主持人：许仲翔 锐联资产管理有限公司首席投资官

  嘉 宾：王志伟 广发基金管理有限公司董事长

  窦玉明 富国基金管理有限公司总经理

  战 龙 交银施罗德基金管理有限公司总经理

  Gus Sauter 先锋基金前首席投资官

  Barton waring 巴克莱全球投资者公司前首席投资官

  ⊙记者 郭素 ○编辑 王诚诚

  随着混业经营渐行渐近以及基金行业准入门槛降低，中国基金行业如何在日益激烈的竞争中实现转型成为一个重要课题。在“上证第三届全球基金峰会”上，与会嘉宾表示，在基金业销售方面，目前银行渠道独大的格局短期内难以改变，不过网络等新兴平台有望在未来成为基金销售的重要渠道。而面对准入资格放开，保险类、信托类等公司的进入势必对基金行业现有格局造成冲击，以“投研能力”和“人才队伍”为要点的核心竞争力将进一步被强化。

  基金销售渠道将走向多元化

  主持人：目前银行是中国基金销售的主要渠道，随着政策放开，未来基金公司是否可以开辟其他渠道？

  王志伟：现阶段，银行具有销售网络和客户资源的优势，这决定了在一段时间内基金销售必然依赖商业银行，而且这种现状短期难以改变。

  但是，随着整个市场和行业的发展，未来基金销售将从单一的银行走向多元化的渠道。具体来看，随着公募主动型股票类产品占比越来越小，再加上银行在发行费用和尾随佣金方面不断加码，对基金管理费用的挤占程度加剧，并日益被行业所重视。现在随着整个财富管理行业的发展，销售渠道从单一走向多元，这是发展的必然趋势，也是一个客观要求。

  此前，证监会颁布了《证券投资基金销售管理办法》，规定除银行和券商外，期货公司、保险等机构也可以销售基金。此外，第三方销售的开展也如火如荼。而基金公司还可以拓展电子商务组建直销网络，甚至收购专业销售公司。这都是朝多元化渠道发展的多样表现。

  窦玉明：从主观愿望来讲，我们希望销售多元化，银行渠道的集中度可以降低一点，但是我认为短期内银行业还是会主导中国的基金销售，其他第三方、券商等渠道难以撼动银行的地位。

  我觉得有希望的是网络渠道，这是比较有机会能够摧毁银行的模式，但是传统的券商营业部、甚至保险公司销售员去销售基金，我不太乐观，它可能会分走一部分份额，但是撼动不了银行的地位。

  战龙：与国外相比，中国基金业银行渠道占比过大是有不同的历史背景的。最初国外银行禁止混业经营，因此最开始的时候是券商营业部和独立第三方投顾来销售基金。而当银行开始混业经营的时候，发现前二者已经占据了非常大的市场份额，银行处于后发劣势。而中国一开始银行在基金销售中就是占主导地位。此外，不管谁来卖基金，最后的成本都不会比银行来得低，不会因为有了别的销售渠道而使得销售成本降低。

  必须指出的是，就基金公司自身来讲，想要降低销售成本，就必须建立自己的资本。如果我们自身投资能力很强、具有非常好的历史业绩且值得广大投资者信赖，面对银行渠道就具有更强的议价能力。

  主持人：先锋基金在公募基金销售方面具有多年的宝贵经验，特别是把公司产品直接卖给客户，请问是如何做到的？

  Gus Sauter：上世纪七十年代，经纪公司主导了基金零售销售市场，但是，随着时间推移，我们基金公司逐渐开始对客户进行直接销售。值得注意的是，这个大趋势在美国市场已经发生，目前差不多25%的公募基金都是直接向客户销售。这背后的一个重要原因是，对基金行业来说，最大的成本是渠道，而不是产品的生产过程。如果能够有效降低渠道成本，则意味着可以帮助投资者节约大量成本，从而提高投资收益。

  准入放宽将更加考验投资能力

  主持人：在国内法规改变之后，很多金融机构都可以成立基金公司，这会对现有基金行业造成多大冲击？它正面或者负面的影响在哪里？

  王志伟：目前我们都在提出叫“财富管理行业”。随着准入门槛放开，保险、私募等各种金融机构都可以发行基金产品，这势必会给原有的基金管理公司带来竞争与挑战。尤其值得注意的是，新加入的部分机构是相当有优势的，比如银行系基金公司具有强大的销售能力，比如券商或者保险类加入到公募行业，他们会在产品或者投资标的方面具有比较优势。

  但是，我们也应该看到新的机遇。混业经营放开后，一下子把基金公司的业务领域给拓宽了，原来在类信托等领域的限制被打开，能让基金公司有更大的天地施展拳脚。

  现有基金公司应该清醒地认识到，门槛降低竞争加剧后，最终谁能胜出。在挑战与机遇并存的时代，有核心竞争力的基金公司有望获得更好发展，而这种核心竞争力主要体现在投研能力和专业人才队伍两个方面。

  战龙：从长远发展角度来讲，最大的优势还是自身的投资能力。如果投资能力不强，产品业绩很差，即便有非常强大的银行股东背景也难以获得长足发展。因为业绩差会伤到银行的客户，致使客户流失，从银行的总体利益来讲，即使短期内帮基金公司多卖了一点基金多赚了一点钱，但最终是以失去广大客户为代价的。

  绝对收益值得尝试

  主持人：您认为国内基金经理人创造AIpha的能力如何？

  窦玉明：国内基金经理人通过十几年的发展取得了很多进步，现在基金经理的整体成熟度跟全球基金经理的差距已经大大缩小，从理念和投资方法都有一定的接轨；但是，相反AIpha则是快速降低。未来中国的主动基金经理总体有可能还能战胜市场的，但战胜市场的空间已经大大缩小了，不可能恢复往日的辉煌，应该是一个越来越难的一个状态了。

  战龙：经过十几年的发展，创造AIpha的能力已经随着市场成熟与参与者的增加而大大减少。在市场的不同阶段，创造AIpha的能力与手段也不一样。我认为目前国内主要是要建立比较优势。这最根本的还在于看准投资者的需求，他们的需求很简单——赚钱，所以很多人在前几年A股市场火爆时纷纷入市，以为能赚到无风险的钱，而买基金亏了之后就会抱怨，为什么我亏了还要被收管理费。所以，基金公司应该区分不同的客户群体，除了重点关注相对收益方面之外，在绝对收益方面也应该打造一定的特色，相信只要在某一方面具有特色则能够在激烈的竞争格局中有立足之地。

  Barton waring：我曾写过一篇论文，文章标题是“绝对回报的神话”，我认为绝对回报是一个神话，它能给很多人带来很多问题，其实相对回报会更加合理一些，它是符合现代资产管理理论的。

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