林飞

  随着被动基金规模的增长、新型交易型指数基金的出现以及各种衍生产品市场的快速发展，指数基金作为工具产品的各种应用在近十几年也得到了快速发展。区别于指数基金的投资需求，指数基金作为工具产品的应用需求，并不依赖于市场长期上涨的趋势，只要市场是波动的，不论往什么方向，都存在指数工具不同应用的方法和策略。

  近几年指数基金源自其作为工具产品价值的逐渐体现。A股市场作为典型的新兴市场，呈现波动幅度较大的特点，为指数基金在A股市场作为工具产品的各种应用创造了更多的现实需求，尤其是ETF因其高效的运作机制和良好的流动性，成为指数产品体现工具价值最为重要的载体。ETF作为工具性产品的应用大致包含以下几个方向：

  波段操作。ETF以更为稳定的高仓位和更低成本去贴近指数的短期收益和长期收益，成为专业投资者及时捕捉参与市场阶段性收益的最为重要的工具之一。即使在股票市场整体处于较为明显下行趋势中，仍存在各种不同的阶段性交易机会，简单统计了A股市场2005年以来沪深300指数近1900个交易日的收益，单日涨幅超过5%的有17天，其中有10个交易日是在2008年的熊市中出现的。

  高频交易。实时交易、瞬间套利、运作透明、高流动性是国内ETF作为工具产品的几个重要属性，也为ETF产品成为国内部分投资者实现各种不同日内高频交易策略提供了重要基础。随着股指期货的推出以及ETF成为融资融券标的证券，为ETF的在这个方向的工具应用提供了更为广阔的空间。

  对冲工具。ETF也是重要的指数现货工具，是指数组合存在和低成本管理的载体，因此自然成为各种对冲策略和套利策略重要的基础性工具，例如股指期货期限套利交易、跨市场套利交易以及各种不同的alpha交易策略。ETF的存在也为未来A股市场设计更为复杂指数衍生工具提供了各种可能，例如指数期权、ETF权证等等。