| ||
|
淡去的草莽年代
TIMES
捱过牛熊转换，看淡股海变迁，呼风唤雨的草莽英雄如今却只剩下曾经。即便“亏掉一套房子”，传统蓝筹仍是他们的“心头好”，而面对创业板一飞冲天，他们却只能摇摇头“看不懂”。
潮起潮落中，一句“现在已经不是我们的江湖”道出万千感慨。
没有传奇的市场或许是最好的市场。与草莽大户一起淡去的是那个全民炒股的年代，一个追求价值、理性投资的成熟市场就在不远的前方。
⊙记者 屈红燕 刘伟 潘圣韬 ○编辑 李剑锋
“就此别过，永不回头。”大户陈先生在年前转走了证券账户中最后一笔钱，收拾好所有的东西后，向自己所在大户室做了最后的告别。
陈先生仅仅是A股市场众多散户的一个缩影。近年来，创业板的推出导致新经济在证券市场中的比重得到极大提升，股指期货等新产品的出现引发各类新投资模式在市场大行其道，股票市场对投资者专业性的要求越来越高，普通散户在股市的盈利难度逐渐增加。退出直接投资，转向理财市场等间接投资，成为许多散户的现实选择。
中登公司的统计数据也印证了这一点，A股有效账户数自2012年开始出现拐点，当年减少了4.46万户，这也是该数据2008年有统计以来首度出现同比下降。而这一趋势在随后的2013年呈加速态势，A股有效账户数一年中锐减近800万户。
“现在已经不是我们的江湖了。”周润发多年前的一句感慨，道出了许多散户的心声，随着A股市场的广度和深度不断拓展，个人投资者在市场上叱咤风云的草莽年代正在逐渐淡去。
变化
营业部大户不断流失
“在2006年的大行情中，这些大户通过过人的胆识和操作，收益颇丰。但他们操作频度高，基本没有什么策略，也对经济没有什么看法，多数是在牛市中通过激进交易获益。近两年来，市场上系统机会的缺乏，让他们无计可施。”
“最近又流失了两个大户。”深圳一家大型券商旗舰营业部负责人老李表示，自2011年以来，其营业部核心大户一直都未有大的收益。其中资产过亿的客户更是一直处于未赚钱状态。
老李坦言，刚转走的这两个大户，是自己多年老友。但即便是人情挽留，最终也难以阻止他们离去的脚步。
同处于深圳福田区CBD区域的一家中型券商营业部负责人向记者出示的一份统计数据显示，其营业部1000万以上客户，自去年下半年至今年3月，平均盈利不超过3%。在资本市场发达的深圳市场，资金每年收益率低于15%会被行业内认为是亏损，因为这是深圳民间资金拆借最低成本。
“这些大户基本上是‘草莽时代’的大户。”老李分析，一部分来自2006年牛市的草根英雄，他们通过炒权证炒牛股形成了最初的原始积累，成为大户，甚至有几位是经历过深圳810事件、327国债事件的骨灰级人物。另有一部分是近几年从实业界转过来的，由于其从事的传统行业难以实现继续增长，最终选择成为营业部大户。
这些大户是中国证券市场高速发展的见证者和参与者。无论是从事实业，还是参与证券市场，他们都是曾经的佼佼者，然而在当前的市场中，这些佼佼者却显得颇为无助。
老李坦言：“一些大户，在2006年的大行情中，通过过人的胆识和操作，收益颇丰。但这些大户操作频度高，基本没有什么策略，也对经济没有什么看法，多数是在牛市中通过激进交易获益。近两年来，市场上系统机会的缺乏，让他们无计可施。这些人一部分投身理财产品，一部分投资其他领域，还有一些直接退出股票市场。”
“我一般只买低价股。”大户陈先生直言，高于20元的股票基本不看，最好股价处于10块以下。陈先生反复提到的一句话是“做”股票，认为股价低的话就会上涨空间大，安全边际高，从未谈到“投资”二字。
纵观2012年以来的结构性行情，新兴产业股多处在中小板和创业板，股价在50元上下属于常见。老陈这样的大户，只能在低价股中持续煎熬。
“我们也希望为这些大户服务，也组织过他们去上市公司调研，甚至把一些行业内专家请来和他们小范围内交流，但收效甚微。”老李认为，一般能拿出几千万上亿元流动资金来证券市场的，不是企业高层，就是曾经的行业牛人。这些精英们由于之前的成功，对任何事物都有一套自己的理论和看法。在不断变化的市场形势中，他们明显跟不上节奏。
挫折
散户群体亏损离场
许多投资者抱怨“亏掉了一套房子”，在近六年的震荡市中，他们依然抱着上轮牛市的热门股，如煤炭、有色、重工等，对中国经济的走势和股市的变化丝毫没有研究
老张在去年年中退出股市之后，成了彩票中心的常客，在别人问及他彩票能否赚钱时，他笑笑说：“赚钱不赚钱并不重要，起码彩票不会亏钱。”二十多年的炒股经历，老张已经从满怀雄心的壮年到了年过半百接近退休的年龄，上有老下有小的负重生活，让他再也不想在股市中折腾。
记者对一批出生于上个世纪70年代中，并受过高等教育的投资者进行过一次调查，“七亏二平一盈”的盈亏分布特征在他们身上同样有效，许多投资者抱怨“亏掉了一套房子”，在近六年的震荡市中，他们依然抱着上轮牛市的热门股，如煤炭、有色、重工等，对中国经济的走势和股市的变化丝毫没有研究。
“我已经三年没有看账户了，密码都忘了，2007年买的西山煤电已经从18元跌到5元多。上个月找到开户的营业部，全部清空了账户。”某四线城市的大学王教授也是2007年那波大牛市接近顶峰时冲入股市的，尽管他生于上世纪70年代，精力充沛头脑灵活，并且教授财务会计课程，但依然没有逃过股市投资失败的命运。
上波牛市以来，散户群体不断壮大的趋势，其实自2012年开始就已出现拐点。中登公司数据显示，作为衡量股民真实数量的A股有效账户数（最近一年内参与股票买卖的账户），在这一年当中减少了4.46万户，尽管只是微幅的下滑，却是自该数据2008年有统计以来首度出现同比下降。而这一趋势在随后的2013年呈加速态势，A股有效账户数一年中锐减近800万户，也就是说，A股市场近一年的参与者群体，同比减少了近6%。
同样可以体现A股参与度下降的，还有持仓账户数据。据统计，A股持仓账户数在2011年下半年见顶回落，之后呈现出趋势性的下降。2012年，A股持仓账户数从年初的5694.18万户，降至年末的5514.49万户，持仓账户占有效账户比例则从年初的41.27%降至年末的39.98%；2013年，绝对数量的下降趋势得到强化，A股持仓账户数年末降至5385.44万户，创下三年多来的低点。
东方证券上海新川路营业部总经理段军芳告诉记者，近两年来，由于A股投资环境发生了较大变化，营业部投资者销户现象也在上升。
“我们客户在这两年的行情中普遍感到赚钱困难，一方面是传统的蓝筹股持续走熊，另一方面是A股投资者结构也在发生变化，这都不利于还依赖传统投资理念的投资者生存。我们也有投资者销户，其中既包括普通散户，也包括少数高净值客户，他们一部分人转战理财市场，一部分人委托专业机构来打理资产，这是最主要的两个方向。”段军芳说。
迷惑
跟不上快速变化的行情
随着资本市场与科技的结合越来越紧密，科技股的影响已经无法忽视。但对普通投资者来说，如果不了解这些重大科技革新，很难把握好其中的投资机会
2013年市场出现明显结构化行情，以新兴产业为代表的创业板指数大涨82%，网宿科技、中青宝等大牛股上涨三四倍，而以传统产业为代表的上证综指下跌了6.75%，煤炭、钢铁，银行等行业个股股价逼近2009年以来的新低。
6124点的那波大牛市让价值投资理念盛行，但很多人把价值投资仅仅理解为持股不动，由此遭受了巨大损失。上述例子中的王教授其实只要关注下宏观经济调整可能对企业盈利造成的不良影响，也许就可以避免投资煤炭等周期股，但就是王教授的“懒得思考”，让他付出了“一套房子”的代价。王教授尚且如此，更别提中国第一批股民当中，大量存在的既不关注宏观经济也不关注基本面，只想试试手气的普通投资者。
王教授坦言，他身边的朋友也都固守上波牛市的思维，投资方向依然以地产、银行、煤炭、重工等为主，对于世界范围内发生的重大科技革新如移动互联、新能源等浪潮不了解，也不主动去关注，更别提参与这波科技股牛市了。
其实王教授固守周期股也有其无奈之处，因为科技股投资一直被视为高风险之地。科技变化纷繁复杂，商业模式层出不穷，创新与死亡就在一念之间，依靠个人的力量，很难把握好其中的投资机会。
然而，随着资本市场与科技的结合越来越紧密，科技股的影响已经无法忽视。纳斯达克的牛市已经长达12年，创业板自2009年开通以来，已经有近400家公司在此上市，大批代表着新经济和新商业模式的股票中蕴含着丰富的机会。在这一方面，机构的优势无疑是非常明显的。
广发基金投资总监朱平就曾表示，“不管投资者有没有准备好，金融危机后，科技股就突然出现在中国投资者面前。投还是不投可以是一个问题，但如果是市场的主力，一定不能视而不见。”
除了看不懂新兴产业，只会单向做多、缺乏对冲工具也成了制约普通投资者赚钱的瓶颈。记者调查发现，自从2010年4月股指期货推出后，市场不仅做多可以赚钱，做空同样可以赚钱，但大多数散户投资者的专业水平不足，不会利用对冲和杠杆等工具，依然停留在单向做多的思维之中，除非遇到大牛市中可以赚到钱，碰到震荡市就只能被动坚守。
“我们都是在2007年的牛市顶峰冲进市场的，此后市场下跌了6年多，难以有任何作为，所有的耐心都被磨光，只能选择了逃离。”王教授说。
股指期货、融资融券等工具的推出，向A股投资者提供了保护净值的工具。但由于散户无法熟练使用对冲工具，市场一旦下跌，便无计可施。深圳瀚鑫泰安董事长易三佑说：“在股指期货等对冲工具推出后，A股变成一个双向的市场，一定要考虑是高估还是低估了，不要仅是单向做多，而是逢高减仓。如果使用杠杆，需要低点加码，高点减仓，判断高低点在哪里，对职业投资人都是挑战，更何况小投资者。”
对冲已经成为机构不可缺少的重要投资工具。深圳某业绩连续排名靠前的私募坦陈，当市场出现重大利好时，便先在股指期货上做多，然后一边减仓期货份额，一边建仓看好的个股，分批置换；同样，一旦市场出现重大利空时，便先在股指期货上做空保护净值，然后分批降低股票仓位。
出路
从散户市场到机构市场
成熟市场大多以机构投资者为主，散户直接参与的程度并不高。美国的机构投资者更看重业绩支撑作用，股价会跟随个股业绩缓慢上涨。而散户市场容易爆炒题材，一下子就透支了个股的成长性，表现为暴涨暴跌
散户去哪里了？其实，散户并没有远离投资，只是去到了更广阔的理财市场。近年来，银行、信托、保险、券商资管等大量理财产品的出现，改变了此前投资者只能投资股市的单一局面，而互联网金融的发展，进一步为普通投资者提供了多样化的选择。
2013年余额宝横空出世，在短短一年时间中，规模高达5000亿元，用户数达到8100万户。互联网金融使得理财产品深入普通百姓中间。王教授就坦言，他已经把股市的资金转移到了余额宝中，对于任何理财产品，他的第一反应是和余额宝的收益进行对比。
不仅如此，银行理财产品也在快速发展。深圳某资深股民表示，“我一直是铁杆的股民，但面对银行理财产品的收益，也已经坐不住了，不仅定期将父母的银行存款换成不同期限银行理财产品，也将自己家庭的部分资金配置在这方面。”
对于高净值人群，信托等产品则是更好的选择。深圳某券商旗舰营业部老总表示，营业部的几个大户自从2010年离开后，依然没有回归股市，这些钱都流向了信托公司的信托产品，基建、房地产等信托产品收益率高达10%左右，对于追求稳定收益的大户有着足够的吸引力。最新的统计数据显示，截至2013年末，信托资产总规模为10.19万亿元，银行理财产品余额也达到10万亿元，但证券保证金余额却由2010年初的1.5万亿元降至6000亿元左右。
其实，成熟市场大多以机构投资者为主，散户直接参与的程度并不高。以美国市场为例，经过上百年的发展，机构投资者逐渐占据主导地位，共同基金、养老基金等各种机构投资者所占的市场份额接近80%，而亲自操刀上阵的散户仅占据20%左右的份额。
某位有海外投资经验的私募投资人士说：“一个比较有意思的现象是，美国的机构投资者更看重业绩支撑作用，股价会跟随个股业绩缓慢上涨，表现为慢牛特征。而散户市场容易爆炒题材，一下子就透支了个股的成长性，随后股价容易跟随业绩调整，表现为暴涨暴跌。”
管理层也曾多次表示，机构投资者价值投资、长期投资的理念决定他们在市场当中具有相对稳定性，并能够对市场主体产生影响，包括对上市公司决策制衡、股权过度集中引发的问题及上市公司质量提高有积极作用。大力发展机构投资者，是提升资本市场稳定性和整体实力的有效途径。
事实上，随着相关政策的逐步放开，证券公司、保险资产管理公司和私募证券基金管理机构等正逐渐介入公募基金管理业务。今年以来，就已有230家私募基金管理机构在基金业协会登记成为私募基金管理人，成为可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等私募基金投资管理业务的金融机构。散户减少的背后是机构投资者的进一步发展壮大，散户间接参与A股市场的途径正越来越多。
也许，个人英雄主义的淡化恰恰是一个市场走向成熟的标志。