⊙广发期货 刘碧沅 ○编辑 杨晓坤

  铜价在4月底构筑双底以来，呈现强势反弹，并且频频突破阻力并站稳，现货市场亦再现追涨形势。然而，本周以来铜价迅速冲高回落，且在疲软的经济数据以及强势走牛的美元影响下，市场看空氛围较浓。笔者认为，盘面资金打压力度或过大，短期回调并不改中期涨势。

  利空因素已提前消化

  4月份的铜价下跌基本已经消化了这些5月份可能出现的利空因素，甚至有透支嫌疑，后期相对改善的概率更大。首先是欧洲方面，从债务到期看，5月份是较小的月份，相比债务全年最高的4月，这一块风险很明显释放了很多。欧洲央行持续流动性宽松也给市场一剂救心丸，希腊的评级就在近日被调升了。美国市场，关于经济增长减缓的预期已经消化，关于QE的去留也给市场留下悬疑，美元持续走强也是QE惹的祸，因此后期一旦延迟退出会给商品带来支撑。

  国内供应压力不大

  3月份铜产量达56万吨，刷新历史纪录，后期我们认为随着新产能的投产，产量会进一步加大。国内供应将会相对充裕，而精炼铜的进口动力会减小，国家有关部门严查贸易，将在一定程度上压制进口需求。关于净进口这一块，前三个月都保持低位，且有不小幅度的萎缩。3月份净进口只有15万吨左右的量，除了进口的绝对值减小外，连续三个月的出口量一直处于增长状态，3月份的出口达到了6万吨，这是除2012年5月的10万吨出口高峰之后的又一次大量出口。从原材料方面来看，今年铜精矿的进口倒是保持了不小的增幅，除了2月份以外，都保持了25%以上的增长，这也给后期冶炼企业的原料供应提供了保障，不过废铜的紧缺需要电解铜的替代也将消耗掉一定的量。总体来说，表观供应增量或受到一定程度的限制。

  消费旺季或带来更多补库需求

  除了2月份因春节原因同比下降了8%，1月份和3月份铜材生产分别达到了绝对量100万吨和125万吨，同比分别增长50%和26%。而3月份的总量创历史新高，绝对值有较大增长，这说明加工行业依然景气。之所以出现买卖不景气的情况，笔者认为一是企业在消耗库存，一是有些企业的长单并不体现在市场上。从季节性的角度看，往年3月份的铜材产量开始增长，整个上半年基本都会处在增长态势。4-6月份会持续呈现增长，后期对精炼铜的消费将会进一步增长，如果价格企稳，市场的买涨不买跌心理会造成现货市场的繁荣景象。从我们对开工率的持续跟踪来看，3月份开始，铜材加工企业的开工率已经有很大改善，且基本是历年的高位，铜管企业开工率显著好转，主要得益于大型企业开工率在九成以上。空调行业在去年去库存之后，内销外销均现好转，产量开始同比正增长，对铜管需求量增加。铜杆线企业开工率回升至75%以上，环比出现大幅度回升。有企业表示，铁路用铜线以及线缆招投标项目同比明显增加，带动中标企业对铜杆线的需求。家电行业经过整年去库存后，产量同比出现正增长。

  铜价持续下跌很明显并没有得到基本面的支持，而正是在经济数据的预期下，价格有透支嫌疑，且根据铜价的节奏，今年的上涨和下跌都提前，那么，4月底的价格很可能就是长时间内的底部价格，后期我们依然可以遵循逢低买入的策略，回调正给踏空的投资者提供契机。不过因宏观方面依然偏空，建议等价格企稳确认再介入更稳妥。