⊙李冠宇

  巴菲特的价值投资是符合他的时代要求的，在他生活的那个时代，科技股还不太行，如果他生活在2000年以后，1990年以后吧，那他要保持这么好的收益率，一定要投科技股。在他的年代，消费型股票机会更多，让他赚了这么多。

  每个时代都有自己时代的特色，价值投资是一个变化的概念。价值投资真正的原则应该是，在当下买一个相对便宜的东西，考虑了未来的资金成本之后，在未来既覆盖时间成本，又获得一个超额收益。

  股票价格的核心还是它的价值，市场情绪只是最后起了一个助推的作用，给了一个买入和卖出的时机。

  这其实就是PEG(市盈率相对盈利增长比率)的概念。彼得林奇给了PEG的概念，但他只告诉你按这个去做，却没有告诉你这个PEG隐含的意思。它隐含的意思是说，任何满足PEG=1的情况，大概率在三年之内它的PE会回归到15倍左右的估值。

  预测到这个公司在未来三年或者是明年处于一个什么样的状态，我们就会知道它的核心价值在哪里？它明年的核心价值和现在有没有巨大的偏差？如果有，就可以买入做为配置。

  我们的投资策略就是对这个核心价值作一个中长期评判之后，会对这个公司的核心变量（变化点）进行监控，监控这些核心变量有没有变化，如果这些发生变化，会对这个核心价值有影响。当然我们会看得比较中长期，可能半年以上，看得再远不太符合我们的投资周期。

  我的基金从业绩来看可能选股的贡献更大一些，但真实的来看，这两者没有什么差别，因为选时我选的是它跌下来的那个时点，偏离度要大，我才会做一个大的买入的操作。如果偏离度不大的话，就不会有大的动作。这个时间很难判断必须要在几天之内买入，或者说调整一段时间买入，我们不做这样的动作，主要是看偏离度，只要偏离度够大，就可以买。

  本质上我对任何股票不带有任何感情，既没有信仰，也没有感情。我不觉得任何一个公司，如果它给了我很多机会让我在它身上赚了很多钱，我就对它有任何感情，没有的，在我这里，我看到的只是它有比较好的价值，我愿意去持有它，

  而不是说我觉得公司好我就去持有它。哪怕再烂的公司，只要它对价值的偏离度够大，我都愿意去做。当然偏离度同时会考虑风险因素，风险越大，要求的偏离度越高。

  我希望自己能保持冷静和客观。我自己心里其实很难容忍一只股票的比重低于4%，如果你持有一个股票低于4%，意味着你对这个公司的信心是不够强的。除了个别原因交易员没有清理干净的情况之外，我基本没有低于2%的个股，既然我要做，就是输掉我也得认，我知道我输在哪里，如果你搞一个点，0.5个点玩玩，输了都不知道该怎么去判断这个事情，你自己就会放过你自己。（作者系华安科技动力股票基金经理，华安生态优先股票拟任基金经理）