交银精选基金经理 张鸿羽

  我想很多投资者都会津津乐道于2013年创业板的优异表现，创业板指数从2012年底接近580点左右一路上涨到2013年底接近1300点，上涨了1倍多，其中涨幅几倍的成长股也不在少数，所以我们经常会听到大家说：风来的时候，风口的“猪”也能飞。这句调侃之言确也非常形象的反映出此轮成长股上涨势头之猛，幅度之大都是历史罕见的。进入2014年，创业板的波动幅度明显加大，部分成长股回调速度之快、幅度之大也是一些投资者所没有预期到的。于是大家又戏言：风停的时候，才知道谁是“猪”，谁是“鸟”，只有真正的“鸟”才能持续的高飞。对于股票投资者而言，就是要不断地学习和研究，找出真正的成长股，去伪存真，才能在更长的投资周期中取得优异的成果。

  对于“成长”的理解有其基本的要素，比如行业景气度、业务壁垒、公司的行业地位、公司治理能力、业务在周期中所处的位置、连续几年的收入利润增长……但是，“成长”总是在大的经济背景之下的动态概念。

  记得一个非常优秀的基金经理在接受采访时曾说：成长股的选择要有大格局。我以为，所谓大格局就是要符合经济发展方向和规律，股市是经济的晴雨表，股市的结构一定会反映未来经济的大结构。比如，中国经济在经历了十年以投资和出口拉动的高速增长之后，经济结构调整是必然选择。而在新经济的大背景下，以互联网为代表的信息消费；以环境保护为代表的环保设施、新能源汽车、光伏等；以服务为代表的医疗服务、教育等等无疑将是中国经济在未来十年的主要驱动力。

  因此，成长股的选择必须在这些领域中挑选。而这种挑选无疑是难度很大的。我们站在经济转型的起点，对未来是未知的，大家都是摸着石头过河，没有太多的历史和国际经验可以借鉴。因此，在初期，也就是我们所说的风最大的时候，大家会将符合经济发展方向的公司给予与相对高的估值，也就是我们说的“猪”都可以飞起来，这是我们认知局限的结果。于是大家不知不觉中就加快了思维的速度，大家都很急，导致市场上涨的速度很快，投资者基本放弃了择时，而只是从传统经济中走出来拥抱新经济。然而，改革的道路向来都是曲折的，呈螺旋式上升试发展，因此，当风小了的时候，大家开始相对冷静下来，逐渐仔细甄别哪些才是会飞的“鸟”。尽管我们对很多事物的认知还很初级，但还好我们已经从思想上认同了经济的转型，只是认识的提升需要一个过程而已。

  也许有的投资者会问，新经济的方向很多，怎样才能更有操作性的选择成长股呢？以我的感受就是有所为有所不为：对于新事物的深度认知是很漫长的过程，比如对于移动互联网生态的认识，比如对腾讯、阿里和百度业务布局的认识，比如对医疗体制改革的认识……而我们每个人都有自己的知识局限性和认知半径，因此，应该选择自己熟悉、感兴趣的、有一定知识积累的领域，或者就在自己身边的领域去研究。我相信，只要我们可以在一到两个领域里做深做细，我们的收获就将是巨大的。