中证500ETF

  常用四种套利策略

  ⊙广发基金数量投资部

  ETF本质上具有开放式基金的一切属性同时又可以在交易所上市，因此ETF的交易就存在着两个市场（一级市场申赎和二级市场买卖）和两个价格（实时净值和实时市值）。由于供求关系的影响，ETF的净值与市值往往是不等的，这使得投资者可以利用ETF进行套利交易，从而获得低风险下的稳定收益。下面将以广发中证500ETF为例，详解跨市场ETF的套利策略。

  1、如何进行折溢价套利？折价套利：当广发中证500ETF市值<净值时，二级市场买入广发中证500ETF，一级市场赎回广发中证500ETF得到一篮子股票然后卖出；溢价套利：当广发中证500ETF净值<市值时，通过买入一篮子股票在一级市场申购广发中证500ETF份额，然后在二级市场卖出广发中证500ETF。

  2、如何进行事件套利？事件套利，包括买入套利与卖出套利。主要指由于广发中证500ETF成份股因公告、并购、增发等事项而停牌，利用该成份股停牌期间，预估它的价格在复牌后会有暴涨或暴跌的可能，从而进行折溢价套利。

  若后市看空某停牌成份股，可采用溢价套利。操作方法是，在二级市场买入除停牌外的一篮子股票加其他所需的现金（主要用以替代该停牌股票），然后在一级市场申购广发中证500ETF，随即在二级市场卖出申购的ETF，这样就顺利地减持了这个看空的股票。此外，在成份股正常交易情况下，如果投资者看空某只成份股，仍可通过现金替代的方式做空该股。

  若后市看多某停牌成份股，可采用折价套利。操作方法是，在二级市场上买入广发中证500ETF，在一级市场上进行赎回ETF从而得到一篮子股票组合，然后按市价卖出其它股票，而留下该停牌股，待改股票复牌大涨后卖出获利。

  一般而言，事件套利是一种方向性套利，当成份股后市的走势与投资者预期一致时可获利，否则，可能面临亏损。

  3、如何进行T+0日内波段套利？目前，A股市场采用T+1交易规则，即当天买入的股票或基金当天不能卖出，但是由于 ETF 特有的交易机制，利用 ETF 可以实现变相的 T+0 交易。当投资者判断中证500指数盘中出现阶段性低点，变相T+0有两种实现模式：

  （1）投资者可以先在低点买入一篮子股票，然后在一级市场申购广发中证500ETF，待中证500标的指数出现盘中反弹时，迅速在二级市场卖出 ETF。

  （2）投资者可以先在低点于二级市场买入广发中证500 ETF，然后在一级市场赎回 ETF ，得到一篮子股票组合，待中证500标的指数出现盘中反弹时，将一篮子股票组合在股票二级市场中卖出，从而变相实现 T＋0 交易。

  4、如何进行“分级-ETF基金”折价套利？分级基金的子基金市场价格和母基金净值出现偏离时，投资者可以通过子基金合并、母基金分拆和一级市场申赎的方式来实现分级基金一、二级市场的套利交易。由于在折价套利中面临的是母基金净值波动的风险，而在溢价套利中面临的是基金份额二级市场价格波动的风险，后者波动更大，较难用ETF完全对冲，因而建议投资者更多的参与折价套利。

  以广发中证500ETF和某中证500分级为例，该分级母基金可以通过“配对转换”1:1 拆分为固定收益A级和风险B级，假定在T日某交易时点，A、B级在二级市场上的交易价格分别为1.02元和1.05元，盘中估算的母基金时点净值为1.08元，（1.02+1.05）/(1.08*2)-1=-4.17%，折价率达到了 4.17%，可以进行折价套利。

  操作方法为：在T日盘中监测到大幅折价后，立刻卖空一定数量的广发中证500ETF，同时按照1：1的比例在二级市场购买对应数量的A、B份额，接着T+1日申请将子基金合并为场内母基金，T+2日申请赎回母基金份额，并在收盘前（母基金净值在收盘后结算，这样可以保证较高的一致性）买入广发中证500ETF还券。