⊙本报记者 王诚诚

  虽然随着资金面的宽松，以“宝宝”为代表货币基金收益率近期已经全面“破五”。不过，“九号文”限制同业存款的一记重拳，或许将让货币基金彻底告别无风险高收益时代。

  5月16日，央行、银监会等五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》。这一被业界俗称为“九号文”的规定，严格限定了“买入返售”资产，基本堵死了银行通过同业做非标业务的渠道。

  一组数据可以让我们了解同业存款规模之巨。数据显示，2009年年初至2013年年末，银行业同业资产从6.21万亿元增加到21.47万亿元，增长246%，是同期总资产和贷款增幅的1.79倍和1.73倍；同业负债从5.32万亿元增加到17.87万亿元，增长236%，是同期总负债和存款增幅的1.74倍和1.87倍。

  本应承担调剂银行头寸功能的同业存款增长如此之快令人咋舌。记者了解到，银行同业存款“买入返售”项下占比最大的就是信托收益权，其中蕴藏着期限错配风险，而且风险敞口非常之大。

  可以预见，随着相关部门联合发文严控“非标”，未来银行资金、企业融资将很大程度上将从非标产品转向标准化产品。而在此过程中，以互联网“宝宝”为代表的货币基金，其高收益也或暂告段落。

  货币基金与同业存款受限有何关系？据了解，目前货币基金八成以上都就是银行间的同业存款。受益于同业存款信托受益权的高收益，货币基金一度因为可获取8%左右的畸高收益而风靡一时。

  以目前市场上最大的货币基金——余额宝为例，该产品的基金经理曾透露，余额宝高达9成的资产规模都是购买银行的同业存款。其五六千亿的资金体量优势，成为众多银行争取的对象，可以获得的同业存款利率甚至比公开市场利率还要略高一筹。

  事实上，货币基金在成熟市场是代表一个国家金融市场的无风险利率，而由于同业存款此前大部分投向信托受益权等非标品种，致使其可以提供的收益率畸高不下，也间接通过货币基金抬高了整个金融市场的无风险利率。

  此前为投资者津津乐道的“宝宝”们，其收益率动辄高达6%-8%，且投资者默认为国家信用隐性担保，没有风险。这意味着国债、金融债等利率产品，收益率完全没有吸引力，也客观上要求有信用风险的信用债提供更高的收益率。

  “宝宝”们的这种畸高收益，究其本质，是以房地产为代表的企业通过银行买入返收信托受益权间接融资，用高利率绑架了全社会的融资成本。否则，按照正常的利率水平，有多少企业能够承担每年10%左右的资金成本呢？所谓市场利率化导致的货币基金收益率上升，其前提应当是一个充分竞争的规范市场，而畸高收益下的市场化，与一个健康、规范的市场可谓相差甚远。

  其实，在国外，货币基金是一种“以流动性论英雄”的金融产品，对于货基的收益率本不应附加如此之高的收益要求。而目前商家比拼甚至补贴货基高收益招揽客户，全民过度关注宝宝收益率的现象，着实隐藏了较大的系统性风险。所谓的“无风险”收益，实际是捆绑了全社会风险，一旦触发后果不堪设想。

  当然，由于货币基金应当反映的是正常市场化之下的无风险利率，随着该资金成本的正常涨跌，货币基金收益率今后也会出现起伏，呈现周期性变化。但是该利率不会像以前那样，体现被信托收益权“绑架”后的畸高收益了。货币基金比拼高收益可以休矣。