⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  IPO并不是制约行情深入发展的根本因素，决定因素还是企业盈利与成长拐点。当前市场面临宏观经济增长持续下滑以及经济增长结构加速转型所带来的牵制，结构性行情性质未变。

  就长期趋势而言，与之相关的一季度宏观数据还找不到向上的支持力量，但调结构、保增长的政策是乐观积极的，像小型微利企业的所得税优惠政策、商业银行发行优先股以及沪港通等。然而，这些积极的举措也不可能没有负面的力量。正因为此，才导致市场对中短期大盘强弱判断的激烈分歧。就短期趋势而言，在基本面相对平稳的背景下，注意分析股市内部运行结构更为有效。

  当前构成向上趋势的主要来自于两股力量：一是创业板、中小板以及中证500指数的长期上涨趋势。过去一年多，这些指数的长期均线系统已实现由熊转牛的转变，即使出现了一个季度的调整，但长期趋势依然保持完整，这是支撑当前大盘的支柱。站在市场分析角度，像创业板综合指数的允许调整幅度是可以继续下移的，回撤至本轮涨幅的50%也是允许的，也就是说以当前位置计算，再调整10－20%。或许这就是为新一轮IPO扩容所准备的，也是抹平相对高估值的空间。

  二是众多主板大型企业或大市值股的股价运行呈现长周期“底背驰”信号。这种底背驰信号出现于长期深幅调整之后，其可信度较高。像中国石化，在3.96元位置时其周级别、月级别均出现典型的底背驰，又是混合所有制改革的领导者，据相关信息，成品油销售端资产评估估价底线达4000亿，而目前中石化总市值仅6200亿。类似大型国有企业不少，随着混合所有制改革的深入，国资资产重估潮确实有望形成。与此同时，沪港通提供了填补估值洼地的契机，长周期底背驰则提供了动力。

  最理想的状态，就是上述两股力量共振，若是，大盘整体实现逆转就是大概率事件。可惜的是，在可预见的时间内，出现这种大共振的概率还很低，结构性行情仍将是主流趋势。从一季度至今，创业板渐次转弱，而主板大消费、大服务渐渐升温，看上去是风格转换，实际上还只是结构行情的延伸。到目前，新热点已形成较明显的强弱梯度。最强的是白酒，其次是文化传媒、医疗服务、地产、券商、银行保险以及保增长主题紧密相关的通讯设备、电力设备、铁路建设、丝绸之路建设等。

  其中，文化传媒值得关注，它兼具重估并购、趋势、产业政策诸题材。类似医疗器械业，文化传媒的总市值也只有6000多亿，要成为我国支柱产业，其产值规模将会由现在2万亿持续突破，占GDP的3.48%并持续上升，当前发达经济体这一比例均在10%以上。因大量优质文化资源仍集中于国有文化企业，大部分尚未进入资本市场，这决定着并购将会是其长期主题。并购行动上，以互联网为桥梁，培育骨干文化企业、文化金融合作以及数字化转型升级、高新技术应用为主流方向。一个多月时间里， “BAT”全面出击，传统企业也把转型指向文化产业，并购价值轻松突破百亿。像歌华有线、吉视传媒、东方明珠、电广传媒等，已走过“底背驰”，步入建立中期上涨趋势周期。

  （执业证书：S1450611020014）