⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  投资股市，人们就不可能忽视题材。在多数情况下，股市行情与题材直接相关。进入2014年，投资者一个很直观的感受就是股市题材很多，从年初的新股题材到最近的AH股价差题材，营造了一波又一波行情。尽管股市题材丰富，但又比较缺乏持续性，以至于很多题材股行情更像是一种短期炒作，不但加大了操作难度，也在一定程度上对大盘演绎带来了拖累。今年一季度的行情，可以说是近几年来最为曲折，也最为拖沓、最为疲弱的。

  回过头来看，之所以会出现这样的情况，在很大程度上又与今年的市场环境相关。去年，中小市值股票走出了一波大行情，其主题是成长，细分下来又有各自的题材。这些题材都得到了投资者广泛认同，有了轰轰烈烈的上涨。到了今年，这些股票的价格都不算很低了，即便再讲成长的故事，恐怕也没有多大的想象空间，于是这个主题的市场吸引力也就有所下降。此刻，一些人想到了长期滞涨的蓝筹股，感到这些股票因为绝对价位低，也许能够炒上一把。因此，从年初开始，就有人将绩优作为主题，正逢有关方面在抓紧研究优先股制度以及蓝筹股的T+0交易方式，另外还在鼓励上市公司加大现金分红的力度，这些都为绩优股的上涨提供了契机。市场上也确实出现了一定强度的绩优股行情。只是由于实体经济表现不佳，周期性行业压力很大，加上股市资金面紧张，使得绩优股虽然题材诱人，却缺乏足够的买盘，行情也就难以流畅展开。这样一来，市场也就只能依靠各种其他题材来维持行情了。由于这些题材在内容上比较分散，有些强度也比较一般，因此所对应的行情不但力度比较小，而且往往也很短暂。

  现在的问题是，在接下来的行情中，应该由什么样的题材来引领呢？在目前条件下要横空出现一个新的大题材几乎是不可能的，这是因为经济增长虽然放缓但出台强烈的刺激措施的可能性很低，经济结构调整又将是一个长期的过程，很难产生立竿见影的效果，因而市场环境的变化有限。但如果换个角度来观察，人们还是可以看到一些新的东西。将今年以来市场上出现过的各种题材梳理一下，不难发现绝大多数题材都可以归纳到改革的主题之下。这也就是说，当人们以改革的大视角来分析市场时，能够寻找到一条改革的线索，这里包括范围十分广泛的国资改革，也包括区域功能定位调整的京津冀一体化与新丝绸之路，还包括产业领域的战略性新兴产业发展。在股市本身，也有从交易制度的变革到新交易品种的出现，如此等等，都是在改变原有的面貌，其本身也就是股市的题材。它们所产生的影响，有的也许在当前未必特别明显，但却有着可观的后劲。人们不难发现，像上海的国资改革，最近就一直在加大力度，虽然从去年年底开始这个题材就不时有所表现，同时又显得有点差强人意，但这个题材本身却能够不断演绎，激发其人们新的想象。现在，上海国资改革题材所涉及的上市公司数量已经相当多了，其对市场的吸引力在不但提升，并且显然高潮还在后面。上海国资改革如此，其他方面的题材又何尝不是这样呢？看来，随着改革的深入，改革题材反复出现，并且在行情轮动中得到越来越高的认同，这样的现象会大量出现。这就不但为投资者带来了操作机会，同时也成为推动当前行情走强的契机。

  抛开对题材琐碎的解读，以改革的大思维来看待相关题材的价值，按照这样的模式来制定今年的操作思路，就能够把握住大方向，在有限的市场运行区间中获取很好的投资收益。