从2004年第一只阳光私募诞生算起，阳光私募已有10年的发展历程。日前，上海证券报对京沪深三地18家阳光私募的调查显示，经历10年的艰难前行，阳光私募已经整体进入了盈利期，管理规模也稳步上升。调查同时还显示，阳光私募渴望得到公募牌照，愿与公募站在同一投资起跑线上。

  ⊙记者 屈红燕

  六年大浪淘沙 整体实现盈利

  尽管大部分私募成立于2007年的牛市高峰期，随后大盘经历了长达6年的调整，至今上证综指依然徘徊在2000点以下，但阳光私募整体却已进入了盈利平衡点，接近三成的阳光私募管理规模超过30亿元，堪比中小型公募基金。

  调查显示，在这18家阳光私募中，13家已经实现了盈利，占受访阳光私募的比重为72%，另有4家表示基本实现盈亏平衡，占到受访阳光私募的比重为22%，还有一家私募没有给出答案。在本次调查中，还没有一家阳光私募表示目前仍处于亏损状态。

  阳光私募的整体实力不容忽视，接近三成的阳光私募所管理的资产规模超过30亿元。调查结果显示，在这18家阳光私募中，管理资产超过50亿元的有3家，占到受访阳光私募的比重为17%；管理资产30亿元-50亿元之间的有2家，占比为11%；管理资产10亿元-30亿元的有3家，占比为17%；管理资产5亿元-10亿元的有7家，占比为39%，管理资产5亿元以下的有3家，占比17%。

  阳光私募的投研实力也在不断上升，上海一家超大型私募的投研人员甚至达到30多人。调查结果显示，3家阳光私募的投研人员超过20人，占受访阳光私募的比重为15%，7家阳光私募的投研人员为10-20人，占比为39%，8家阳光私募的投研人员为4-9人，占比为44%。

  在管理规模不断扩大和研发实力逐渐上升的同时，阳光私募的每年运营成本也在不断上升。调查显示，5家阳光私募运营成本为1000万元以上，受访阳光私募的比重为28%，9家阳光私募的运营成本为200-500万元，占比为50%，仅有2家阳光私募的运营成本在200万元以下，占比为11%。

  在成本项中，工资构成了最大的支出项。调查结果显示，10家阳光私募认为工资是最大成本项，占到受访阳光私募的比重为的56%；3家阳光私募认为，信托账户费用是最大成本项，占比为17%；3家阳光私募选择“其他”选择，占比为17%。

  分析人士认为，经历了6年熊市的大浪淘沙后，阳光私募已经进入了良性发展轨道。一方面，经受住牛熊考验并获得了客户的信任，资产管理规模不断上台阶，盈利能力也在上升。另一方面，在盈利能力上升的同时，阳光私募在投研方面的投入也不断加大，业绩表现有更好的保障。多家大型私募曾对本报记者表示，“从成立以来，我们股东从来没有分过红，每年把所有的盈利都重新投回公司，就是为了追求成为一流的资产管理机构。”

  培育自有客户减少银行销售渠道依赖

  今年一季度以来，多家银行事实上已经暂停了代销私募产品，私募销售面临“断流”。但本报本次调查发现，目前阳光私募并不特别看重银行停止代销私募产品，背后的底气正是阳光私募自身所培育了客户群体。

  超过三成的阳光私募认为，银行暂停代销私募产品影响很小。调查结果显示，4家阳光私募选择“无影响”，受访阳光私募的比重为22%；2家私募表示影响“很小”，占比为11%；11家阳光私募表示影响“一般”，占比为61%；没有一家阳光私募选择影响“很大”。

  观察人士认为，银行曾经占据阳光私募销售的主要渠道。在2009-2010年那轮小牛市中，多家阳光私募凭借良好的业绩得到了银行的鼎力支持，规模也迅速从2个亿左右迅速扩大到20亿元左右。在这一过程中，银行渠道起到了至关重要的作用。“先冲规模，再稳定业绩”，是那个时候多个排名靠前阳光私募的共同选择。

  阳光私募对银行渠道“又爱又恨”。让人爱的是，银行具有强大的客户资源，高端客户云集，具有极强的销售能力，甚至一天之内可以为阳光私募募资上亿元。但让私募“恨”的是，银行掌握着绝对的话语权，在销售私募产品时，不仅要拿走部分固定管理费，还要染指私募的收益分成部分，要拿多少，基本是银行说了算。在银行销售渠道面前，阳光私募处于完全的弱势地位。

  更让阳光私募头疼的是，银行客户的风险承受能力极低，一般亏损超过5%就开始询问到底发生了什么事，超过10%就开始赎回。银行客户的不断赎回，也导致私募穷于应付，无法专注投资。新价值就曾先受益于银行销售渠道，规模一度达到50亿元，后在下跌市中饱受银行客户不断赎回的折磨，“如果再有50亿摆在我面前，我一定断然拒绝。”新价值投资总监罗伟广痛定思痛地说。

  阳光私募同时也在积极培育自有的客户群体，并且取得了初步的成就。调查结果显示，7家阳光私募主要的客户来源为自有客户，占受访阳光私募的比重为39%；10家阳光私募的主要客户来源为银行渠道，占比为56%；1家阳光私募为其他渠道，占比为6%。

  此外，部分阳光私募的直销能力也在增强。深圳某私募最近管理规模迈上了30亿元大关，但令人意想不到的是，其中接近一半规模是由自己销售的。事实上，越来越多的阳光私募愿意揭开朦胧的面纱，部分私募首席执行官甚至成了公司的代言人，活跃在媒体之上，通过各种平台与投资者交流，树立独特的公司形象。一般而言，私募直销客户的特点是忠诚度高，能与公司共度难关，这也是越来越多的私募重视直销的原因。

  在微博、微信时代，记者也观察到，多家阳光私募建立起了自媒体，向市场及时传达观点和看法，让公司的投资理念更加深入人心。

  渴望公募牌照 拥有相同市场待遇

  相比10年前，阳光私募无疑已经发展壮大，但与公募行业相比，私募行业的发展依然面临着税负不公，不能直接开户，被机构资金歧视等不公待遇。但这一状况将有所改变。自今年6月1日起，新的《基金法》正式实施，私募也被纳入监管，自此拥有了合法的身份。另据中国证监会公布的《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，私募也将被允许发行公募产品。

  阳光私募难掩对公募牌照的渴望。调查结果显示，15家阳光私募表示将积极关注，未来会申请公募牌照，受访阳光私募的比重为83%，仅有两家私募表示无申请计划，坚持以私募产品为主。

  在夹缝中成长的阳光私募，渴望获得公募牌照，向真正的资产管理机构转变。公募牌照带来以下好处：

  一是投资门槛直接从100万元降至1000元，由于高净值客户毕竟有限，投资门槛的降低将直接增大潜在客户的基数。

  二是私募不需要绕道信托或者用有限合伙的模式进行开户，绕道信托增加了私募的成本，而有限合伙模式则使私募可能承担着比公募更重的税负。

  三是在取得公募身份后，不再担心被机构资金排斥，私募的身份使其很难接收到机构资金，尤其是保险、社保等大型机构的资金。

  在阳光私募最关注的行业问题中，拥有与公募一样的市场待遇，已成为私募最大的诉求之一。上海某管理规模超过50亿元的大型私募表示，“新基金法实施后，私募能否完全拥有与公募相同的市场待遇，建议两者一致。”深圳某老牌私募也表示，希望在私募纳入监管的同时，也拥有一个公开竞争的环境。

  但阳光私募对于真正发行公募产品也心存忧虑，因为很多私募都是抱着先拿到牌照再说的态度。广州一大型私募直言，“应该降低发行公募的刚性成本，否则没有几家私募能玩得起发公募的亏损。”事实上，从2007年的大牛市后，公募基金的规模基本停止了增长，基金的利润也多被银行销售渠道蚕食掉。如果沿着公募基金的老路去发展公募基金，阳光私募未必能够赚钱。