■小知识

  认购期权买入开仓是所有期权策略中最基本的一种。认购期权是一种购买标的证券的权利，当投资者看多市场，认为标的证券价格将上涨，用较少的资金（权利金）获取标的证券价格上涨带来的杠杆收益。

  当投资者认购期权买入开仓就相当于买入了一种权利，即在合约交割日有权以约定价格（执行价）从期权卖方手中买进一定数量的标的证券。当期权买卖双方完成交割后，合约也至此终结。

  基于上述对于认购期权买入开仓的交易目的和合约终结方式，我们可以得到认购期权买入开仓在合约交割日的最高利润、最大亏损以及盈亏平衡状态对应的标的证券价格（盈亏平衡点）：

  最高利润 = 无限（交割日标的证券价格–行权价格–构建成本）

  最大亏损 = 认购期权的权利金（构建成本）

  盈亏平衡点 = 认购期权的行权价格+认购期权的权利金

  ■小例子

  小宋预期“中国平安”的股价在未来将要上涨，因此他想选择买入认购期权以期获得“中国平安”股价上涨带来的杠杆收益。

  小宋观察了所有挂牌交易的中国平安认购期权，他认为行权价为40.00元、合约到期日为2014-3-26的“中国平安购3月4000”比较合适。2013-2-7收盘前22分钟，小宋以1.043元的价格开仓买入1张“中国平安购3月4000”，则小宋应支付权利金为1043（1.043*1000）元，此期权合约到期日的盈亏平衡点为41.043（40+1.043）元。期权买卖发生时，“中国平安”股价为38.03元。

  如果“中国平安”在合约到期日的股价高于40.00元，小宋选择行权，即以40.00元的价格向认购期权的卖方买入1000股“中国平安”。比如合约到期日“中国平安”股价为43.00元，高于行权价格3.00（43-40）元，那么小宋行权后获利3000.00（（43-40）*1000）元，扣除权利金后，净收益为1957.00（3000-1043）元。则可得买入认购期权的收益率为187.63%（（3000-1043）/1043），而股票投资收益率为13.07%（（43/38.03）-1），可以看出买入认购期权开仓可以获得高杠杆收益。

  如果“中国平安”在合约到期日的股价低于40.00元，那么小宋会选择放弃行权。比如合约到期日“中国平安”股价为37.00，则期权投资损失率为100%，而股票投资损失率为2.71%（（38.03-37）/38.03），可以看出当股价不利于小宋的估计方向时，买入认购期权的杠杆风险是很大的。

  注：本案例未考虑交易成本及相关费用。

  （广发证券发展研究中心 金融工程组）