由上海证券报近期对16家期货公司研发部门负责人进行的问卷调查结果显示，受美联储QE退出预期及我国经济增速下降的双重影响，机构对三季度大宗商品市场的看法比二季度时更加悲观，半数机构认为三季度商品景气状况“较差”。有色金属、贵金属及黑色金属等“三金”品种成为空头大军最为青睐的种类；而粮食期货、油料油脂等“二农”产品则是多头谨慎坚守的阵地。受访机构建议，三季度商品配置组合可遵循“多农空工”的原则，在调整中寻求阶段性机会。
⊙记者 黄颖
16家受访金融机构名单（排名不分先后）：
南华期货、银河期货、国元期货、东亚期货、南证期货、时富金融、上海中期、倍特期货、方正期货、宝城期货、申银万国期货、新湖期货、中国国际期货、金石期货、新世纪期货、长江期货。
在此表示感谢！
QE退出预期
打压商品景气度
机构对三季度大宗商品景气度的预测比二季度时更加悲观，50%的机构认为三季度商品景气状况“较差”，较二季度上升了12%。究其原因，“QE变化预期”成为影响三季度商品市场波动的最大因素之一。
QE退出方向明确
机构普遍认为，尽管方式和时点存在争议，但QE退出的方向已经明确。
在16家机构中，有10家预计美联储将在今年年内逐步退出QE。代表性观点有：美国经济复苏格局已经确立，该国失业率下降，房地产市场走出低谷，因而QE逐步退出的时机成熟。
5家机构认为QE将于年内维持不变。代表性观点有：美国经济复苏仍不够强劲，在该国失业率降至6.5%以及核心CPI年率升至2%上方之前，美联储不会改变当前月购850亿美元资产的QE政策。
对于退出的具体时点，一家受访机构称，QE在今年四季度退出的可能性较大，方式是先确定到期本息和不再继续投资，并逐步减少国债购买量，然后再停止MBS购买量。另一家机构则认为，美联储或在明年中期选择退出时机，因为QE的退出必须有所计划，且不能一蹴而就，否则将影响经济。
刺激美元走强
受QE退出和美国经济持续复苏预期支持，美元走强成为大概率事件。11家机构认为三季度美元指数将上涨，占比高达69%，较二季度上升13个百分点。
美联储6月议息会议后，伯南克透露，美联储对美国经济复苏进程信心增强，且有可能在今年下半年放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。基于此，市场普遍认为QE退出的方向已经明确。
机构认为，其一，当市场对美联储货币政策呈现一致预期时，美元指数将对未来的政策走向做出提前反应。其二，技术层面支撑美元指数走强。其三，“安倍经济学”令日元兑美元深度贬值，也成为推升美元的动力之一。
短期影响剧烈
QE退出预期无疑将搅动大宗商品市场神经，其影响的时间和程度也成为市场关注的焦点。
10家机构认为，QE退出后，对商品市场的短期影响剧烈，而长期影响不大。代表观点包括：一是短期影响商品价格的是投资者的资金及预期，长期起决定作用的则是未来经济基本面和货币政策的变化。二是投资者对QE退出的预期于数月之前早已出现，大宗商品特别是贵金属已经产生了深度调整，利空明确后，反而容易进入最后一跌的环节，因而商品持续大幅下探的概率不大。
6家机构则认为，QE退出对商品市场的短期和长期影响均很大。代表观点有：一是短期而言，受避险情绪左右，资金大量流出商品市场。二是中长期来看，美元将有望持续回升，进而打压商品价格。三是QE退出预期是逐步兑现的，也将延长其影响时效。
国内经济增速下降
制约商品反弹
机构认为，在今年三季度，除了QE退出预期的作用，国内经济增速放缓带来的连锁反应，也成为影响大宗商品市场波动的关键因素之一。
6家机构认为“国内经济增速下降”是制约商品市场的最大因素，占比高达38%。同时，调查结果也显示出机构对国内经济增速的看法趋于谨慎。
有56%的机构预计三季度我国经济形势将“走平”，38%的机构预计将“走弱”。在二季度，仅有19%的机构选择“走弱”。
63%的机构认为三季度国内宏观政策将“保持原状”，较上季度上升13%；仅有13%的机构认为政策将“更为积极”，较二季度下降了六个百分点。
由于6月份CPI数据创新高对货币政策调整形成一定制约，三季度货币政策转向放松的可能性进一步减小，受访机构对三季度流动性的判断也较为保守：50%的机构认为三季度市场流动性“基本不变”，较二季度增加了12%；有38%的机构预计流动性将“偏向收紧”，而在二季度有44%的机构选择该项；仅有6%机构认为“偏向充裕”，比上季度下降了13%
由于居民消费价格受农产品价格继续回落、上年翘尾因素减小的影响，机构普遍预测，三季度物价增幅将趋于平稳。有56%的机构预计三季度CPI指数将“平稳回升”，较二季度下降了13%；25%的机构认为将“基本不变”，与二季度结果持平；19%的机构认为将“平稳回落”，比上季度增加13%。
因国内经济增速放缓，传统制造业复苏艰难，机构普遍预计三季度PPI数据依然不甚乐观。56%的机构认为三季度PPI将“平稳回落”，比二季度上升43%；仅有13%的机构认为将“平稳回升”，而在二季度56%的机构选择了该项。
空头大军
聚焦“三金”
延续二季度的悲观情绪，三季度大宗商品市场的看空氛围依然浓厚。调查显示，“三金”品种（有色金属、贵金属及黑色金属）成为三季度机构最看空的商品种类。
有色金属反弹不具基础
在受访的16家机构中，有11家看空有色金属在三季度的表现，该商品种类已在二、三季度蝉联空头榜冠军。而金属铜以11票位居三季度应做空的商品品种榜首。
代表性观点认为：一是未来增长趋势放缓或将成为中国经济常态，有色金属短暂的技术性反弹并不具备扎实的基础。二是美联储QE政策一旦退出，将影响全球流动性，对有色金属价格形成较大冲击。三是近期铜杆、铜管、线缆行业的订单景气预期并不尽如人意，传统淡季的到来令下游采购意愿更为不足。四是全球铜供应量将加大，不利于铜价上涨。在数次推迟后，蒙古的Oyu Tolgoit铜矿最终恢复铜精矿付运，该铜矿的全负荷产能为每年45万吨；位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg也恢复运作。
贵金属或陷弱势震荡
9家机构认为三季度应做空贵金属，而在二季度只有3家机构选择。其中，7家机构选择在三季度做空黄金，5家机构选择做空白银。
代表性观点认为：一是由于贵金属的特殊属性，QE政策的动向对其影响深远。美联储QE一旦退出，无疑将拖累贵金属走势。二是国际黄金ETF持仓也偏向于做空，目前全球主要黄金ETF持仓量已降至2000吨以下，这种情况为2010年5月以来首次出现。三是高盛、汇丰、瑞银集团、摩根士丹利等国际机构纷纷于近期再次下调2013年的金价预期，黄金跌势尚不见“底”。
机构普遍认为，无论短期还是中长期，贵金属的前景都不甚乐观。
就短期而言，50%的受访机构认为三季度贵金属将弱势震荡；44%的机构认为贵金属将延续二季度跌势，甚至继续下探。
从中长期来看，44%的机构认为全球贵金属的走势将从此一蹶不振，38%的机构认为贵金属将步入震荡格局，只有13%的机构认为贵金属仍存反弹空间。
黑色金属短期难抬头
7家机构看空黑色金属在三季度的表现，认为应做空螺纹钢。而二季度只有3家机构看空该种类。
代表性观点认为：一是6月份国内经济数据的公布打压了黑色金属板块。CPI和PPI数据分别从存量和增量方面说明黑色金属的主要下游产业不景气，并将很快通过产业链传导，倒推至上游产业，打压产成品价格。二是国内钢企“由盈转亏”，下游需求持续不振，库存难以消化，制约后市钢价反弹空间。三是我国新一轮城镇化规划尚未出台，黑色金属上涨动力不足。
多头青睐
“二农”品种
相比金融属性较强的工业品期货，农产品期货受基本面的影响较大。虽然整体环境不甚乐观，但受益于自身基本面，粮食期货和油料油脂等“二农”品种成为三季度多头青睐的对象。
国储托市提振粮食期货
三季度玉米、小麦、早籼稻等粮食期货以9票的优势成为多头榜首席。12家机构认为三季度粮食期货的基本面利多因素较大；有4家机构选择做多强麦，3家机构选择做多早籼稻，2家机构选择做多玉米。而在二季度只有5家机构选择做多粮食期货。
代表性观点认为：一是国储托市利好玉米。近期受国家提前公布提高新季玉米托市价格的带动，国内玉米期货大幅冲高，1401合约接近年度高点。现货市场也追随消息出现积极采购的情况。小麦方面，虽然各地中储粮宣布停止托市收购，但是由于今年新小麦产量和品质评估不高，麦价稳中有涨的趋势不变。
二是随着玉米关键生长期的临近，“天气市”成为市场重要炒作题材之一。持续降水较多导致玉米扎根较浅，局部地区玉米出现轻微倒伏的现象。就病虫害而言，6月中旬开始，已经有开始关于粘虫的报道。海外天气方面，市场担忧干燥天气将影响美国中西部作物种植区，可能会损害当地农作物的生长。
三是下游加工需求增长，提振玉米价格。受原油价格高涨带动，下游乙醇加工需求持续增长，而美玉米的库存又处于较低水平。整体而言，谷物市场利多题材持续性较强，期价有望强势运行。
“天气市”利好油料油脂
8家机构看多油料油脂在三季度的表现，10家机构认为油料油脂基本面利多因素较大。具体品种来看，有9家机构选择做多豆粕，6家机构做多棕榈油，5家做多菜籽菜粕，4家做多大豆。而在二季度，油料油脂名列空头榜第二。
代表观点认为，天气炒作是支撑做多油料油脂的关键因素。以大豆为例，美豆通常在7至8月份逐渐进入生长的关键期，而美国中西部主产区高温、降水偏少的局面在短期内难以缓解，投资者忧虑主产区干燥天气影响作物生长，从而可能影响到产量。受此提振，美豆有望反弹。由于美豆与连豆、连豆粕走势相关性强，故美豆的上扬也为国内豆类市场的上涨注入动力。另外，原油破百之后继续保持强势上行态势，对豆类油脂的走势也形成一定提振影响。
商品配置组合：
“多农空工”
调查显示，16家机构推荐的三季度商品配置组合存在一个共性，即，做多农产品期货，做空工业品期货。
机构普遍认为，三季度可遵循“多农空工”原则，建议配置油脂类多头和金属空头为主，其他调整在化工板块寻求阶段性机会。
一家受访机构称，在三季度强烈看多农产品，特别是菜粕、豆粕和玉米，也可关注白糖的季节性反弹行情。同时，看淡有色金属、螺纹钢、焦炭、焦煤等工业品的表现。看平油脂、棉花和贵金属。套利方面，可做多菜粕，卖出菜籽油；做多豆油，做空豆粕。
此外，机构提醒投资者，在商品配置组合中，应通过统计操作商品的真实波幅，合理配置各商品的投资资金占比，做到各配置品种的预期盈亏波幅均衡分布，以达到分散风险的目的。