⊙广发期货 李栋华 ○编辑 杨晓坤

  美国QE退出的预期，令全球经济复苏形势不乐观，导致投资者看涨信心减弱。尽管下方有一定的成本支撑，但是沪锌整体上仍迷失方向，市场整体成交量有限，在成本区间震荡仍是目前基调。

  对于沪锌，我们需要关注其金融属性，或者说是整个市场的系统性风险事件，而在这其中流动性仍是关键。

  美国经济好转本来应利于金属反弹，但考虑到目前的QE退出讨论“炒作”升温的背景，美元的地位对金属价格的指示性作用日益增强，就业的改善让市场流动性的担心不断升温。特别是在中国和欧洲经济均相对偏弱情况下，基本金属不升反降。

  而在国内，由于临近年中，市场资金也开始相对紧张，shibor不断上升表明市场流动性紧缺，但是由于房地产泡沫等方面的掣肘下，即使实体经济面临较高资金的成本，央行也只有通过公开市场业务等来增加货币供给，而难有降息等大的作为。

  对于后市，笔者认为即使下周的美联储会议没有太多消息放出，美联储的QE退出也只是早晚的事。这将推升美元指数。考虑到金融危机后全球主要经济体的经济情况，金属的长期走势仍相对看淡。

  不过，对于沪锌，市场在逐步回归其商品属性，特别是在目前的价位上，金属属性已经占到相对较大的比重。从沪锌的基本面看，5-6月份是其相对旺季，市场需求表现尚可，但在供给弹性远大于需求弹性情况下，沪锌也难以有较好的表现。

  先看需求，从目前锌下游消费来看，关键性的两个行业，房地产和汽车都表现相对不错。汽车方面，5月份汽车生产销售环比均出现下降趋势，同比均保持较快增长，但销售同比增长幅度已经降至10%以下。汽车生产178.05万辆，环比下降6.27%，同比增长13.52%；销售176.15万辆，环比下降4.36%，同比增长9.81%。而房地产方面，前5个月的房屋销售面积同比达到了35.6%，施工面积也保持在16%，这将带动锌的消费。

  不过，需要注意的是，从6月1日起，消费者购买空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器5大类节能家电产品，不再享受中央财政补贴政策。锌终端需求预期销量下降也对锌需求不利。

  而在供应端，由于目前的价格下，冶炼厂特别是矿山的利润空间受到了极大挤压，使得冶炼厂的检修意愿提高，加之，近期国内环保政策严厉，国内部分铅锌矿企及中小冶炼厂家停产检修情况增多，供应情况相对前期有好转，从而使得市场“需求增速放缓”与“精炼锌库存下降”的同时出现。对此，需要注意的两点：第一，这种库存的下降被动的，也就是说只要价格合适，产能严重过剩情况下，供应的弹性事实上是足够大，库存是很容易上去的，因此对价格的压制也是很明显；第二，冶炼厂原料结构也在悄然改变，抛现货买期货的操作对于精炼锌供应的影响也是需要注意的。

  综上，对于沪锌后市走势，我们认为，国内经济依旧较弱，美联储退出QE预期或刺激美元涨势延续，从而致使大宗商品上行承压。基本面上，锌的基本面短期难有实质好转，下游需求不佳，多逢低按需采购。供需双方维持僵持观望，市场整体交投清淡。而成本支撑等因素存在限制了锌价继续下跌空间，当然也限制了其上行空间。操作上以区间震荡思路对待，逢低买入，冲高减持为主。