——华泰柏瑞季季红债券型基金分析报告
□ 国金证券 张琳琳（执业证书编号：S1130511110004）
10月21日至11月8日，华泰柏瑞发行旗下第三只纯债基金——华泰柏瑞季季红债券基金，业绩比较基准“一年期银行定期存款收益率(税后)+1%”，现可通过建行、华泰柏瑞直销等渠道购买。
该基金延续并升华了华泰柏瑞固定收益团队“稳健与收益并重”的投资理念，在坚持纯债投资策略的基础上，增加了强制分红条款。这一设计，不仅减省了个人及机构投资者的部分费用，更有助于持有人了结阶段性收益。
此外，公司固定收益团队成员互补的资历背景以及拟任基金经理丰富的管理经验也为该基金的运行奠定基础。
分红设计 契合理财需求
海外市场上，很多基金产品在定期分红方面都做了相关的规定，定期将基金投资中的收益获利了结似乎已经成为一种投资习惯，以美国市场为例，进行派息的共同基金占所有共同基金的比例超过90%，其中采用定期派息的基金又占派息基金逾95%，即定期派息基金占比超过85%；同样，在亚洲市场上定期支付基金也逐步发展壮大起来，据Bloomberg统计，仅2011年中国香港和新加坡就发行了数十只定期收入基金。
反观中国内地市场，从分红频率来看，目前市场上定期分红型基金已经覆盖月度、双月、季度、年度等不同分红周期，能够较好满足投资者不同理财需求，截至2013年9月24日，定期分红型基金产品数量合计13只，较上年末增长1.6倍。
根据基金招募说明书规定，华泰柏瑞季季红债券基金设计了强制分红条款，在符合有关基金分红条件的前提下，每季度末基金份额可供分配利润超过0.01元时，就会启动分红机制，且分红比例不得低于可供分配利润的50%。这一设计有助于持有人了结阶段性收益，在当前震荡市场环境中能够较好地满足投资者追求稳健回报的理财需求。
专注债市 谋求稳健收益
华泰柏瑞季季红债券基金主要投资于国债、金融债、央行票据、企业债、公司债等具有良好流动性的固定收益类金融工具，但不参与股票投资，也不直接在二级市场买入可转债和权证。根据国金基金研究中心的分类标准，华泰柏瑞季季红基金属于完全债券型基金（即通常所说的纯债基金）。完全债券型基金在市场下跌的环境中能够较好地满足低风险投资者追求稳定收益的需求，自2012年以来持续受到市场热捧，并逐渐成为投资热点。
从历史表现来看，由于专注于挖掘债券市场投资机会，且不参与股票一、二级市场投资，完全债券型基金收益不受股市影响，而是完全来源于债券市场，业绩表现也因此持续稳健。自2005年以来，完全债券型基金连续八年实现正收益，且各年度收益率表现均相对平稳。
为了更好的体现债券投资的风险收益特点，我们采用债券投资收益和参考债券投资获益能力来衡量新股申购和普通债券型基金的债券管理情况。结果显示，无论是新股申购还是普通债券型基金，其债券投资部分均为基金业绩提供了正贡献，由此可见，立足中长期时间范围，进行债券投资获取稳健收益是大概率事件。
就当前债券市场投资环境来看，宏观经济复苏乏力及通胀低位徘徊的经济基本面仍将对债券市场中长期行情形成支撑，而且经过近期急速调整后部分风险也得以释放，长期配置价值随之提升。此外，结合美林投资时钟理论来看，下半年仍将处于经济筑底阶段，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，在此背景下债券相对股票的收益率提高。
短期来看，虽然近期流动性压力有所缓和，但受限于诸多不利因素市场利率仍难以出现明显下降，同时在政府对经济下滑容忍度上升的背景下，短期出台刺激经济增长实质性政策的可能性不大，而且市场对企业信用风险、地方债务风险的担忧也将加剧，而这恰恰有利于提高固定收益类资产的配置价值，并为华泰柏瑞季季红基金提供了一个良好的建仓机会。
实力团队 全面保驾护航
华泰柏瑞季季红债券基金的管理人华泰柏瑞基金在公募投资领域拥有9年的运作经验，产品线覆盖了股票型、指数型、混合型、债券型、货币型、QDII等多个类型，截至2013年二季度末，公募基金管理规模近300亿元。自新管理层履新以来，华泰柏瑞基金更确立固定收益为四大重点方向之一，并在去年底组建了实力强大的固定收益团队。
团队成员搭配比较均衡，具有海外债券交易、海内外固定收益基金管理、内地固定收益基金交易、内地银行间市场债券交易、内地企业信用评级等互补的资历背景，其中投资总监董元星曾在全球债券市场打拼多年，堪称行业资深人士；拟任基金经理陈东原来在深发展做外币投资，后来在工行的金融市场部做信用债的投资和交易，2012年9月加盟华泰柏瑞基金后任华泰增利、华泰丰盛纯债基金经理。
新组建的华泰柏瑞固定收益团队今年以来成绩斐然，其中，华泰柏瑞稳健收益债基A类、华泰柏瑞稳本增利债基A类的回报率都在晨星排名中位列同类前15%，而华泰柏瑞货币A类、B类也都进入了海通证券同类前1/4（截止日期：2013-9-30）。
（CIS）