⊙记者 潘圣韬 郑培源 ○编辑 李剑锋

  挂牌企业数量第一、推荐企业定向募资规模第一，申万用数个“第一”，在过去的一年中继续巩固了其在新三板业务上的龙头地位。

  不过在公司场外市场总部总经理蒋曙云看来，成绩只代表过去，面对新三板这个朝气蓬勃、发展空间广阔的新兴市场，保持一个踏实严谨的作风和一种开放的心态，显得尤为重要。

  有着十年投行、十年营业部工作经历的蒋曙云，身上散发着沉稳淡定之气，在处理各类新三板业务时显得游刃有余。对一二级市场的熟稔，也使得她在市场互联互通的理解上有着比常人更广阔的视角。

  蒋曙云认为，新三板是一个发展潜力巨大的市场，目前的推荐上市只是第一步，未来做市、转板，以及跨板块的并购活动，才是其真正的活力与机遇所在，也是券商专业价值得以彰显的更重要舞台。

  选择企业门槛低

  作为行业“老大”，有着良好的业界口碑，申万并不用为项目来源发愁。用蒋曙云的话说，“现在慕名而来的企业都很多”。但即便如此，申万并未对合作企业设置特殊门槛，除了房地产行业公司，在企业筛选方面可谓不拘一格。

  “我们比较关注成长性指标，行业边界会相对淡化。”蒋曙云说，对于市场前景较好的高新企业当然会投入更多精力，但传统企业也不是不做。在她看来，传统行业也有需求，也有缺资金的时候，只是这类企业的收入、盈利状况相对稳定。但从投资人的角度，有些人喜欢投新兴产业，也有人喜欢投传统行业，投资者有很多类型，不能一概而论。作为主办券商来说，职责就是最大限度把企业的情况披露给投资者。

  “新三板基本上是没有门槛的，不仅没有财务门槛，也基本上没有行业的限制。我们尽量把尽职调查做得详尽一点，披露做得充分一点，让投资者自己去选择，这才是真正市场化的做法，而不是对企业设置这样那样的条件。”蒋曙云认为，新三板挂牌的本质在于如实披露。

  至今年1月24日，申万总共推荐了81家新三板企业，去年有8家企业实施定向增发，两项数据均排名业内第一。面对今年可能迅速膨胀的市场，蒋曙云却没有设定具体的挂牌家数目标，“成熟一家挂一家，不盲目追求数量”。

  投行出身的蒋曙云，有着严谨务实的工作作风，“为企业把好关”成为她常挂在口头的一句话。

  “主板公司出问题的都很多，新三板公司很多都是家族企业，他们对于第一桶金都是很珍惜的，如果不找专业的人去给他们把关，到时出问题的会更多。”蒋曙云说。

  市场互联互通孕育大机会

  作为一个具有爆发式增长前景的市场，新三板不是孤立存在的个体，保持与上下游市场的互通互联，才能够孕育更大的机会。

  “转板细则还没出来，但肯定是可以转的。转板与否要看企业的需求，如果企业觉得目前的平台不错，愿意留在目前的平台发展，那自然不能强求；如果企业觉得想换去更大的平台发展，并且也满足转板的条件，那就应该支持他转板。这是企业行为，不应该去拦着或者人为设置障碍。”

  蒋曙云认为，一级市场二级市场存在一种联动效应，无论是新三板挂牌还是IPO，如果把一级市场做好了，那么对二级市场也是一个带动。“比如一家企业经过我们的改制和辅导，帮助他们做强做大了，其转板后的二级市场股价表现自然好。这些企业一般会托管在我们公司，我们又可以推荐给公司客户，实际上这是一种共赢的局面。”

  同样的道理也适用于新三板与其他区域性股转中心的关系。不可否认，目前新三板与这些股转中心存在一定竞争关系。

  “把企业比作一个池子，那么流到其他股转中心去的，就不会到新三板来。不过我认为，大家可以以一个更开放的心态去看待这件事。”蒋曙云举例说，企业是自身的发展路径，规模小的时候在区域型股交中心挂牌，通过规范化成长到一定规模，这时可能新三板这个市场更适合其未来的发展，作为原来的股交中心应该是抱着一种鼓励的心态，因为这个市场本来就是互联互通的。

  不少业内人士均认为，新三板与上下游市场连通性的增强，也会给企业并购提供绝佳的舞台。

  “现在这个市场刚刚起步，很多公司的估值还没体现出来，短期内并购行为可能还不会大规模出现。”但蒋曙云相信，未来新三板企业的横向纵向并购会层出不穷，“但看新三板挂了那么多家IT企业，将来就会生出很多并购案例。”

  在蒋曙云看来，未来新三板的资产重组会比挂牌更有意义，“我们看重的是后续，后面的东西更好玩。”

  正是看中了新三板这块难得的价值蓝海，申万在对人才的培养上也是格外重视。据蒋曙云介绍，由于在场外业务这一块较强的基础，公司对新招人员素质有非常高的要求。

  “新召进来的一般都很年轻，硕士毕业工作一两年的，这样的新人可塑性很高。在同一个行业做了3-5家企业之后，他们对这个行业的认识够了，那么以后做并购重组是自然而然的事情。”说起对团队成员的培养，蒋曙云显得自信满满，“而且我们很多团队成员都考了保代资格，以后遇到转板的事情可以直接介入，省去了找专门团队来对接的麻烦，从这一点看我们还是挺有优势的。”不难看出，对于未来机遇的把握，蒋曙云已然有了更为长远的打算。

  这个市场需要创新

  蒋曙云认为，创新赋予这个市场持续的活力。

  “比如做市。有些新三板企业规模比较小，老板不愿意稀释股权，因为现在卖的话可能只是一个白菜价，未来这家企业可能是黄金。那他可以拿一部分股权交给我们来做市，在二级市场上给他制造一个流动性。”

  蒋曙云认为，未来新三板挂牌企业在交易制度上也可能会分层。“不应该收入规模500万的和几个亿的企业都采用同一种交易机制。交易比较活跃的、股东比较分散的，适合连续竞价。规模比较小的，股权不想稀释的，可以选择做市。”

  对于有些券商在收费方式上的创新探索，蒋曙云认为也未尝不可。“有些企业确实比较困难，10万、20万比较在乎，他们又愿意让渡股权，我觉得以这种方式支付费用也是可以接受的，可以尝试。满足了双方不同的需求，我们也是帮助企业解决了困难。”

  “这个市场是需要创新的。”蒋曙云认为，别的券商很难复制申万走过的道路，每个券商找自己的突破口是非常正常的事情，或者在债券上，或者在优先股上，或者在发行过程中找突破，“市场本身是多元化的，当然需要业态的多元化。”