新近出台的房地产调控政策显而易见超出了市场预期，虽然一些基金经理也认为这可能带来更多的调整压力，但与基金的谨慎态度相反的是，基金经理在实际操作中却逆市而为，提前布局一季报行情。

  ⊙本报记者 安仲文

  基金不急于卖出地产股

  机构的投资似乎突然变得艰难起来，本已持续增长的市场人气在上周遭到严重打击。市场突然风声鹤唳起来的原因在于近期出台的地产调控政策，并使得上周一沪指大跌超过3.6%，创下本轮反弹以来的最大单日跌幅。

  市场变得焦急起来是担心经济复苏幅度可能低于预期。摩根士丹利华鑫基金公司认为，新国五条细则推出后市场出现大幅震荡，长期来看，限制住房投资性需求有利于行业发展，但短期可能抑制房地产销售，降低开发商拿地积极性。经济可能从之前市场预期的1-2季度逐季加速回升转变为更加平稳，这和之前市场预期相比，由于地产动力或明显减弱，经济回升动力恐低于预期。

  信达澳银也认为，此次房地产调控的出台时机和紧缩力度都超出市场预期，这成为上周市场大幅下挫的主要原因，新的地产调控细则对投机投资性购房和改善性购房需求都形成紧缩，而20%的二手房交易个税更是大幅超出市场预期，引发了对房地产市场可能出现量价齐跌并带动经济增长再次下滑的担忧，导致A股市场上房地产和其他与宏观经济关系密切的权重板块集体杀跌。

  “短期来看，政策出台将会加大市场波动，短期大盘向下压力较大。”深圳一家基金公司人士指出，全年来看，由于市场对今年经济的总体走势预测偏淡，强周期的业绩复苏可能低于预期，但充裕的流动性及从地产板块流出资产的重配置需求，使得今年大盘更可能呈现区间震荡与结构分化格局。

  而对于短期承压的地产板块，重仓持有地产的不少基金经理似乎并不急着卖出地产股。深圳一家大型基金人士认为，虽然短期受成交量下滑影响，但地产板块总体估值处于合理范围，且政策靴子已经落地，若超跌明显，地产股的后市机会值得关注。

  在市场的剧烈震荡之中，也有相当数量的基金并没有加入到杀跌动能中去。深圳一位社保基金经理向《上海证券报》透露，其管理的大型社保组合依然保持约80%的股票仓位，而其中地产和银行依然是社保持股的主要方向。众禄基金研究中心也认为，当“两会”的政策消息仍是影响股指走势的关键因素，而2月份经济数据也将对市场造成重大影响，基金平均仓位维持高位震荡，在支撑股市上涨的因素变化后，虽然股指仍将面临调整压力，但当前的持有策略依然是较佳的选择。

  资金避险情绪开始提高？

  虽然一些基金经理坚信地产股依然具有一定的投资机会，但市场对强周期板块的压制也使得更多的资金开始流向成长板块，从而使得整个市场变得更具投机起来，主题投资行情的愈演愈烈在很大程度上表明了场内资金也在担心潜在的市场风险。

  “短期来看，投资者对较强程度的经济复苏预期将有所落空，强周期板块投资机会偏弱。”大摩华鑫基金公司一位人士认为，近期公布的宏观经济数据一般，低于投资者预期，房地产调控的压力又很大，市场陷入迷茫，因此未来还是需要密切关注宏观经济的变化如果宏观经济复苏力度较大，则股市会从估值修复行情转向业绩修复行情。如果宏观经济复苏力度小的话，股市继续调整的概率会比较大。

  值得一提的是，部分机构与散户对于参与当前市场似乎产生了较大的分歧，散户资金的避险情绪似乎比机构还要高。知情人士透露，宝盈核心优势基金的份额规模在短短两个月内迅速扩张，份额已由去年底的1亿份扩张至目前的5亿份，其中一家保险机构也在近期参与申购宝盈核心优势基金，这只保险机构的申购金额约4000万。不过与此相反的是，上周市场大跌也令不少散户资金产生观望情绪，来自渠道的相关人士透露，曾有一笔2000万份额的资金在前期申购该基金，而当基金净值上涨超过10%后，又恰逢市场大跌，该笔资金在上周悉数赎回。

  相对于上述机构与散户对于市场的不同态度，公募基金经理普遍认为当前市场操作具体性的投资机会比观察指数更为重要，在当前市场震荡期间，主题投资可能成为较好的方向，快进快出以防范市场的调整风险。尤其对于前期超额收益较大的品种，一些操作较为灵活基金经理已将这类品种基本减持完毕，基金经理将重点转向了主题投资、滞涨股及一季度业绩靓丽的品种。

  大摩华鑫的专户投资经理王建立认为，房地产调控政策在时点上明显超出市场预期，如果因此而导致房地产成交量出现大幅萎缩，房地产开工投资的启动将出现较大变数，从而可能使得经济复苏动力减弱，管理层突然趋紧的政策态度亦值得投资者警惕，因此，在当前不确定因素较大的情况下，预计大盘有望在2300点位区域保持区间震荡走势，而如果沪深两市日均成交额能够继续保持在日均2000亿元左右的水平，这将继续为主题投资提供良好的投资氛围，“两会”主题和一季报行情可能是这种不确定环境下应重点关注的领域。

  “1月份买进的重仓股，由于收益比较大，现在又基本换了一遍。”深圳一位偏股型基金经理向记者坦言，前期一些活跃板块的投资机会基本已接近尾声，上周先是权重板块出现调整，此后一些TMT板块也出现了较大幅度的调整，因此市场风险可能也开始有所显露，目前要回避涨幅大的品种，更多的捕捉一些前期滞涨而基本面有所改善的个股。

  基金逆市淘金个股

  值得关注的是，市场热点在股指大幅震荡中迅速切换，由金融地产推动的跨年度行情早已开始发生变化。WIND统计数据显示，截至3月6日，过去20日涨幅居前的板块为电子（13.74%）、医药生物(12.53%)、信息服务(11.08%)；而此前红极一时的房地产和金融服务行业指数则分别下跌8.24%和2.07%。而这种风格切换在一定程度上也使得市场面临一旦预期无法兑现，市场可能面临惨重损失的可能。

  “目前A股的风险偏好水平上升，一季度前两个月的主题投资十分火热，若不能继续兑现货币政策宽松和企业盈利的预期，恐投资人要承担较大风险。”博时策略混合、博时裕阳封闭基金经理王燕指出，超出很多人预期的新国五条出台迅速带来观望情绪，中国经济复苏的势头可能减弱。整体而言，相对过去两年，经济复苏趋势仍可确认，流动性整体回升改善，但周期被缩短，操作空间正在变小，因此当前市场应谨慎防范炒作风险，重点关注一季报中盈利比较确认的板块，如医药和电力。

  上述基金经理对于医药和电力的看好已得到多数基金的认同。记者上周独家获悉，深圳一位绩优基金经理上周大幅提高医药股的配置比例，并拟在未来进一步增配10%左右。而另一家基金公司旗下专户投资总监则在近期市场逆市增配电力板块，并将多只电力设备品种选入重仓股行列。与此同时，国投瑞银基金股票投资部副总监兼创新动力股票基金经理徐炜哲也表示，当前经济趋弱和流动性宽松的格局有利于成长类和消费类行业，基本面反转的通信和电力设备行业有可能是接下来的主要投资机会。

  虽然基金经理强调一些板块行业的投资机会，但基金经理王燕强调当下投资还应该将贯彻自下而上的个股分析，有意识淡化行业轮动和行业选择，“不同行业间的分化，同一行业不同企业间的分化，都是巨大的”。

  与上述观点相类似的是，景顺长城核心竞争力基金经理余广也认为股市中的差异性变得越来越大，市场的投资机会总体表现在个股领域，而不是行业板块性的机会。余广指出，在2013年的投资中需要注重的因素是进行自下而上的个股精选。

  余广认为，我国宏观经济弱复苏的格局仍在维持，在房价、环保、通胀三大约束下，政府通过政策放松推动大规模投资以拉动经济强势复苏的概率越来越较低。对于A股而言，投资的难点和关键在于选股。“选择标的最好是寻找那些轻资产的优质企业，或是较高行业壁垒或有优势性品牌的公司”余广进一步指出，轻资产公司往往具有较高的成长性，这类公司往往是那些具有优势品牌的服务性公司。他认为，选择优质投资标的还要观察标的企业是否具有高的产品定价能力、一定的技术创新能力和规模经济，同时在投资标的选择上还要注重企业创造现金流的能力及稳定透明的分红派息政策，同时对于这类优质公司的持股更应该坚持长线持有的策略，不为市场的波动因素所干扰，优质公司往往经过长期发展后形成稳健向上的动力，通过较长的一个投资周期才能在这类优质公司获取丰厚的回报。