路林

  金融改革步入深水区，利率市场化促使存款转移，可投资资产急剧增长，未来十年资产管理行业的规模有望翻番。快速变化和增长的资产管理市场，为中国经济注入了无限活力和生命。

  2012年，全球资产管理公司管理的资产上升了9%，达到62.4万亿美元，超过2007年57.2万亿美元的纪录。新兴市场的增速明显快于发达国家，达到了16%，而中国则是增速最快的，达到23%，目前规模大约30万亿元。

  作为中国资产管理市场10余年发展的见证者和亲历者，这几年对市场有几个最深切的感受，一是发展快。市场参与者骤增，资金在不同行业间流动明显。基金公司从2011年的63家增至2013年底的89家，获批设立基金子公司的有62家。银行、信托、保险、基金、私募……越来越多的金融机构和非金融机构参与到资产管理市场中来，不同类型资产管理业务间的竞争互动开始频繁。二是增长快。资产管理规模屡被刷新，截至2013年底，银行理财规模达12.2万亿元，信托业资产总规模创历史新高，达10.91万亿元，与2012年的7.47万亿元相比，同比增长46%。保险公司总资产8.3万亿元，较年初增长12.7%。券商资管管理资产规模5.19万亿元，公募基金管理规模3万亿元，私募基金管理规模近1万亿元。三是变化快。从监管到市场，都在经历深刻变革。从监管来看，一行三会鼓励创新、放松监管成为新的趋势。2013年券商资管规模超越基金行业，逆袭成为银行理财、信托、保险之下的第四大资产管理机构。由互联网金融推动的货币基金革命在今年2月份继续爆发，规模增加4700亿元，总规模超过1.4万亿元，取代股票型基金成为规模最大的基金品种。各类投资于房地产、大宗商品等实物资产的专业基金和信托产品亦在加速创生。

  随着利率市场化等金融改革的深入推进，存款不断从银行体系脱离，变成可投资的资产，加上国民财富的大幅增长，未来十年将是中国资产管理行业发展的春天，规模有望翻番。

  利率市场化首先是定价市场化。让市场基础决定市场走势，把权力回归到市场，让资金的价格交由市场供需双方来决定，改变由利率管制带来的资金价格扭曲的局面。

  其次是风险市场化。在利率管制的情况下，利率只包含基准利率和利率成本，不含风险。利率市场化是风险的释放，核心不在于资金的时间价值，而在于对风险的补偿。利率的高低变化只是最外在的表现，如何有效识别风险并准确定价，如何创新产品以适应更激烈的市场竞争，才是关键所在。

  互联网金融对利率市场化具有重要的推动作用。所谓的互联网思维，其实把我们过去假设的条件逼到真实的环境中，将经济学所讲到的信息对称、完全竞争、交易费用趋向为零实现了。从余额宝可以看出互联网强大的生命力，但是余额宝只是货币市场基金，充其量是单一产品，是在现有制度下的监管套利行为。互联网对金融的影响才刚刚开始。

  利率市场化趋势下的这种资产管理市场变化，为中国经济注入了无限活力和生命。资产管理市场分为公募和私募，私募比公募诞生的更早，规模也要远远大于公募。而不论哪个市场，市场利率的形成不仅有货币、非货币的因素，也有可贷资金的影响。我国的可贷资金大部分用于国有企业、市政基础设施的投入，中小企业特别是民营企业难以获得信贷资金。2013年社会融资规模17.29万亿元，为年度历史最高水平，其中银行信贷规模8.9万亿元，其余部分则由资产管理市场提供。可以说，正是因为资产管理市场近几年的飞速发展，中小企业、民营企业的发展才获得了源源不断的资本动力，实体经济才会有这么相对较好的表现。

  如果房地产市场没有信托资金、银行理财资金、私募资金的支持，中国的房地产就不会有这么大的开发力度，房地产的价格将会达到一个更高的水平。创始于2002年的上海中城联盟投资管理股份有限公司（简称“中城投资”）,是国内历史最悠久的房地产私募投资管理机构，净资本达20亿元，累计投资规模超200亿元，是中国最大的另类资产管理机构之一，也是中国证券投资基金业协会资产管理类特别会员和备案的私募投资基金管理人。作为私募投资基金行业的领跑者，中城投资将继续为资产管理行业的健康发展贡献自己的一份力量。

  （路林先生为中城投资总裁）

  （CIS）