专项整治触动供需格局

  民爆业外延式扩张或掀高潮

  民爆行业正在开展的百日安全生产专项整治行动，有业内人士指出，此次整顿将进一步淘汰不合格炸药产能，行业供需格局得到继续改善。同时，影响民爆行业的两个关键因素也出现持续向好趋势，原材料硝酸铵成本延续下降，提升毛利率水平；而行业并购整合动作频频，有利于优势企业扩大外延式增长。

  民爆产能受管制 指导价普遍上浮

  民爆行业由于其危险性，是我国为数不多的被政府严格监管的行业，存在生产许可、销售许可以及工程资质认证三重进入壁垒。在许可证制度下，新增产能基本不可能。同时，民爆企业出厂价受限，国家出台指导价，企业只能依照指导价上下浮动15%。据上证报资讯调查获悉，由于中西部地区需求旺盛，民爆产品价格普遍上浮。

  目前全国工业炸药累计年产能为500万吨左右，而需求量在400万吨左右。但由于出厂价受管制，民爆企业反而享受一定的垄断利润，行业整体毛利率较好，普遍维持在30%以上。另外，民爆行业集中度相对较高，前20名企业产能占比接近50%，也有利于形成产业联盟。

  另外，市场担心国内经济增速趋缓带来的冲击，使得民爆行业成长性下降。不过，由于我国经济发展不均衡，区域性差别极大，目前中西部地区民爆产品仍然供不应求，当地民爆企业盈利稳定，通过逆市扩张实现高速增长。

  与此同时，炸药的主要成本为硝酸铵，占比在40%至50%之间，其次为乳化剂等材料，占比10%，其余为人工、水电成本。

  据了解，一吨工业炸药需0.9吨硝酸铵，由于新增产能过剩，使得硝酸铵主流报价降至每吨1500至1650元，相比去年同期每吨2100元，跌幅高达24%，原料成本下降明显提升炸药毛利率水平。

  整合动作频发生 外延式增长可期

  1月中旬，工信部下发《民用爆炸物品企业安全生产标准化管理通则》，进一步促动行业龙头通过并购等方式实现跨区域扩张和整合。此前，民爆行业"十二五"规划已明确鼓励行业兼并整合，发展民爆物品生产、配送、爆破作业一体化的经营模式。机构预测，"十二五"末，国内民爆企业将从140多家整合到50家之内，销售企业从500多家整合到200家之内。

  近年来几乎所有民爆上市公司均涉足并购活动，2012年南岭民爆定增收购神斧民爆，雷鸣科化吸收合并西部民爆，雅化集团先后收购凯达化工、安翔民爆等企业；此外，江南化工2.1亿收购盾安控股集团持有的新疆雪峰16%股权，久联发展1.6亿收购南阳神威民爆90%股权；而同德化工、宏大爆破等公司也早已成为各自省内的民爆整合平台。

  总体来看，民爆是化工行业里少有的高盈利优质板块，且后续存在三大业绩提升契机：一是原材料价格继续下降，提升产品毛利率；二是外延式并购，提升产能和市场份额占比；三是产业链的完善，往下延伸爆破工程服务业务，扩大产品销量。因此，在中西部投资依然较快的情况下，再加上炸药的运输半径，当地民爆企业更具市场优势。

  江南化工公司是国内民爆龙头企业，产品覆盖工业炸药、震源药柱等，许可生产能力26.5万吨，约占市场份额5%。同时，公司积极布局新疆等中西部地区，寻找民爆需求旺盛的市场，2012年报显示，在西北、西南区域的营收合计占比近50%。另外，公司在积极延伸产业链，集乳化炸药生产、现场混装炸药、爆破工程施工等业务为一体。

  久联发展公司地处贵州，炸药许可产能达19.9万吨，国内排名第三，民爆业务以省内为主。贵州省的固定资产投资依然处于高速发展阶段，今年预计全社会固定资产投资要确保完成10160亿元，力争完成11000亿元，同比增速30%以上。公司在贵州市场份额为75%至78%，同时，公司积极完善产业链，爆破及工程施工业务已占到主营50%，目前公司满负荷生产，产品供不应求。

  雅化集团公司是四川民爆产品龙头企业，主要产品包含工业炸药、起爆器材以及工程爆破服务，通过积极并购，实现向产业链上下游延伸。公司通过收购新西兰最大炸药制造商红牛公司，进军国际市场。另外，公司表示，四川雅安地震带来的灾后重建，也将明显拉动公司民爆需求，预计2013年至2014的炸药产销量将同比上升。

  （本报数据研究部 刘重才）