⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  行情演绎至今，创业板渐显疲态，新兴产业股也渐渐从高峰滑落，此时，以并购重组为突破口的价值投资主题开始悄然升温，投资焦点将向主板转移。

  首先从指数表现上，将由创业板逐步向中小板和主板转移，即创业板指数高位宽幅震荡，以中小板指数为桥梁，上证指数逐步转强。具体而言，创业板综指创出历史新高之后，技术上已失去新的追求目标，一个大V形反转格局的构建也需要有一个相对复杂的颈线震荡期。估计年末至明年初，创业板综指以历史高位1220点为重心进行宽幅震荡，在月K线形态上至少需要数月时间。相对而言，中短期内，中小板综指还有空间与动力，比较直观的是，中小板综指在8月底实现头肩底颈线突破之后，其形态量度升幅目标为6700点附近，目前仍有10%左右的空间，此空间也是引导创业板向主板过渡的桥梁。上证指数将以突破500日均线为目标，周一正在站在此均线位置2236点之上，正站在由熊转牛的临界位置，估计短期内会有一次较强的惯性上攻。

  投资主题由此前单纯的新兴产业、制度变革创新的主题炒作，逐步转向多元化，其中以并购重组为突破口，融合新产业、新制度，引导价值投资主题。此轮并购重组的本质并不同于历史上任何一次的重组题材炒作，其核心价值体现为推动新兴产业的外延式扩张，迅速做强做大，其次是推动传统产业的转型升级。因此，本轮并购重组的能量释放时间会较预期的更长，影响的行情或群体更为宽广。

  我们最为看好的是新产业的购并重组。像互联网给文化、金融等传统消费服务业的机遇，对资本市场而言，核心表现为行业并购价值。既有行业内的横向兼并，也有产业链的整合。从大方向上说，不仅是互联网，文化娱乐、健康（医疗和食品）、信息消费等产业都隐含众多并购机会。在新经济背景下，新行业的市场空间在相当程度上就是并购重组的潜力。像文化产业、医疗健康产业，行业占GDP的比重由目前5%左右逐步上升至10%以上，达到目前英美发达国家的水平，成为国民经济支柱产业。按保守测算，该产业规模会达5－8万亿以上，当前文化传媒、医药的行业总市值约5000亿和1万亿，其成长空间显而易见，也隐含大量产业购并机会。信息消费的成长空间更为明显，宽带中国、信息安全、物联网均已上升为国家战略，将会全面吸引资本的投入，像中创信测的并购案例估计还会不断出现。

  当然，传统产业的转型升级也有了新的活力。通常而言，经济调整周期（谷底），企业本身缺乏足够能力实施行业间的购并重组，然而，重组鼓励政策特别是资本市场的支持，上市公司的优势将得到显现。传统服务业的整合是比较容易实现突破的，如商业百货，就有苏云电商为代表。民营银行、互联网金融的掀起，带来金融业的鲶鱼效应，海通证券也公告出资43亿收购恒信融资租赁公司金融集团，一批机制灵活的股份制银行、大型券商有望逐步转强，像民生银行、中信证券等有望成为推动主板转变的重要群体。此外，较为独立的军工资产整合也值得关注，中国重工重组注入军工重大装备总装资产打响第一枪，据预测，未来几年军工资产证券化率会由目前的35%上升至70%，中间的机遇不小。当然，像产能过剩的电解铝等行业，也会在资本的力量支持下进行行业内的购并整合，不过，这类行业要步入新的上升通道并不容易，还需要等待宏观经济整体拐点的出现。

  （执业证书：S1450611020014）