⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

  当A股进入上市公司半年报业绩窗口期后，已经出现泡沫的成长股估值修正的可能正在加大，但考虑到经济下台阶的预期逐渐增强，市场或仍愿为具备稀缺性特征的成长股支付更多溢价。行情或更多偏向细分行业龙头品种、业绩超预期品种及具有潜在收购预期的品种。

  资金对新兴成长股的追逐已显示出成长股泡沫化的现象，但这并不妨碍市场对新兴成长追逐的疯狂，这一现象也是市场开始接受国内经济增长继续低迷的预期。显然，资金必须准确的把握那些可能穿越经济周期、能够在宏观经济下滑背景下保持快速增长的新兴品种。

  信达澳银指出，市场对国内经济增长的疲软态势已有较充分的预期，由于前期资金层面的意外变化，导致A股市场出现了剧烈下跌，上证指数创出今年以来的最低水平。虽然市场对流动性偏紧的担忧仍然存在，不过流动性问题可能在7月中旬得到显著缓解，在这一背景下，资金仍倾向于挖掘具有吸引力的新兴品种。

  博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，“在产能过剩，有效需求不足的经济格局之下，市场显然难以形成趋势性机会。”魏凤春强调，机会仍在结构之中。从近期公布的企业利润数据来看，成本端的优势在于中下游行业，离终端客户越近、离中上游行业越远的行业有更大受益的可能，非周期的新兴行业仍有结构性机会。

  显然经济大环境导致了当前机构配置策略越来越多的偏向非周期的新兴成长。信达澳银基金公司人士透露，今年第三季度仍应重点超配优质成长股，与此同时，对受益于政策调控与改革的地产、机械等板块保持关注。上述人士认为，经过前期“钱荒”影响，地产整体估值水平回落至2013年7倍PE附近的历史最低水平，政策面也出现向上的拐点，具备一定的估值修复动力。而金融行业则须待经济见底及流动性平稳后再考虑布局。

  但是新兴成长概念股经历了鸡犬升天的行情后，大多数与新兴有所关联的品种已经变得不再便宜，概念性的炒作使得与新兴稍有沾边的品种出现大幅上涨，而当市场迎来半年报业绩披露潮后，这类品种的股价能否经受业绩的考验值得关注。一些基金经理就此认为，上市公司半年报披露前后市场可能对那些缺乏业绩支撑的品种进行清洗，那些基本仅具备概念炒作价值的公司将面临较大的估值回调压力；而以制造业为代表的中低估值小盘股，这类公司虽在成长性方面不如前者，但其目前估值相对安全，可以通过精选个股或能在其中发掘到有投资价值的企业。

  上述信息或意味着下半年的成长股投资虽然可能延续，但成长股的投资恐因业绩验证而出现较大的分化，新兴成长一窝蜂上涨的局面或在下半年有所淡化，取而代之的热点将更多的偏向细分行业龙头品种、业绩超预期品种及具有潜在收购预期的品种。

  尤其是潜在收购预期的品种实际上已成为当前互联网与文化行业的一个典型现象。今年以来已有蓝色光标、华谊嘉信、三五互联、大唐电信、华策影视、华谊兄弟等公司因收购文化类企业而出现因重大事项而停牌，也更进一步提高市场对这类跨领域扩张企业的估值溢价。信达澳银基金认为，鉴于宏观经济增长呈现下行趋势，强周期性板块的业绩表现要实现系统性超预期难度较大，而弱周期性板块的个性化特征比较明显，须逐一进行自下而上的深入分析，部分外延式并购概念的品种有超预期的可能性。