⊙银河证券研究所

  当前市场体现为僵持状态，但主导力量可能向有利于上涨的方向转化。从经济看，7月份以反映中小企业为主的汇丰PMI仅为47.7%，但以反映大中型企业的官方PMI为50.3%，比上月提升了0.2个百分点。7月份官方服务业PMI为54.1%，服务业的商务活动指数也好，新订单指数也好，这个月还是连续上升的，特别是服务业中的就业指数呈现比较高的增长，服务业对稳增长的推动作用在进一步加大。同时小微企业7月商务活动指数虽然还在枯荣警戒线以下，但较上个月有较明显回升。随着稳增长政策的实施，其效果会逐渐显现，不仅大企业受益，小微企业的经营活力也将有所增强。因此，经济将逐渐企稳，从而打消投资者的悲观预期，而本周将公布7月份经济数据可能成为利空释放的因素。

  从政策看，呵护经济和股市的态度较为坚决。前不久召开的中共中央政治局会议打消了投资者对政策方向的迷茫，会议明确了稳增长以及今年的经济目标要实现的决心，而紧接着的国务院常务会议则对中央的决议快速落实。稳增长的措施是在促转型、调结构的基础上进行的，包括棚户区改造、城市基础设施、中西部铁路、服务业、海洋产业等。从资本市场政策看，放缓IPO重启、扩大QFII与RQFII、研究个股期权，引导长期资金入市。随着十八届三中全会的临近，改革憧憬将逐渐增强，政策对市场的推动作用将更加显著。

  从流动性看，上周央行重启逆回购，全周资金净投放超过1000亿元，稳定资金市场的意图也较为明显。

  从海外市场看，美国三大股指齐创新高，发达经济体经济企稳的迹象越来越明显，预计出口将有所改善，从而给A股市场带来了较好的外围环境。

  当然，市场力量的改变是渐进的。一是政策效果的显现需要时间，二是投资者的信心恢复也需要时间，三是8月份半年报披露，很多公司要在较差的业绩披露后才能轻装上阵，四是政府债务审计中容易出现黑天鹅事件的冲击。

  配置相对平衡，选股注重自下而上。从行业看，成长股一枝独秀的局面正在改变，周期股的机会将会增加，地产、金融、石油与化工、机械、汽车、建筑等行业都有一定机会；成长股分化将更加明显，TMT、节能环保、军工、3D打印与智能装备、海洋工程、医药等板块或是机会来源。

  在选股方面，则应更注重自下而上。半年报业绩风险仍在释放之中，需要区别真正的成长股和伪成长股。同时非理性上涨所伴随的监管风险也在增强。

  （执笔：孙建波 秦晓斌 王皓雪 姚玭 郭怡娴 孙思慧）