白炽灯，节能灯渗透率保持70%不变)，芯片国产化率达到80%以上。

  规划明确了政策扶持的重点目标，同时明确了推广路径和措施：1)建立标准体系，提高准入门槛；2)建立动态的行业领跑者制度，能效越高的产品补贴越大，推进产业技术升级；3)补贴力度和范围逐渐扩大，LED球泡灯和灯管有望进入补贴范围，公用照明推广或提速；4)重视国产化。随着国内企业技术水平提升，预计未来从照明产品到芯片都有望向国内企业倾斜。

  未来地方政府的LED政策扶持更加有章可循，在宏观经济复苏大背景下，LED产业链整体景气度有望企稳回升。预计LED照明应用板块短期受益程度最高，推荐德豪润达。（瑞银证券）