⊙浙商证券 朱雍利 ○编辑 杨晓坤

  周二A股市场缩量震荡整理，早盘在6月宏观经济数据公布之后出现瞬间打压，但随后买盘不断，权重股有护盘之意（中石油已9连阳、中石化昨涨4.59%），小市值品种继续展现良好的弹性，以创业板为代表的中小市值品种及部分题材概念股表现出色。尽管大盘创近期地量，但存量资金的运作仍然活跃，两市合计33家个股涨停。

  短期市场运行态势仍然维持弱势箱体震荡的格局，指数运行上下两难。低于预期的经济数据在意料之中，相比CPI，投资者更关心PPI的走势。占市场权重较大的周期性行业难以获得基本面支撑，限制指数的反弹空间。但6月受诸多负面因素叠加造成的1849点深坑，是合力所致，风险的集中爆发以及对未来悲观的一致预期形成了市场的“情绪底”，加上权重股尤其是银行等优质蓝筹股在负面逻辑推导下，打出阶段性估值底部。中期看，A股在目前位置下跌空间也较为有限。

  进入7月，消息面包括外围股市等各方面均较为平淡，市场料将围绕2000点窄幅震荡。投资机会仍将在低估值品种与成长股之间博弈。虽然投资者对以创业板为代表的小市值股票泡沫风险十分谨慎，但在实际操作过程中却是看空不做空。包括机构等价值投资者的操作策略都无一例外指向估值合理的成长性股票，仅有极小概率指向银行、地产等。并且，通过本次的流动性压力测试之后，市场对未来阶段流动性收紧、风险溢价上升的预期较为一致。仅从资金角度看，大盘蓝筹股的转势远未到来，存量资金运作的市场，机会一定是结构性，这一点对弹性更佳的小盘股尤为有利。

  半年报公布期间，相当于一次去伪存真的过程。“伪成长股”在不佳的业绩面前，可能现出原型，而真正的成长股在回调之后继续创新高。当A股进入可能的长达数年的结构性行情，并且市场的一致预期指向更有成长性、代表结构转型未来经济模式的行业与品种时，投资者应该明白自下而上的节奏以及在每一次大跌之后并非远离市场而是低位吸纳的道理。我们认为在一个相对合理的中期底部出现阶段，猜测指数涨跌难度较大，但大概率看优质成长股能够穿越牛熊。如果IPO重启，市场或许阶段性利空出尽。在此之前，涨跌均有限。投资者应把握自下而上的投资策略，而不是过于强调恐慌及长期不利因素。要么参与结构性行情，要么投资保本收益产品。这是目前市场的二元投资属性所决定的。（执业证书：S1230611040006）