⊙记者 屈红燕 ○编辑 梁伟

  安信证券昨日在杭州召开2014年中期策略会。安信证券首席经济学家高善文表示，制约过去7年经济、政策和市场运行的基本格局和逻辑正在悄然生变，市场所担忧的地产崩盘可能不会大范围发生，市场显著向下的风险得到缓解。安信证券首席策略分析师吴照银认为，鉴于基本面平淡，流动性偏紧，股指还会继续向下，目前仍需等待。

  对地产泡沫和地方融资平台债务高企的担忧，压制着股市的预期，也压制着股市的估值。高善文表示，对过去7年的情况可高度概括为三句话：第一句话，由于全球金融危机的影响，在过去的7年时间里，中国经历了出口以及与出口相关的投资活动的显著塌方和崩溃；第二句话，为应对出口和与出口相关的投资活动崩溃的局面，政府通过基建和房地产两种刺激手段进行了英勇顽强的抵抗，终于体力不支，最后边打边跑，且战且退；第三句话，由于过去相当长时间刺激政策的影响，形成了一地鸡毛的局面，其中相当多的矛盾反映在房地产存在巨大泡沫的风险，以及地方政府融资平台和其他形式所积累出来的高额债务上。“由于对房地产泡沫风险的担忧，在过去几年的偏后段的时间里，股票市场特别是银行板块、房地产板块以及许多的周期板块在持续预判、预估和提前消化吸收可能的泡沫风险，这一系列预判对市场估值水平形成了巨大的压力。”高善文说。

  站在目前的时点看，过去7年的格局也许正在发生着悄然但深远的变化。高善文说：“中国正在走出金融危机的影响，出口及出口相关投资活动已经在恢复，而这样的变化是在过去7年时间里我们一直在期待，但是一直没有出现的。也许是从去年下半年以来，我们越来越有把握相信，至少从今年二季度以来，这样的转折看起来正在静悄悄发生。”

  市场所担忧的地产大范围崩盘的可能性并不大。高善文表示，市场一定程度上从短期内来看也许高估了地产崩盘的风险，从房屋的新开工面积和销售面积对比来看，房地产去存货过程到现在已经进展两三年的时间，相信至少未来三到五年时间，房地产处于去泡沫和去存货的过程，直到存货水平维持一个正常的水平，但不可能发生大范围的崩盘。

  高善文表示，三季度股市看平，四季度市场趋势比较明显改善。三季度房地产市场可能继续调整，出口活动缓慢恢复，出口带动的影响还看不到，但一些刺激政策仍然可以看到，在这个条件下，三季度大概率是在比较低的水平上整理和触底的过程，市场机会也许仍然会集中在成长股上。四季度房地产销售量如果恢复，出口的影响会明显表现出来，整个市场趋势完全可以出现相对比较积极的改善，这在一定程度上也是对明年一季度的看法。但如果地产崩盘，则经济和市场会再下台阶。

  股市仍处于防御阶段，需要等待机会。安信证券首席策略分析师吴照银表示，由于基本面平淡，流动性缺乏有效改善，目前仍将以防御为主，等待利率充分调整和房地产、制造业投资企稳。