■观点独到

  用好增量、盘活存量

  支持经济转型升级

  国务院总理李克强19日主持召开国务院常务会议,研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施,决定再取消和下放一批行政审批等事项。

  会议指出,金融和实体经济密不可分,要坚持稳中求进、稳中有为、稳中提质,在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时，逐步有序不停顿地推进改革，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级。

  会议研究确定了以下政策措施。一是引导信贷资金支持实体经济。二是加大对“三农”和小微企业等薄弱环节的信贷倾斜。三是支持企业“走出去”。 四是助推消费升级。五是加快发展多层次资本市场。六是发挥保险的保障作用。七是推动民间资本进入金融业。八是严密防范风险。

  虽然当前经济低迷,但是从会议内容看,尚看不到为保增长而放松政策的可能。当前强调用好增量、盘活存量资金,将资金运用到实体经济中,防止资金过多进入资产领域,或者在金融领域空转。同时促消费,促转型仍是政策的重点。

  （申银万国证券）

  用电量增速下滑

  制造业继续放缓

  5月份用电量同比增长5.0%，增速小于4月份，也略低于去年同期增速。5月用电量增速放缓，与工业数据吻合。5月份全社会用电量同比增长5.0%，增速小于4月，也略低于去年同期5.2%的增速。用电量增速放缓与之前公布的工业数据放缓吻合：5月份工业增加值同比增9.2%，汇丰PMI与PPI也有所下降。这符合我们之前关于当前工业复苏仍不稳定的观点，经济下行风险仍存在。

  外贸竞争加剧成工业用电量下行主因。

  当前工业用电量在全社会用电量中占比达到7成，故其变化对全社会用电量产生显著影响。5月份工业用电量同比增4.67%，明显低于4月份7.66%的增幅。我们认为外贸竞争加剧及贸易壁垒增加所导致的出口下滑，是抑制制造业开工热情的重要原因。前5月用电量稳中有升，下半年或回暖。

  我们认为，外贸竞争加剧导致的出口下滑，是影响制造业开工热情的最主要原因；房地产的微调仍是拉动上游水泥和钢铁等相关行业需求增加的主要动力。从前5月情况来看，全社会用电量稳中有升，预计随着“政策年”各种投资活动的落实及城镇化进程加快，工业用电量将有所回升，带动全社会用电量显著回升。 （广证恒生咨询）

  中国会出现信贷紧缩吗

  过去10天里,银行间市场短期利率飙升至接近历史高点,近两天才略微回落。市场预计流动性紧张局面还将持续数周,并预计利率将继续显著地高于6月前的水平。

  我们认为发生信贷紧缩的风险在过去两周里确实上升了。尽管总体流动性仍然充裕，央行也还有很多工具可于必要时使用，但在调整流动性供给、整顿银行间交易活动的过程中仍可能有意外发生。尤其是迄今为止大量信贷扩张都来自表外，往往涉及层层交易，加上流动性分布不均、且银行同业业务将整个银行体系紧密联系在一起。因此，未来几个月央行和其他监管部门必须非常谨慎地控制整个过程，以将资金链意外断裂的风险降到最低，并尽量避免触发不必要的信贷紧缩。

  （瑞银证券）