⊙本报记者 黄金滔 徐维强

  前海开源基金公司旗下第二只公募产品——前海开源可转债发起式基金3月3日起首发，公司自购基金1000万元，备受市场关注。投资者可到农业银行及各大券商销售网点进行认购。

  前海开源联席投资总监、前海开源可转债基金拟任基金经理李东骞日前接受本报专访时表示，经过去年6月以来的下跌后，目前可转债市场已处于历史低位，进入了价值投资区域。此外，从中长周期看，A股市场正处于“熊尾牛头”阶段，这个阶段为可转债孕育了较充分的投资机会，使可转债迎来了较好的投资时机。

  宏观经济催生投资良机

  在李东骞看来，中国经济未来十年GDP增速保持6%至7%的水平是可以预期的。未来十年，伴随着国民收入倍增、企业效率提升的一种高质量增长，其结果将是企业盈利的改善。

  在货币政策方面，李东骞认为，短期内央行实施进一步的紧缩政策的可能性不大，将有望保持目前适度从紧的状态。“不过，今年信用违约事件可能出现，届时市场利率有望下行。这也是今年在做债券投资时，需要时刻关注的方面。”在李东骞看来，全年的通胀水平仍处于可控区间，随着经济增速下降，通胀大幅上行的概率不大，这有利于权益市场的表现。

  基于此，李东骞判断，目前A股市场整体正处在一个“熊尾牛头”的阶段，今后两年应是长期牛市开始的拐点阶段。他进一步分析，首先，近几年困扰市场不景气的政治因素、制度因素在逐渐消化，中国资本市场正走向繁荣，且增长潜力较大。其次，未来几年中国股票在MSCI世界指数中的占比有望大幅提升，这将是A股新一轮牛市的催化剂。再次，随着股改走向深化，A股市场的全流通将极大地吸引全球资本涌入中国，将推动蓝筹牛市的形成。

  “目前，蓝筹股AH股折价的幅度超过了行业整体，过低的估值水平显示投资价值。”李东骞表示，因此可转债基金在未来1至2年内存在较好的投资机会。这也是前海开源选择此时发行可转债基金的主要原因。前海开源基金判断：长期的转债市场可能会随着股市的逐步上涨而攀升，上涨过程中会有一定的震荡过程，但整体震荡的幅度将显著小于股市本身。

  进可攻、退可守 攻守两相宜

  可转债的风险和收益介于股票和债券之间，具有“进可攻、退可守”的特性。

  Wind资讯统计对比2005年以来中证转债指数、中证全债指数、沪深300指数的累计风险收益情况显示：长期来讲，可转债的收益率不逊色于股票，且波动性明显小于股票；另一方面，转债的收益率远高于信用债，但波动性略高，但仍在可承受范围之内。可转换债券作为一种长期的投资方式，具有较高的投资价值。

  谈及近期A股股市的调整，李东骞认为，只要经济复苏的主线没有打破，权益类市场中期表现依然值得期待。“A股市场近期的调整，也为新发的转债基金建仓提供了良机。”

  具体到转债投资，李东骞认为，转债目前的估值水平处于历史低位，底价溢价率与平价溢价率基本都在近十年来的较低点。中金公司数据统计显示，转债目前的加权平均收益率超过3%，处在历史较高水平，平均久期3至4年，这意味着债券的利息收入水平与安全边际较高；当前价格的隐含波动率也处于低位，转债期权价格被低估。

  李东骞表示，随着转债市场的扩容，机构投资可转债优势将更为明显，可转债基金需求将出现井喷式增长。Wind统计显示，截至2013年底，市场上共有26只可转债上市交易，规模共计1605.92亿。近年来，可转债发行规模大幅增加，2013年的发行规模即达551.31亿。而目前市场上可转债基金品种仍然较少。截至2013年底，共发行15只可转债基金，在全市场基金中占比不足1%，在债券基金中占比不足3%。

  据李东骞介绍，与其他可转债基金不同，前海开源可转债发起式基金更为简洁，没有任何分级成分，并且在产品中预留了20%左右的股票投资仓位。“这是符合我们对市场长期看好的判断的，公司自购1000万元基金亦表明前海开源对这只产品的信心。”李东骞说。

  谈及投资风格，李东骞以稳健为主作为概括。他强调，他追求的投资效果是长期稳健的正收益，同时力争降低投资过程中的波动性。