□张慎峰 张晓刚 蔡向辉 范玉良

  经过努力探索，承载光荣使命，沪深300指数期货于2010年4月16日上市。截至2013年11月15日，市场安全平稳运行867个交易日，顺利交割43个合约，累计开户16.31万户，累计成交3.70亿手，累计成交额达284.03万亿元，在全球股指期货中成交排名第五位。三年半来，股指期货市场健康成长，功能逐步发挥，成功嵌入资本市场。

  一、服务服从于现货市场，高度拟合未“跑偏”

  打铁先要自身硬。股指期货市场坚持“高标准、稳起步”，认真走好开局三步棋，不片面追求交易量和扩张速度，努力服务服从于现货市场发展。

  第一，期货始终围绕现货价格波动，没有偏离现货走出独立行情。三年半来，二者高度拟合，价格相关性高达99.89%，收益率相关性也达到94.59%，基差率处于1%以内的交易日占95.62%。期货价格相对偏高，正基差天数接近64%，开盘及收盘高于现货价格的交易日比例分别达到73.47%和63.55%。

  第二，持仓量、成交量稳步增加，反映出市场旺盛的需求和良好的承载能力，使得套保交易得以顺利开展。受股市调整、避险需求增加、投资者入市加快等因素影响，今年市场交投活跃，其中1-10月累计成交1.62亿手，同比增长106.17%，累计成交118.13万亿元，同比增长105.20%，分别占全国期货市场的9.27%和52.40%。

  第三，市场运行质量稳步提升，成熟度不断提高。成交持仓比日趋下降，从初期最高26倍降至目前的5-8倍。市场深度日渐提高，主力合约买卖五档深度分别从2010年的132.19手和117.59手提高到2013年的193.35手和192.02手，增幅分别为46.27%和63.29%。买卖价差逐年减小，主力合约买卖价差从2010年的0.34点下降到2013年的0.26点，降幅为23.53%。冲击成本不断降低，以成交1000万元资金造成主力合约价格变化为例，从2010年的0.52点下降到2013年为0.13点，降幅为75%。市场交易结构不断优化，套保套利交易及持仓占比稳步提升，2013年至今套保交易及持仓占比相比2010年分别增长138.71%和117.54%，套利交易2012年才正式起步，但2013年至今交易及持仓占比已分别环比增长233.73%和329.55%。

  第四，制度严谨，风控严格，管理有效。成功引入现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等制度及措施，有效防范、隔离和化解风险，没有出现强平、强减等情形，交割期间期现货市场价、量均保持平稳，没有出现“上蹿下跳”的“到期日效应”。

  三年半来，股指期货市场自身运行安全平稳，没有添乱，成熟稳健的出色表现赢得了社会认可，甚至被媒体冠以“早熟”二字。世界银行和国际货币基金组织评估团、世界交易所联合会评估团、芝加哥商业交易所、芝加哥期权交易所、纽约泛欧交易所、德交所集团等境外金融组织及交易所也高度评价股指期货市场严格的风险管控和不断提升的运行质量，这为市场功能发挥创造了条件、奠定了基础。

  (下转13版)