⊙财通证券 陈健

  上周大盘震荡上行，在四连周阴之后收出二连周阳，在逼近2100点整数关后上档压力全面呈现，大盘短期继续超跌反弹，但2100-2150点区间反压沉重，此轮反弹不改变中期调整的趋势。

  基本面，6月CPI上涨超预期， CPI和PPI偏差反映了当前中国经济存在冷热不均、冰火两重天的格局，冰的是制造业，火的是食品和服务。6月出口增长-3.1%、进口增长-0.7%，出口17个月来首现负增长。总体上预期上半年经济数据将低于市场预期，而市场再次将希望寄托在“政策稳增长”之上。

  李克强总理“经济增长率不出下限，物价涨幅不超上限”的讲话提振了市场信心。可以看出，政策的核心是经济转型升级，表明决策层坚持“稳增长、调结构、促转型、惠民生”的政策路径，在这一过程中，经济增长要保持在“下限”之上。中国经济增速，可以点刹，但不能急刹；不过刹车的方向不变。稳增长可以为调结构创造有效空间和条件，调结构能够为经济发展增添后劲，为了维持就业没有明显恶化、企业没有大面积亏损的“社会可接受的最低增长”，政府在部署推进中长期改革的过程中，也在确保短期经济能稳增长。如果后续政策确有一些实在的“稳增长政策”，则短期反弹的可持续性也会相应提升，但鉴于股市中期不利因素的压力，在一段时间内很难看到有效好转的迹象。

  从长期来说，金融去杠杆乃至实体经济去杠杆的进程可能才刚刚开始，因为基本的步骤是“金融去杠杆=>实体去杠杆=>进而影响到经济预期”，转型与改革依然需要经历阵痛，系统性风险犹在。

  技术面，1849低点的诞生，受历史关键低点2319点—2132点—1949点形成连线的支撑，短期仍将具有一定的支撑作用，因此展开一波超跌反弹在情理之中。但本次反弹，只是依靠暴跌所积累的势能，展开技术性反弹而已，反弹很难向纵深方向发展。针对2334点—1849点暴挫485点的0.382、0.5、0.618的技术反弹位分别是2034点、2092点、2148点，2092点、2148点将构成上档强压力；而牛熊分界线—年线2172点与中期多头生命线40周均线（目前位于２１９1点附近）在快速击破之后在技术面上存在反抽过程。由于6月13日2205点—2190点向下突破缺口的性质决定了大盘已步入中期调整中，出现了反抽2100点—2160点区域将是极好的减仓机会。

  并购重组将成为弱市中最具吸引力的投资标的，资产负债率低、现金流充裕的公司将会从“实业去产能+金融去杠杆”中受益。而在“实业去产能+金融去杠杆” 大背景下，周期股只有反弹的机会，成长股也只能在回档中低吸。当然经济转型升级的最终方向是“技术创新”，只有技术创新才能实现“调结构”和摆脱经济困境。

  （执业证书：S0160209060005）