景顺长城王鹏辉：

  需优化成长股组合的结构

  王鹏辉

  华中理工大学（华中科技大学）工学学士、经济学硕士，现任职于景顺长城基金管理有限公司，2007年9月至今同时担任景顺长城内需增长和景顺长城内需二号基金经理。王鹏辉曾先后担任深圳市农村商业银行资金部债券交易员、长城证券研究部研究员、融通基金研究策划部行业研究员，2007年3月加入景顺长城公司，任投资分析师。2011年3月至2013年9月曾担任景顺长城中小盘基金经理。目前为景顺长城投资总监、景顺长城内需增长、内需增长二号基金的基金经理。

  景顺长城投资总监王鹏辉所管理的基金总体策略是有限的资金抓住有限的板块，集中操作TMT行业。根据景顺长城基金此前披露截至二季度末的持股名单，其前十大重仓股清一色为科技、互联网、传媒板块，别无他物。

  显然，在前十大重仓的配置中，王鹏辉不愿意将仓位浪费在他所认为的非强势品种、非确定性品种上，有限的资金只能配置有限的板块。王鹏辉对百视通也相当重视，其管理的内需增长二号基金将百视通列为基金的第二大重仓股。不过王鹏辉在TMT板块的投资上也较其他基金经理更为极致。纵观景顺长城内需增长系列基金的持股，截至今年基金半年报，TMT成为王鹏辉在报告期内的核心配置，也成为景顺长城内需增长系列基金净值大幅度增长的决定性因素。除百视通，王鹏辉还重仓持有乐视网，王鹏辉所持有的两只基金已经成为乐视网的最大机构投资者，受互联网行业推动、颠覆式创新、业绩高增长及重大资产收购等多重因素影响，乐视网今年以来股价涨幅高达378%。此外，基金持有的第四大重仓股博瑞传播、隐形重仓股顺网科技、浙报传媒今年以来的涨幅均超过了100%。

  景顺长城内需增长基金虽然偏向新兴产业的投资，但其选股却不流于概念，强调行业景气度、市场地位、公司基本面等，对本轮行情中鸡犬升天类的品种保持距离，除了上述娱乐产业的品种外，该系列基金重仓持有的网宿科技、欧菲光、比亚迪、奥飞动漫、机器人都是所在行业的具有较大话语权、市场份额、具有一定门槛的品种，同时在A股也具有一定稀缺性。

  但当市场完成普涨后，基金经理自身也对第四季度的投资尤其是组合的安全性有更多的思考。王鹏辉接受《上海证券报》采访指出，今年前三季度市场非常精彩，而在此刻展望四季度却很容易产生两种极端。

  “一个就是延续前期的亢奋，继续疯狂看好，第二个就是物极必反，行情将一落千丈。”王鹏辉向本报记者表示，人们总是预期极端的情况会发生，但实际上总是概率较低，四季度的行情波动幅度将会较大，但以互联网为核心的TMT产业长期看仍然值得关注。他进一步指出，支撑TMT行业持续的上涨的核心是技术进步，表现在上网速度和终端智能化水平不断提升，通信设备、内容和终端都有巨大的投资机遇。传媒是其中的一部分，也是最活跃的一部分。在长期逻辑继续演绎的大背景下，传媒等TMT个股的行情将是持续的，短期的波动不可避免。

  事实上，王鹏辉采用的有限的资金配置有限板块的策略极致的将其净值增长动力发挥到最大，极端的TMT行业配置成就了景顺长城内需增长系列基金的冠军地位。“我们年初超配TMT、医药、环保等行业，之后逐渐降低了环保和医药行业的配置比例，持续增加TMT行业配置比例，取得了较大超额收益。”

  王鹏辉也承认，今年四季度的TMT板块波动幅度有可能会变得非常大。而对于景顺长城内需增长系列基金这样极端配置TMT板块的基金而言，最大的问题是如何降低基金组合的波动性和回撤风险。尤其是必须考虑的一点是，今年前7个月涨幅超过40%的股票数量也超过390只，而其中基本面差的小盘股与基本面良好的小盘股之间的差别并不是很大。虽然市场表现为成长风格时，个股彼此之间的股价差异并不大，但是当市场的成长风格退潮或转变，成长风格品种的下跌调整过程可能面临完全不同的待遇。对于这一点，王鹏辉并未有太多的担心，景顺长城内需增长系列基金虽然集中持有TMT板块，不过其重仓品种并不是跟分市场的“鸡犬股”，其重仓股的上涨逻辑更多在于个股本身的业绩和基本面的持续改善，而这一因素保证了，一旦市场对TMT板块进行修正时，此类品种在TMT分化行情中将受益，并可能成为基金优先增持的品种。

  “我们一直看好顺应经济转型趋势的行业，今年前三季度这些行业的大幅上涨也印证了这一点。”王鹏辉指出，大众的消费需求随着经济转型日益增加，且消费行为也因新技术和新模式发生不断的变化，由此带来的投资机会是非常丰富的，这些成长股的投资逻辑还会延续，股价适度回调后将出现买入机会。

  因此，虽然第四季度的成长股将比第三季度承担更大的风险和质疑，但必须承认的是在经济结构转型的大背景下，成长股投资将成为一种长期趋势，其上涨逻辑并不因为短期涨幅过大而丧失，而在基金经理看来，今年涨幅过大的逻辑实际上可以视为往年市场过分忽视TMT的报复性反应，因此在王鹏辉看来，四季度的投资将不会有太大的变化，他认为四季度内需增长系列基金的策略将持续看好TMT，符合经济转型方向的行业还是具有更大的吸引力，而经济转型是个长期的过程，只不过在此番大幅度上涨后，随着时间的推移，精选具体标的将变得更加重要。