⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  随着上海自由贸易区的获批，股市中诞生了一个全新的热点：自贸区题材。与之或多或少有些关联的浦东开发区、物流运输以及区域金融类股票，都出现了较大幅度的上涨，并且对大盘也起到了向上的推动作用。那么，这个自贸区题材后市还有多大的上涨空间呢？

  国家这次批准上海建立自由贸易区，是一项战略安排，标志着改革开放的进一步深入，有着十分深刻的意义。上海着手建立国际金融中心与航运中心等已经有一段时间了，尽管在不少指标上出现了长足的进步，但总体来说与预期目标还存在较大距离。而要从根本上加快国际金融中心及航运中心等的建设，需要突破原有的框框，进行大力度的改革。与此同时，前几年说进行的各项改革大都已经到位了，现在则需要有更大力度的动作，在深化改革中取得新一轮发展。建立自由贸易区，实行新的境内关外政策，就是这方面改革的一大举措。有人将这比作20多年前上海的浦东开发，应该说也是有道理的。日前，全国人大批准在上海自由贸易区暂停执行某些法律，在管理上执行负向清单的政策，可以说是极大地拓展了上海自由贸易区的发展余地，也提升了人们对其未来的想象空间。资本市场对此作出相应的反应，显然也是有其合理性的。从这个意义上来说，上海自由贸易区题材还有很大的进一步挖掘的机会。

  不过，客观而言，现在上海自由贸易区仍然在规划之中，近期到底有哪些行业与公司能够受惠于这个题材，业绩会得到提振，恐怕还是一个未知数。但尽管如此，人们在股市就已经将不少股票炒高了。事实上，其中有相当数量的公司，可能只是由于其地理位置，所从事的行业与上海自由贸易区有关联，并非本身就一定真正具有这样的题材。其股价一下子被炒高，却没有相应的政策基础与业绩支撑。一旦自贸区的发展规划落地，那么其后市走势就很难讲了。也就是说，时下股市中的上海自由贸易区题材恐怕是被过于泛化了，而这不但使得相关行情难以真正深入，对于真正的自贸区题材股票也会带来拖累。

  另外，即便那些看似与上海自由贸易区有着较多关联的公司，也即真正的自贸区题材股，恐怕现在也存在某种透支未来的问题。从世界各国自由贸易区的发展来看，一般其真正走向成熟需要一个阶段，同时由于所施行的政策与以往有较大差异，这也使得自贸区在起步时多少会遇到一定的摩擦，相关公司的发展也不会一帆风顺。显然，自贸区建设所提供的机会是长期的，但股市如果只按照短炒思路来对待相关公司的股票，就难免使得这些股票的行情脱离其基本面，为以后的调整埋下了伏笔。

  一般来说，上海自由贸易区的核心地段是在外高桥，而作为上市公司的外高桥现在还处于停牌状态，等待相关的重组与业务调整、政策倾斜等方面的消息。作为最“正宗”的自贸区题材股，它复牌后的走势较为关键，会成为该题材走势的风向标。而现在，因为没有这个风向标，因此相关题材股票的行情就有点杂乱，而且现在的一些品种也表现出了疲态。所以，也许可以说，本轮上海自由贸易区题材行情总体还没有走完，但距离一个阶段性高点恐怕不远了。单纯的概念炒作已经没有多大的空间，接下去的行情要看实质性政策的落实与建设的真正启动了。