■策略先行

从两会看

结构性行情的演绎

  ⊙华泰证券研究所

  从近五年两会期间的市场走势来看，除了2008年因前期牛市结束后指数呈现出趋势性的深幅调整之外，市场总体呈现涨跌互现格局，涨跌波动幅度均不超过3%。

  从历年两会结束后至当年3月底的市场表现看，2009年的表现比较突出，市场有超过10%以上的上涨。其背景是2008年底政策调控基调开始转向，保增长成为首要任务，在积极财政政策和宽松货币政策措施刺激下，包括4万亿元等一系列扩大投资政策措施开始显现积极成效，经济短期的急降势头得到一定程度的抑制。与固定资产投资联系紧密的行业，如有色、采掘、地产等受到市场追捧，也成为当年3月份涨幅居前的几大行业。

  由此看出，政策调控基调及趋向的转变是影响两会召开后市场走势的关键。通过对今年政府工作报告的分析可以看出，今年政策调控基调和趋向未发生方向性的显著变化，因此，在市场总体机会把握上我们认为近期行情仍将以结构性机会为主。

  从有望贯穿全年的投资主线看，新型城镇化、美丽中国、节能环保等在前期市场中已有反映和预演，随着两会后城镇化发展规划以及相关政策措施的陆续落地仍将有反复活跃机会。但未来行情的延展需要从细分领域深入挖掘，由前期的事件刺激转向对实际业绩预期变化考量上来。此外，还需要灵活把握市场的介入时机，为此，我们从几个视角进行了梳理。

  节能环保这一主题有望成为贯穿全年的主题投资品种而反复活跃，但在操作上重在对时机的把握。如并购战略初见成效的富春环保；低氮业务贡献利润增长、一季度业绩预增0%-20%的龙源技术。

  在水利和城市管网建设上，“十二五”期间我国水利建设投资力度将显著增大。个股方面可关注北方最大综合性管道龙头、新订单规模推动今年业绩大幅回暖的青龙管业；受益于管网建设提速、盈利有望持续增长的金洲管道。

  在信息技术领域，政府工作报告提出，必须加快改造提升传统产业，大力发展高新技术产业，安防监控、智能IC卡、三网融合、触摸屏、物联网、智能交通等的投资机会值得关注。其中，伴随着下游行业回暖有望带动去年被行业不景气所影响的细分行业龙头个股将出现业绩反转，如建筑软件行业竞争优势明显的广联达；服务于金融，广电，政府，互联网等IT投资需求明确且旺盛的下游行业市公司，如估值处于低位、业务转型带来估值提升空间的东华软件。

  在医药卫生领域，政府工作报告提出深化医药卫生事业改革发展，对前期涨幅不大、估值较低的优质公司可以择机布局。如区域性医药商业龙头、已经迎来业绩拐点的南京医药；处于行业和自身经营双拐点、估值有提升空间的哈药股份；去年四季度订单饱满、今年一季度有望延续高增长的千山药机。

  在消费领域，政府工作报告提出扩大内需的难点和重点在消费，潜力也在消费。在投资品种上，家电行业一季度业绩改善预期增大，可关注低估值优势突出的海信电器，旅游行业中关注一季度业绩预增4%-10%的宋城股份，零售行业中关注具备跨区域百货龙头的市场地位和业绩继续好转预期的天虹商场。