★银天下观点专栏

  ■银天下特约评论员 胡祥辉

  2013年无疑是贵金属多头元气大伤的一年。国际现货黄金今年的最大跌幅高达30%；而国际现货白银的最大跌幅超过黄金，达到令人咋舌的44%！

  在经历了令多头胆寒的2013之后，2014年的贵金属市场又会如何？这无疑是众多投资者和业界人士一致关心的问题。在此背景下，2013年12月5-6日，银天下贵金属投资平台受邀参加中国最大的黄金与贵金属行业年度盛会——2013第八届中国黄金与贵金属峰会，与业内翘楚共同解读黄金与贵金属的发展脉络和趋势。此次银天下委派战略合作伙伴银天下·森德金融研究所携六名代表出席，这也是继今年9月“2013中国国际白银年会”之后，银天下再次受邀参加国际性的行业盛会。

  银天下·森德金融研究所副所长刘涛在会上发表了题为《2014主要的宏观风险》的主题演讲，与来自世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪、汇丰银行首席大宗商品分析师James R.Steel等一同分享他们对中国和全球黄金与贵金属行业的独到见解。

  银天下·森德研究员认为：2014年的宏观环境依然利空贵金属，但不排除某些“黑天鹅”事件在短期内对金银产生大幅的上行刺激。

  总的来说，我们认为2014年利空贵金属的三大宏观环境分别是：美联储政策转向、QE边际效应趋近于零、中印实物需求下降。

  首先，就目前的市场分析来看，几乎可以判定美联储将在2014年开始缩减从2008年开始的量化宽松政策。鉴于金融危机以来超宽松流动性对全球资产价格起到的助推作用，若美联储缩减QE，将导致美元成本上升，对全球以美元计价的资产价格造成严重的下行压力。在这样的大环境下，贵金属很难有持续性的上行表现。

  其次，即便由于各种原因使得美联储未能在2014年缩减QE，但由于QE本身对贵金属的边际效应已趋于消散，金银也很难有上佳的表现。以前四轮QE为例，QE1令金价上涨近80%，QE2令金价上涨近50%，QE3和QE4之后金价暴跌34%——因此，即便美联储继续维持量化宽松，新增货币对金价能产生多大提振作用，需要打上一个大大的问号。

  再次，中印经济已步入下行周期，这将限制国内对贵金属的实物买需和投资需求。在全球金银ETF持仓处于净流出的环境下，实物需求的下降将进一步压低贵金属的价格。

  因此，森德研究员认为2014年的宏观大环境将对贵金属起到压制作用。但是必须强调的是，2014年同样存在一些“黑天鹅”事件可能令贵金属出现短期的暴涨。

  首先，我们认为2014年最大的“黑天鹅”是美国的主权信用危机，即“美债危机”。美国两党在债务上限和预算问题上的党争导致美国在2013年陷入“财政悬崖”和“政府停摆”两大窘境。从2014年1季度开始，两党将围绕财政预算和债务上限问题继续展开博弈——鉴于2014年适逢美国的“中期选举”，两党斗争很可能会更加尖锐。这将造成美国在债务和财政政策上的一系列不确定性风险，国际评级机构有可能因此调降美国的主权信用评级——届时，一场新的金融恐慌将席卷全球，贵金属有可能因此受到资金青睐。

  其次，在地缘政治风险方面，2014年最大的地缘风险不在中东，而在东北亚。美国和伊朗就核武问题达成了历史性的谅解，中东地区长期以来的最大矛盾得到了很大程度上的化解，而东北亚地区的地缘热度则在不断升温。中日围绕领土问题的各种博弈将提升该区域的风险系数，若一朝不慎擦枪走火，贵金属将在短期内迎来可观的避险买盘。

  第三，贵金属在2014年迎来大规模资金流入的另一个契机，可能来自欧美股市的大规模回撤。目前美股在实体经济并不十分强劲的情况下不断刷新历史新高，或表明存在泡沫风险，若美股出现大规模回撤，资金可能会短期内流入贵金属寻求避险。

  综上所述，银天下·森德研究员认为，2014年的贵金属市场整体依旧看空，金银企业和个人投资者在实物投资或库存方面需注意控制风险。作为国内贵金属行业领导品牌银天下将汇聚最顶尖的研究团队，在第一时间与广大投资者分享最新鲜的行业资讯、最有深度的行业解读，以最专业、贴心的服务助力投资者感受贵金属投资的魅力。

  （CIS）