（上接B10版）

序号	子公司全称	注册资本 （万元）	经营范围	持股/表决权比例（%）
1	山东高速实业发展有限公司	1,900	物业管理；公路，桥梁，隧道港口附属设施的管理和养护；石材加工和销售；金属材料、建筑材料、日用品、汽车配件的销售；仓储；广告发布、宣传及展示；车辆清洗和装潢；装饰装修；交通管理器材的生产、销售；房屋租赁；面食、炒菜、冷拼加工及酒水零售	100%
2	山东高速集团河南许禹公路有限公司	20,000	高速公路建设的投资、经营、管理与养护、工程机械设备的销售与租赁	100%
3	山东高速投资发展有限公司	400,000	对房地产业、证券业的投资；物业管理服务；房屋出租；经济信息咨询服务；建设工程监理；建筑设备租赁；广告设计、制作、发布（媒体广告除外）；建筑材料、花卉、苗木的销售；园林绿化工程施工；旅游景点开发	100%
4	山东高速公路运营管理有限公司	100	高速公路、桥梁的管理、维护、开发经营	100%
5	山东高速潍莱公路有限公司	10,000	潍莱高速公路的管理与养护；建筑材料的销售，通信设备及电子设备的租赁	100%
6	山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司	5,000	房地产开发经营；物业管理服务；房屋出租；建设工程监理；建筑设备租赁；广告设计、制作、发布等	51%
7	山东高速章丘置业发展有限公司	10,000	房地产投资，股权投资；房地产开发与经营，酒店经营与管理，物业经营与管理，信息咨询，工程招投标代理，工程监理，设备租赁，广告业务等	60%
8	山东高速济南投资建设有限公司	100,000	房地产投资，市政工程，城市基础设施投资，房地产开发与经营，酒店管理咨询，物业管理服务，房屋出租，房地产中介服务，工程招投标代理，工程监理，设备租赁，国内广告业务等	60%
9	青岛绿城华景置业有限公司	200,000	房地产开发经营；物业管理；货物及技术进口；酒店管理；餐饮管理	60%
10	山东高速环保科技有限公司	2,000	水处理技术的研究、开发、利用；环保技术的开发、咨询服务；环保工程施工；环境影响专项工程设计；销售环保机械、仪表设备	100%
11	山东财富纵横置业有限公司	5,000	房地产开发经营，房地产信息咨询，房租租赁，物业管理服务，室内外装饰施工，环境艺术设计，企业营销策划	51%
12	济南盛邦置业有限公司	2,000	房地产开发、经营；利用自有资产投资；企业管理咨询；园林绿化工程施工，工程招投标代理，工程监理，物业管理；房地产中介服务；建筑机械设备租赁；国内广告业务；建材、花卉的批发、零售	60%
13	山东高速西城置业有限公司	5,000	以自有资产对外投资及资产管理运营；房地产开发及中介服务；物业管理，房屋出租；国内广告业	60%
14	济南汇博置业有限公司	2,000	房地产开发及中介服务；物业管理；以自有资产对外投资及资产管理运营；国内广告业务	60%
15	山东高速盛轩房地产开发有限公司	5,000	房地产开发与经营；建筑施工；园林绿华；园林绿化工程施工；市政工程；建设项目管理咨询；物业管理服务；对房地产业的投资；社会经济咨询；广告设计、制作、发布	82%
16	锡林浩特鲁地矿业有限公司	3,000	锡矿、锌、铅、铜、银地下开采及销售	60%
17	山东高速吉泰矿业投资有限公司	1,000	矿业投资，股权投资，矿产勘查，矿产项目开发，矿产品销售，投资咨询等	51%
18	湖南衡邵高速公路有限公司	25,000	对高等级公路、市政工程、房地产及配套设施的投资、及时开发与咨询及相应配套服务；建筑材料（不含硅酮胶）销售。	70%
19	山东高速河南发展有限公司	31,382.37	高速公路、桥梁、铁路、港口、机场的建设、管理、维护、经营、开发；高速公路、桥梁、铁路沿线的综合开发、经营；土木工程及通信工程的设计、咨询、施工；建筑材料销售；机电设备租赁；广告业务；市政基础设施投资；房地产投资；矿产资源投资；旅游开发和配套工程建设；物流园区的建设开发；进出口贸易。（以上经营范围凡需审批的未获批准前不得经营）	100%
20	济南璞园置业有限公司	5,000.00	房地产投资；房地产开发与经营、酒店经营与管理、物业经营与管理(含房屋出租)；信息咨询(不含证券投资信息咨询和期货投资信息咨询)；工程招标代理，工程监理；国内广告的设计、制作、代理、发布；建筑材料、苗木花卉的销售；园林绿化工程施工(凭资质)、市政公用工程施工(凭资质)、新型农村社区建设。	60%

（二）报告期内合并会计报表范围变化情况

序号	公司名称	变动年份	变动内容	原因及影响
1	山东高速绿城莱芜雪野湖开发有限公司	2011年	纳入合并	公司全资子公司投资发展公司与山东绿城投资置业有限公司于2011年共同出资设立；公司持股比例为51%，将其纳入合并财务报表范围。
2	济南盛邦置业有限公司	2011年	纳入合并	公司控股子公司山东高速济南投资建设有限公司于2011年出资设立全资子公司济南盛邦置业有限公司和山东高速资产管理有限公司；公司持股比例均为60%，将两公司纳入合并财务报表范围。
3	山东高速资产管理有限公司[注2]	2011年	纳入合并
4	山东财富纵横置业有限公司	2011年	纳入合并	公司全资子公司山东高速投资有限公司与山东绿城投资置业有限公司、三庆置业集团有限公司于2011年共同出资收购；公司持股比例为51%，将其纳入合并财务报表范围。
5	山东高速潍莱公路有限公司	2011年	纳入合并	公司于2011年7月5日以非公开发行股份的方式，向高速集团收购了运管公司100%股权以及潍莱公司51%的股权。该企业合并属于同一控制下企业合并，公司编制合并财务报表时，对比较财务报表进行了调整，视同该两子公司报告期期初起即纳入合并财务报表范围。
6	山东高速公路运营管理有限公司	2011年	纳入合并
7	山东润元高速公路油气管理有限公司	2011年	不再纳入合并	2011年9月13日，公司与山东高速服务区管理有限公司签订不可撤销的转让协议，将公司拥有的山东润元高速公路油气管理有限公司60%的股权全部转让予山东高速服务区管理有限公司，该转让已于2011年10月31日完成，公司丧失对其控制权，从而不再纳入合并财务报表范围。
8	济南汇博置业有限公司	2012年	纳入合并	2012年9月，公司控股子公司山东高速济南投资建设有限公司出资设立济南汇博置业有限公司；公司持股比例为60%，将其纳入合并财务报表范围。
9	山东高速盛轩房地产开发有限公司	2012年	纳入合并	2012年11月，公司控股子公司投资发展公司与济南旧城开发投资集团有限公司共同出资设立山东高速盛轩房地产开发有限公司；公司持股比例为82%，将其纳入合并财务报表范围。
10	锡林浩特鲁地矿业有限公司	2012年	纳入合并	2012年2月，公司全资子公司投资发展公司与山东省鲁地矿业有限公司签署协议，以现金收购其下属全资子公司锡林浩特鲁地矿业60%股权；公司于2012年9月30日取得锡林浩特鲁地矿业控制权，将其纳入合并财务报表范围。
11	青岛绿城华景置业有限公司	2012年	纳入合并	2012年8月，公司全资子公司投资发展公司与绿城集团签署合作协议，以现金收购其拥有的绿城华景60%股权；公司于2012年9月30日取得绿城华景控制权，将其纳入合并财务报表范围。
12	山东高速吉泰矿业投资有限公司	2013年	纳入合并	2013年3月，公司全资子公司投资发展公司与北京地缘金都矿业投资管理有限公司合作成立山东高速吉泰矿业投资有限公司；公司持股比例为51%，将其纳入合并财务报表范围。
13	湖南衡邵高速公路有限公司	2013年	纳入合并	2013年3月，公司向上海致达收购湖南衡邵70%股权；公司持股比例为70%，于2013年9月将其纳入合并财务报表范围。
14	山东高速河南发展有限公司	2013	纳入合并	2013年10月，公司以所持有山东高速集团河南许禹公路有限公司100%股权以及人民币10,000万元，出资设立了山东高速河南发展有限公司；公司持股比例为100%，将其纳入合并财务报表范围。
15	济南璞园置业有限公司	2013	纳入合并	2013年10月，公司控股子公司章丘置业出资人民币5,000万元设立了济南璞园置业有限公司，章丘置业拥有其100%股权；公司持股比例为60%，将其纳入合并财务报表范围。

注1：山东高速章丘发展有限公司于2012年更名为山东高速章丘置业发展有限公司；

注2：山东高速资产管理有限公司于2013年7月更名为山东高速西城置业有限公司。

三、最近三年的主要财务指标

（一）公司最近三年的主要财务指标

项目		2013.12.31	2012.12.31	2011.12.31
流动比率		1.96	1.92	1.04
速动比率		0.60	0.52	0.73
资产负债率（合并报表）（%）		46.87	41.61	29.14
资产负债率（母公司报表）（%）		32.42	31.92	24.43
归属于上市公司股东的每股净资产（元）		4.02	3.66	3.41
项目		2013年度	2012年度	2011年度
EBITDA利息倍数		5.43	11.79	19.64
EBITDA全部债务比（%）		32.76	41.66	80.93
债务资本比率（%）		40.43	34.57	23.60
应收账款周转率（次）		1,246.28	2,328.21	2,962.10
存货周转率（次）		0.21	0.36	3.41
总资产周转率（次）		0.17	0.19	0.27
总资产报酬率（%）		9.58	10.39	13.38
每股经营活动现金净流量（元）		0.38	0.27	0.22
每股净现金流量（元）		0.03	-0.03	0.02
基本每股收益（元）	归属于公司普通股股东的净利润	0.48	0.41	0.41
	扣除非经常性损益后归属公司普通股股东的净利润	0.45	0.41	0.41
加权平均净资产收益率（%）	归属于公司普通股股东的净利润	12.57	11.60	12.75
	扣除非经常性损益后归属公司普通股股东的净利润	11.81	11.52	12.58

注：除资产负债率（母公司报表）外，上述财务指标均以合并报表口径进行计算。

（二）上述财务指标的计算方法

上述指标的具体计算公式如下：

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率=(期末流动资产合计－期末存货余额)/期末流动负债合计

资产负债率＝负债总计/资产总计

归属于上市公司股东的每股净资产=归属于母公司股东权益合计/期末股本总额

EBITDA利息倍数=EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出），其中：EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销

EBITDA全部债务比=EBITDA/全部债务，其中：全部债务=短期债务+长期债务

债务资本比率=全部债务/（全部债务+所有者权益）

应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均余额

存货周转率＝营业成本/存货平均余额

总资产周转率=营业收入/平均资产总额

总资产报酬率=（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]

每股经营活动现金净流量＝经营活动产生的现金流量净额/期末股本总额

每股净现金流量＝现金及现金等价物净增加额/期末股本总额

每股收益指标及净资产收益率指标根据中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号—净资产收益率和每股收益的计算及披露》（2010 年修订）的规定计算。

如无特别说明，本节中出现的指标均依据上述口径计算。

四、发行人最近三年非经常性损益表（合并报表口径）

根据《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号－非经常性损益》（2008年修订）的要求，公司2011年、2012年和2013年非经常性损益情况如下：

单位：万元

项目	2013年度	2012年度	2011年度
非流动性资产处置损益	12,599.30	189.20	-253.88
计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外）	2,144.23	59.54	428.70
企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益	1,233.62	-	-
除上述各项之外的其他营业外收入和支出	2,586.48	1,632.68	3,044.63
小计	18,563.62	1,881.42	3,219.45
少数股东权益影响额	27.65	-18.23	62.00
所得税影响额	-4,640.91	-455.47	-697.69
非经常性损益净额	13,950.36	1,407.73	2,583.77
非经常性损益净额占归属于母公司所有者净利润的比例	6.01%	0.71%	1.31%
扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润	218,264.41	195,843.04	195,162.77

报告期内发行人各期非经常性损益占归属于母公司所有者的净利润的比重较小， 2011年度、2012年度及2013年度，公司非经常性损益净额分别为2,583.77万元、1,407.73万元和13,950.36万元，占归属于母公司所有者的净利润的比重分别为1.31%、0.71%和6.01%。2011年度和2012年度，公司非经常性损益主要来源于路产赔偿收入，路产赔偿收入系因交通肇事等原因造成发行人道路资产损坏的，发行人依法向肇事者索赔获得的收入。2011年度、2012年度及2013年度，公司路产赔偿收入分别为2,469.23万元、2,095.94万元和2,497.50万元；2013年度公司非经常性损益净额较2012年度增加较多，主要是由于处置中信万通证券有限责任公司股权获得投资收益12,623.00万元、子公司投资发展公司收到财政补贴2,144.23万元和收购湖南衡邵产生负商誉1,233.62万元所致。

五、管理层讨论与分析

公司系山东省唯一一家道路运输类上市公司，拥有的路桥资产均位于山东省经济较发达地区的国道或省道高速公路主干道，且路网完善。近年来车流量和通行费收入稳步增长，为公司快速发展提供了充足的现金流。同时，公司大力开展“精细化”管理和卓越绩效管理，路桥运营管理的各项管理创新成果得到推广和应用，公司在收费、路政、养护、信息等业务管理水平和道路畅通能力大幅提升，路桥运营管理水平居国内同行业前列。

为客观反映公司整体的财务状况、经营成果、现金流量及资信状况，公司管理层以三年合并报表为主，并结合母公司报表，对资产负债结构、现金流量、偿债能力、盈利能力、未来业务目标以及盈利能力的可持续性分析如下：

（一）最近三年合并报表口径分析

1、资产结构分析

报告期内，公司资产构成情况如下：

单位：万元

项目	2013.12.31		2012.12.31		2011.12.31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例
流动资产：
货币资金	109,997.30	2.82%	96,635.97	3.09%	109,952.12	4.74%
应收票据	47.84	0.02%	-	-	-	-
应收账款	726.43	0.04%	209.39	0.01%	239.45	0.01%
预付款项	15,587.48	0.40%	763.08	0.02%	690.13	0.03%
应收股利	-	-	-	-	41.16	0.00%
其他应收款	281,567.61	7.21%	240,388.58	7.68%	207,995.92	8.96%
存货	937,707.02	24.00%	901,064.81	28.80%	135,292.39	5.83%
其他流动资产	1,211.57	0.03%	-	-	-	-
流动资产合计	1,660,326.44	42.42%	1,239,061.83	39.60%	454,211.17	19.57%
非流动资产：
长期应收款	124,672.10	3.19%	145,711.96	4.66%	70,912.64	3.06%
长期股权投资	59,154.25	1.51%	60,827.91	1.94%	57,108.98	2.46%
投资性房地产	3,212.44	0.08%	3,376.86	0.11%	3,502.88	0.15%
固定资产	916,953.27	23.47%	984,615.81	31.47%	1,051,387.73	45.30%
在建工程	337,865.57	8.65%	25,891.34	0.83%	9,693.49	0.42%
工程物资	130.28	0.00%	89.01	0.00%	-	-
无形资产	1,103,385.65	28.24%	661,930.91	21.16%	672,999.98	29.00%
商誉	3,351.51	0.09%	3,351.51	0.11%	-	-
长期待摊费用	272.75	0.01%	357.79	0.01%	223.88	0.01%
递延所得税资产	10,824.84	0.28%	3,395.64	0.11%	1,019.17	0.04%
非流动资产合计	2,559,822.66	65.52%	1,889,548.76	60.40%	1,866,848.76	80.43%
资产总计	3,906,667.91	100.00%	3,128,610.59	100.00%	2,321,059.93	100.00%

发行人所处的道路运输行业是资金密集型行业，现金流稳定。报告期内，随着公司主营业务的不断发展，公司总资产保持持续增长。2011年末、2012年末和2013年末，公司资产总额分别为2,321,059.93万元、3,128,610.59万元和3,906,667.91万元，2011年至2013年的年均复合增长率为29.74%。从资产总体结构来看，公司非流动资产占比相对较高，符合道路运输行业特点。报告期各年末公司非流动资产金额分别为1,849,587.14万元、1,866,848.76万元、1,889,548.76万元和2,559,822.66万元，占资产总额的比例分别为89.98%、80.43%、60.40%和65.52%；各年末公司流动资产占总资产的比重分别为10.02%、19.57%、39.60%和34.48%，流动资产占总资产的比重呈逐年增加趋势，主要是由于存货中的房地产开发成本增加所致，具体参见本募集说明书摘要“第五节 财务会计信息 五、管理层讨论与分析 （一）最近三年合并报表口径分析 1、资产结构分析 （5）存货”。

报告期内公司资产具体分析如下：

（1）货币资金

公司货币资金主要为公司日常经营及发展所需资金，包括库存现金和银行存款等。报告期内公司各期货币资金占总资产的比重较小，且相对稳定，2011年末、2012年末和2013年末，公司货币资金余额分别为109,952.12万元、96,635.97万元和109,997.30万元，占总资产的比重分别为4.74%、3.09%和2.82%。

（2）应收账款

公司应收账款主要为下属子公司应收工程款、应收往来款、应收污水处理费和应收房地产销售款等。报告期内公司各期应收账款占总资产的比重较小。2011年末、2012年末和2013年末，公司应收账款账面价值分别为239.45万元、209.39万元和726.43万元，占总资产的比重分别为0.01%、0.01%和0.02%。2013年末公司应收账款较2012年末大幅增长246.92%，主要是由于房地产业务销售额增加所致。

报告期内公司各期末应收账款账龄情况具体如下：

单位：万元

项目			2013.12.31			2012.12.31			2011.12.31
			账面 余额	占比	坏账 准备	账面 余额	占比	坏账 准备	账面 余额	占比	坏账 准备
按组合计提坏账准备的应收账款	组合1-第三方	1年以内	687.55	94.65%	-	59.87	28.59%	-	199.56	83.34%	-
		1-2年	-	-	-	141.35	67.50%	-	8.12	3.39%	-
		2-3年	-	-	-	-	-	-	-	-	-
		3-4年	-	-	-	-	-	-	-	-	-
		4-5年	-	-	-	-	-	-	-	-	-
		5年以上	-	-	-	-	-	-	-	-	-
	组合2-关联方[注]		38.88	5.35%	-	8.17	3.90%	-	31.76	13.26%	-
单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款			-	-	-	-	-	-	-	-	-
单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款			-	-	-	-	-	-	-	-	-
合计			726.43	100.00%	-	209.39	100.00%	-	239.45	100.00%	-

注：组合1-所有第三方的坏账准备按账龄分析法计提；组合2-所有关联方坏账准备按实际损失率计提坏账准备

报告期内发行人按组合计提坏账准备的应收账款中账龄在1年以内和1-2年的应收账款占比较高，账龄结构良好。报告期内，公司应收账款占流动资产的比重很小，且已足额计提应收账款坏账准备，出现由坏账产生的财务风险的可能性极低。

（3）预付款项

公司预付款项主要为工程垫付款，账龄主要集中在一年以内。2011年末、2012年末和2013年末，公司预付款项分别为690.13万元、763.08万元和15,587.48万元，占总资产的比重分别为0.03%、0.02%和0.40%。

2013年末公司预付款项较上年末大幅增长，其主要原因为：2013年9月公司因收购湖南衡邵70%股权导致合并报表范围发生变更，公司于购买日将衡邵高速未建工程工程款确认在预付账款，导致期末合并资产负债表中预付款项增加11,179.07万元。

（4）其他应收款

公司其他应收款主要为保证金、意向金、项目融资款以及应收山东省交通厅及高速集团等单位的通行费拆账收入等。2011年末、2012年末和2013年末公司其他应收款分别为207,995.92万元、240,388.58万元和281,567.61万元，占总资产的比重分别为8.96%、7.68%和7.21%。

报告期内公司各期末其他应收款账龄情况具体如下：

单位：万元

项目			2013.12.31			2012.12.31			2011.12.31
			账面 余额	占比	坏账 准备	账面 余额	占比	坏账 准备	账面 余额	占比	坏账 准备
按组合计提坏账准备的应收账款	组合1-第三方	1年以内	83,543.90	29.65%	-	74,174.14	30.83%	-	156,153.99	74.97%	-
		1-2年	49,912.13	17.71%	-	124,193.83	51.62%	-	8,534.11	4.10%	-
		2-3年	68,240.43	24.22%	-	27.66	0.01%	-	9.08	0.00%	-
		3-4年	16.30	0.01%	-	6.66	0.00%	-	51.00	0.02%	-
		4-5年	-	-	-	-	-	-	-	-	-
		5年以上	15.08	0.01%	1.61	60.56	0.03%	1.61	12.87	0.01%	1.61
	组合2-关联方[注]		79,841.38	28.33%	-	41,927.34	17.43%	-	43,236.47	20.76%	-
单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款			-	-	-	-	-	-	-	-	-
单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款			207.62	0.09%	207.62	207.62	0.09%	207.62	296.66	0.14%	296.66
合计			281,776.85	100.00%	209.23	240,597.81	100.00%	209.23	208,294.19	100.00%	298.27

注：组合1-所有第三方的坏账准备按账龄分析法计提；组合2-所有关联方坏账准备按实际损失率计提坏账准备

2011年至2013年发行人按组合计提坏账准备的其他应收款中账龄在1年以内和1-2年的其他应收款占比较高，账龄结构良好。2013年末公司应收关联方的其他应收款较2012年末有较大幅度增加，其主要原因为2013年9月公司收购湖南衡邵70%股权事项产生的应收上海致达根据股权转让协议承担的负债增加29,294.91万元所致。

公司其他应收款已足额计提坏账准备，出现由坏账产生的财务风险的可能性较低。

（5）存货

报告期内公司存货主要包括房地产开发成本、开发产品（即已完工待售物业）、用于维修及保养公路及桥梁的物料和用于销售的石油制品等。2011年末、2012年末和2013年末，公司存货分别为135,292.39万元、901,064.81万元和937,707.02万元，占总资产的比重分别为5.83%、28.80%和24.00%。2012年末公司存货账面价值较2011年末大幅增长，主要原因是公司收购绿城华景60%股权导致合并报表范围发生变化以及文化艺术中心塔楼综合体项目开发成本增长较多所致，两者分别导致开发成本增加569,750.34万元和86,898.76万元。

报告期内公司各期末存货情况如下：

单位：万元

项目	2013.12.31		2012.12.31		2011.12.31
	账面价值	占比	账面价值	占比	账面价值	占比
开发成本	917,971.56	97.90%	879,749.75	97.63%	134,844.08	99.67%
开发产品	19,538.09	2.08%	20,567.09	2.28%	-	-
用于维修及保养公路及桥梁的物料	149.217	0.02%	613.52	0.07%	222.61	0.16%
其他	48.16	0.01%	134.46	0.01%	225.70	0.17%
减：跌价准备	-	-	-	-	-	-
合计	937,707.02	100.00%	901,064.81	100.00%	135,292.39	100.00%

（6）长期应收款

公司长期应收款为子公司章丘置业参与章丘市秀源河流域综合治理项目应收章丘市政府投融资管理中心的BT代垫工程款等。2011年末、2012年末和2013年末，公司长期应收款分别为70,912.64万元、145,711.96万元和124,672.10万元，占总资产的比重分别为3.06%、4.66%和3.19%。根据BT合同约定，该应收建设-移交项目款将于工程竣工决算完成后两年内分四期偿还本金及相应的资金占用费。该工程已于2013年1月完成工程竣工验收，并进入回购期。

（7）固定资产

公司固定资产包括路产及与路产运营管理相关的房屋及建筑物、机械设备、运输设备等。2011年末、2012年末和2013年末，公司固定资产账面价值分别为1,051,387.73万元、984,615.81万元和916,953.27万元，占总资产的比例分别为45.30%、31.47%和23.47%。报告期内，公司固定资产的账面价值呈逐年递减趋势，主要是由于正常计提折旧所致。

报告期内，公司固定资产构成情况如下：

单位：万元

项目		原值	累计折旧	减值准备	账面价值合计
2013-12-31	路产	1,566,492.54	763,913.06	-	802,579.48
	房屋及建筑物	84,412.32	26,334.71	-	58,077.61
	机械设备	13,256.37	7,619.08	-	5,637.29
	运输设备	23,889.86	16,055.41	-	7,834.45
	电子电气及通信设备	85,515.52	44,211.11	-	41,304.41
	仪器仪表及计量标准器具	2,076.89	1,485.51	-	591.38
	其他设备	6,343.18	5,414.53	-	928.66
	合计	1,781,986.69	865,033.42	-	916,953.27
2012-12-31	路产	1,546,911.56	689,964.84	-	856,946.72
	房屋及建筑物	95,106.93	24,015.49	-	71,091.45
	机械设备	9,537.24	5,300.06	-	4,237.18
	运输设备	22,845.96	15,590.95	-	7,255.01
	电子电气及通信设备	80,810.35	37,280.79	-	43,529.56
	仪器仪表及计量标准器具	2,097.10	1,441.29	-	655.81
	其他设备	5,832.93	4,932.85	-	900.09
	合 计	1,763,142.09	778,526.27	-	984,615.81
2011-12-31	路产	1,541,484.47	616,019.79	-	925,464.68
	房屋及建筑物	91,179.34	19,908.13	-	71,271.21
	机械设备	9,195.08	4,453.73	-	4,741.35
	运输设备	21,987.65	15,001.32	-	6,986.34
	电子电气及通信设备	71,372.60	30,247.93	-	41,124.66
	仪器仪表及计量标准器具	2,003.25	1,251.68	-	751.57
	其他设备	5,803.37	4,755.43	-	1,047.94
	合 计	1,743,025.75	691,638.01	-	1,051,387.73

报告期内，公司高速公路路产的具体情况参见本募集说明书摘要“第四节 发行人基本情况 七、发行人主要业务基本情况（二）发行人主营业务情况 1、收费路桥运营业务基本情况”。

（8）无形资产

公司无形资产包括土地使用权、收费公路特许经营权、办公软件、采矿权和探矿权等，其中收费公路特许经营权和土地使用权是公司无形资产的主要组成部分。2011年末、2012年末和2013年末，公司无形资产账面价值分别为672,999.98万元、661,930.91万元和1,103,385.65万元，占总资产的比例分别为29.00%、21.16%和28.24%。2013年末公司无形资产较2012年末增加66.69%，主要原因是由于2013年9月公司因收购湖南衡邵70%股权导致合并报表范围发生变更所致。

报告期内，公司无形资产构成情况如下：

单位：万元

项目		原值	累计摊销	减值准备	账面价值合计
2013-12-31	土地使用权	97,336.65	46,547.11	-	50,789.54
	收费公路特许经营权	1,199,664.06	167,322.69	-	1,032,367.37
	办公软件	2,210.86	1,369.33	-	815.54
	采矿权[注1]	18,559.33	-	-	18,559.33
	探矿权[注2]	446.12	-	-	446.12
	车位使用权	1,722.92	1,315.16	-	407.76
	合计	1,319,939.94	216,554.30	-	1,103,385.65
2012-12-31	土地使用权	97,336.65	43,277.10	-	54,059.54
	收费公路特许经营权	721,291.50	134,048.51	-	587,243.00
	办公软件	2,111.02	1,036.09	-	1,074.93
	采矿权	18,559.33	-	-	18,559.33
	探矿权	446.12	-	-	446.12
	车位使用权	1,722.92	1,174.94	-	547.98
	合 计	841,467.54	179,536.64	-	661,930.91
2011-12-31	土地使用权	97,336.65	39,939.24	-	57,397.41
	收费公路特许经营权	721,010.67	106,831.35	-	614,179.32
	办公软件	1,498.56	763.52	-	735.04
	采矿权	-	-	-	-
	探矿权	-	-	-	-
	车位使用权	1,722.92	1,034.71	-	688.21
	合 计	821,568.80	148,568.82	-	672,999.98

注1：公司拥有的采矿权系公司控股子公司锡林浩特鲁地矿业内蒙古锡林浩特毛登小孤山锌锡矿项目的采矿权，有效期限自2011年1月30日至2016年1月30日；

注2：公司拥有的探矿权系公司控股子公司锡林浩特鲁地矿业内蒙古锡林浩特毛登小孤山锌锡矿项目的矿区多金属矿的探矿权，有效期限自2012年8月30日至2014年8月29日。

2、负债结构分析

报告期内，公司负债构成情况如下：

单位：万元

项目	2013.12.31		2012.12.31		2011.12.31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例
流动负债：
短期借款	223,000.00	12.18%	264,600.00	20.33%	80,000.00	11.83%
应付票据	400.00	0.02%	1,090.00	0.08%	-	-
应付账款	105,474.55	5.76%	112,075.60	8.61%	55,449.31	8.20%
预收款项	41,115.56	2.25%	22,500.41	1.73%	2,168.99	0.32%
应付职工薪酬	685.30	0.04%	691.86	0.05%	876.55	0.13%
应交税费	50,995.09	2.78%	38,650.69	2.97%	39,494.83	5.84%
应付利息	5,313.10	0.29%	4,268.55	0.33%	6,408.05	0.95%
其他应付款	184,395.20	10.07%	122,918.25	9.44%	80,925.96	11.96%
一年内到期的非流动负债	74,344.43	4.06%	78,391.81	6.02%	21,270.35	3.14%
其他流动负债	-	-	-	-	150,000.00	22.18%
流动负债合计	685,723.24	37.45%	645,187.15	49.56%	436,594.05	64.55%
非流动负债：
长期借款	708,809.08	38.71%	185,797.74	14.27%	133,430.77	19.73%
应付债券	148,419.45	8.10%	147,970.68	11.37%	-	-
长期应付款	253,413.53	13.84%	287,266.10	22.07%	74,970.26	11.08%
专项应付款	29,400.00	1.61%	29,400.00	2.26%	29,400.00	4.35%
递延所得税负债	5,448.42	0.30%	6,212.83	0.48%	2,010.63	0.30%
非流动负债合计	1,145,490.48	62.55%	656,647.35	50.44%	239,811.66	35.45%
负债总计	1,831,213.73	100.00%	1,301,834.50	100.00%	676,405.71	100.00%

报告期内，由于主营业务发展需要，公司负债规模也随着总资产的增长而逐年上升， 2011年末、2012年末和2013年末，公司负债总额分别为676,405.71万元、1,301,834.50万元和1,831,213.73万元。从负债总体结构来看，公司非流动负债占比相对较高，总体上呈逐年上升趋势。最近三年年末公司非流动负债金额分别为239,811.66万元、656,647.35万元和1,145,490.48万元，占负债总额的比例分别为35.45%、50.44%和62.55%。非流动负债中，长期借款、应付债券和长期应付款占比较高，截至2013年末占负债总额的比例分别为38.71%、8.10%和13.84%；流动负债中短期借款、应付账款和其他应付款占比较高，截至2013年末占总负债的比例分别为12.18%、5.76%和10.07%。公司负债的具体情况如下：

（1）短期借款

2011年末、2012年末和2013年末，公司短期借款分别为80,000.00万元、264,600.00万元和223,000.00万元，占总负债的比例分别为11.83%、20.33%和12.18%。2012年末，公司短期借款余额较上年年末增长230.75%，主要系公司及下属子公司业务发展对流动资金贷款需求增加所致。公司主营业务稳定发展，现金获取能力较强，且与银行等金融机构保持良好的长期合作关系，银行授信额度较高。公司资金管理能力较强，财务风险较低。报告期内公司无已到期未偿还的短期借款。

（2）应付账款

公司应付账款主要为应付工程款和应付设备款。2011年末、2012年末和2013年末，公司应付账款分别为55,449.31万元、112,075.60万元和105,474.55万元，占负债总额的比例分别为8.20%、8.61%和5.76%。2012年末公司应付账款较2011年末增长102.12%，主要原因是子公司章丘置业的章丘市绣源河流域综合治理项目和子公司西城置业文化艺术中心塔楼综合体项目年内新开工，导致应付工程款增加所致。

（3）其他应付款

2011年末、2012年末和2013年末，公司其他应付款分别为80,925.96万元、122,918.25万元和184,395.20万元，占负债总额的比例分别为11.96%、9.44%和10.07%。2012年末公司其他应付款较2011末增加41,992.29万元，增幅为51.89%，主要是由于：1）子公司绿城华景自少数股东杭州绿华取得借款56,000万元计入其他应付款；2）应付省交通厅通行费代收款增加16,975.90万元；3）偿还德齐北段二期融资租赁款导致第二期融资租赁应付款减少48,337.73万元。2013年末公司其他应付款较2012年末增加61,476.95万元，增幅为50.01%，主要是由于：1）2013年9月，湖南衡邵纳入公司合并范围导致其他应付款余额增加57,624.43万元；2）应付中建八局第二建设有限公司和中建八局第一建设有限公司工程款增加34,700.00万元；3）子公司绿城华景自少数股东杭州绿华取得的借款56,000万元在2013年转为投资款，不再计入其他应付款。

（4）长期借款

2011年末、2012年末和2013年末，公司长期借款分别为133,430.77万元、185,797.74万元和708,809.08万元，占总负债的比例分别为19.73%、14.27%和38.71%。2012年末公司长期借款较2011年末增加52,366.97万元，增幅为39.25%，新增主要长期借款如下：（1）用以置换前期贷款的固定资产质押借款50,000万元；（2）由母公司为全资子公司投资发展公司提供保证的并购贷款6,240万元，用以并购锡林浩特鲁地矿业股权；（3）控股子公司锡林浩特鲁地矿业固定资产贷款4,065.43万元。2013年末公司长期借款较2012年末增加523,011.34万元，增幅为281.49%，主要原因是收购湖南衡邵70%股权导致合并报表范围发生变更，从而增加长期借款395,700.00万元所致。

（5）应付债券

公司于2012年7月发行150,000万元的中期票据，债券期限为5年。2012年末和2013年末，公司应付债券分别为147,970.68万元和148,419.45万元，占总负债的比例分别为11.37%和8.10%。

（6）长期应付款

公司长期应付款主要为应付售后融资租回款及子公司自其少数股东处取得的长期借款等。2011年末、2012年末和2013年末，公司长期应付款分别为74,970.26万元、287,266.10万元和253,413.53万元，占总负债的比例分别为11.08%、22.07%和13.84%。2012年末公司长期应付款较2011年末增加212,295.83万元，增幅为283.17%，主要原因系新收购子公司绿城华景自其少数股东绿城集团处取得的借款185,649.74万元计入长期应付款，导致长期应付款较2011年末大幅增加。绿城华景在被收购前系绿城集团的全资子公司，该项借款在其被收购前已存在，属于与绿城集团的内部借款。2012年度被发行人收购后，该笔借款性质变为子公司自其少数股东处取得的借款，且到期日期并非在一年以内，故计入长期应付款。

3、现金流量分析

单位：万元

项目	2013年度	2012年度	2011年度
经营活动产生的现金流量净额	183,248.71	131,698.36	106,140.76
投资活动产生的现金流量净额	-90,345.36	-102,989.49	-157,129.56
筹资活动产生的现金流量净额	-79,542.03	-42,025.02	61,986.63
现金及现金等价物净增加额	13,361.33	-13,316.15	10,997.83

（1）经营活动产生的现金流量分析

报告期内公司经营活动现金流量充沛，现金流入规模较大，为偿还本次债券本息提供了有力保障。2011年度、2012年度和2013年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为106,140.76万元、131,698.36万元和183,248.71万元。2013年公司经营活动产生的现金流量净额较2012年增长39.14%，主要原因是通行费收入增加导致销售商品、提供劳务收到的现金增加较多以及收回的土地熟化金、购买办公楼意向金增加导致收到其他与经营活动有关的现金增加较多。

（2）投资活动产生的现金流量分析

2011年度、2012年度和2013年度，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-157,129.56万元、-102,989.49万元和-90,345.36万元。2012年度公司投资活动现金流量净额较上年度增加54,140.07 万元，主要系支付章丘市绣源河流域综合治理项目工程款减少导致支付的其他与投资活动有关的现金减少所致。

（3）筹资活动产生的现金流量分析

2011年度、2012年度和2013年度，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为61,986.63万元、-42,025.02万元和-79,542.03万元。2011年度，公司通过售后融资租回、发行中期票据、银行贷款等多种方式拓宽了融资渠道，因此筹资活动现金流入增加较多。2012年公司筹资活动现金流量净额为负主要原因系到期借款增加导致偿还债务及利息支付的现金增加，以及支付售后融资租回资产租金及手续费增加所致。2013年公司筹资活动现金流量净额为负主要原因系售后融资租回款减少、银行贷款及发行债券减少等原因导致筹资活动现金流入减少，以及偿还债务和利息支付的现金较多导致筹资活动现金流出增加所致。

4、偿债能力分析

报告期内，公司主要偿债指标如下：

项目	2013.12.31	2012.12.31	2011.12.31
流动比率	1.96	1.92	1.04
速动比率	0.60	0.52	0.73
资产负债率（合并报表）	46.87%	41.61%	29.14%
项目	2013年度	2012年度	2011年度
EBITDA利息倍数	5.43	10.06	19.64

（1）短期偿债能力

最近三年，公司的流动比率分别为1.04、1.92和1.96，呈逐年增长趋势；各期速动比率分别为0.73、0.52和0.60，保持相对稳定。报告期内，发行人逐步增加了长期借款和债券融资规模，债务结构逐步改善，与同行业可比上市公司相比，发行人短期偿债能力高于同行业平均水平，能够为公司偿付短期债务提供可靠保障。发行人与同行业部分可比上市公司的短期偿债能力比较情况如下：

证券简称	2013.12.31		2012.12.31		2011.12.31
	流动 比率	速动 比率	流动 比率	速动 比率	流动 比率	速动 比率
宁沪高速	0.87	0.35	0.74	0.40	0.79	0.34
赣粤高速	0.77	0.72	0.68	0.66	0.55	0.54
中原高速	0.70	0.51	0.33	0.26	0.46	0.34
福建高速	0.40	0.39	0.35	0.34	0.11	0.11
深高速	1.00	0.85	0.70	0.69	1.06	1.06
四川成渝	1.42	1.12	0.84	0.83	0.62	0.62
均 值	0.86	0.65	0.56	0.47	0.59	0.48
山东高速	1.96	0.60	1.92	0.52	1.04	0.73

数据来源：同行业可比上市公司2011年-2013年年报（2）长期偿债能力

最近三年，发行人各期末资产负债率分别为29.14%、41.61%和46.87%，呈逐年增加趋势，其主要原因系由于公司负债规模逐年增加所致。随着公司近几年业务发展需要，公司负债规模逐年增加，2011年末、2012年末和2013年末，发行人负债分别为676,405.71万元、1,301,834.50万元和1,831,213.73万元，其中2012年末公司负债较2011年末增加92.46%，主要原因为：（1）2012年度公司收购绿城华景60%股权导致合并报表范围发生变化，合并报表范围内负债规模有所增加；（2）因业务发展需要，公司2012年流动资金借款和并购借款有所增加，从而期末负债相应增加；（3）2012年7月公司发行了15亿中期票据，期限为5年，计入应付债券，导致期末负债进一步增加。2013年末公司负债较2012年末增加40.66%，主要是由于2013年9月公司收购的湖南衡邵纳入合并报表范围导致期末长期应付款和其他应付款增加所致。

公司资产负债率目前低于同行业可比上市公司平均水平，既保障了自身长期偿债能力，也为公司今后的债务融资提供了空间。公司与同行业部分可比上市公司资产负债率的比较分析如下：

证券简称	2013.12.31	2012.12.31	2011.12.31
宁沪高速	25.10%	25.90%	26.67%
赣粤高速	52.60%	49.17%	53.54%
中原高速	80.23 %	78.02%	79.05%
福建高速	51.91 %	54.79%	56.09%
深高速	50.79 %	55.09%	57.34%
四川成渝	51.89 %	45.98%	43.37%
均 值	52.09 %	52.59%	54.54%
山东高速	46.87%	41.61%	29.14%

数据来源：同行业可比上市公司2011年-2013年年报

（3）银行授信额度分析

报告期内，公司所发生的银行短期借款、长期借款均到期偿还，到期贷款偿还率和利息偿付率均为100%。公司在各贷款银行中信誉度较高，与银行等金融机构保持良好的长期合作关系，银行授信额度较高，间接债务融资能力强。此外，作为 A 股上市公司，公司还可通过资本市场进行股本融资和债务融资，具有广泛的融资渠道和较强的融资能力

（4）公司偿债能力总体评价

公司具有较强的盈利能力，短期偿债能力稳定，利息保障倍数处于较高水平，负债水平较低，公司具备较强的偿债能力。

公司已按照现代企业制度的要求建立规范的法人治理结构，并建立了稳健自律的财务政策与良好的风险控制机制。公司银行信誉良好，融资通道比较畅通，融资能力强；公司坚持稳健的财务政策，合理控制负债规模，有效防范债务风险；未来随着主营业务的稳定发展，公司盈利水平和获现能力有望进一步提高，为公司偿付债务提供了稳定、可靠的资金来源。

因公司计划将本次公司债券募集资金用于偿还银行贷款、调整债务结构、补充流动资金，本次公司债券的发行将有利于改善负债期限结构，进一步提升短期偿债能力。

5、资产周转能力分析

项目	2013年度	2012年度	2011年度
应收账款周转率（次）	1,246.28	2,328.21	2,962.10
存货周转率（次）	0.21	0.36	3.41
总资产周转率（次）	0.17	0.19	0.27

报告期内各年公司的总资产周转率分别0.27、0.19和0.17，应收账款周转率分别为2,962.10、2,328.21和1,246.28，存货周转率分别为3.41、0.36和0.21。由于公司所属的道路运输行业具有建设投资大、回收期长的特点，因此总资产周转率通常较低。报告期内公司总资产周转率逐年下降的主要原因系由于随着公司城市运营业务的快速发展，与房地产相关的存货规模迅速增加所致。但与同行业可比上市公司相比，公司总资产周转率仍高于行业平均水平，资产运营效率处于行业前列。报告期内，公司应收账款周转率整体保持较高水平主要是由于公司所属的道路运输行业现金收付比高的经营模式所决定的；报告期内，公司存货周转率逐年下降较快，主要系由于随着公司城市运营业务的快速发展，与房地产相关的存货规模迅速增加所致。公司与同行业部分可比上市公司总资产周转率比较情况如下：

证券简称	2013年度	2012年度	2011年度
宁沪高速	0.29	0.30	0.29
赣粤高速	0.15	0.15	0.20
中原高速	0.09	0.13	0.09
福建高速	0.13	0.12	0.12
深高速	0.14	0.13	0.13
四川成渝	0.33	0.24	0.27
均 值	0.19	0.17	0.17
山东高速	0.17	0.19	0.27

数据来源：同行业可比上市公司2011年-2013年年报

整体而言，公司经营效率水平良好，管理和经营效率较好，能有效支持公司业务规模的快速扩大，并能增强公司的竞争实力和盈利水平。

6、盈利能力分析

报告期内，公司主要经营情况如下：

单位：万元

项目	2013年度	2012年度	2011年度
营业收入	583,146.32	522,495.89	594,850.80
营业成本	196,097.36	188,947.58	253,797.20
期间费用	76,969.47	60,558.16	55,213.20
投资收益	13,599.51	4,691.04	1,836.14
营业利润	299,375.42	257,886.73	268,578.55
利润总额	305,316.05	259,768.15	271,798.00
净利润	223,980.09	192,059.28	196,787.94
归属于母公司股东的净利润	232,214.77	197,250.77	197,746.53

（1）营业收入分析

报告期内公司各期营业收入相对稳定。2011年度、2012年度及2013年度，公司营业收入分别为594,850.80万元、522,495.89万元和583,146.32万元。公司营业收入按业务类别分类的具体情况如下：

单位：万元

分行业	2013年度		2012年度		2011年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
收费路桥运营业务	551,145.50	94.51%	506,177.57	96.88%	514,755.42	86.54%
建设移交项目业务	15,561.90	2.67%	7,571.33	1.45%	1,320.12	0.22%
房地产业务	1,117.84	0.19%	1,565.43	0.30%	7,562.49	1.27%
污水处理业务	536.84	0.09%	536.46	0.10%	634.87	0.11%
石油制品销售业务[注1]	-	-	-	-	65,239.04	10.97%
物业管理业务	249.22	0.04%	305.17	0.06%	533.82	0.09%
其他[注2]	9,237.27	1.58%	4,368.46	0.84%	2,647.76	0.45%
主营业务收入合计	577,848.57	99.09%	520,524.43	99.62%	592,693.51	99.64%
其他业务收入	5,297.76	0.91%	1,971.47	0.38%	2,157.29	0.36%
营业收入	583,146.32	100.00%	522,495.89	100.00%	594,850.80	100.00%

注1：公司石油制品销售业务收入来源于其原子公司润元公司。2011年10月公司将其持有的润元公司60%的股权全部转让予服务区公司，从此不再经营石油制品销售业务。

注2：报告期内高速集团将其持有的部分路桥资产委托山东高速进行管理，相应受托管理费计入主营业务收入中的其他收入或收费路桥运营业务收入。

报告期内公司营业收入主要来源于主营业务收入，最近三年公司各期主营业务收入占营业收入的比重均超过99%。其他业务收入主要为清障收入、投资性房地产出租收入、广告位出租收入等，占公司营业收入的比重很低。

公司主营业务收入主要来源于收费路桥业务。作为公司的核心业务，收费路桥业务在报告期内稳定发展。2011年度、2012年度和2013年度该业务收入分别为514,755.42万元、506,177.57万元和551,145.50万元，占营业收入的比重分别为86.54%、96.88%和94.51%。由于我国汽车人均保有量逐年增加，报告期内公司主要高速公路通行量均呈持续增长趋势（具体参见本募集说明书摘要“第四节 发行人基本情况 七、发行人主要业务基本情况 （三）公司主营业务收入情况 1、主营业务收入分行业、产品情况”），但受经济增速放缓因素影响，大型计重收费类车辆的通行量有所减少，同时2012年国务院出台了重大节假日免收小型客车通行费的相关政策，因而导致2012年度公司收费路桥通行费收入较2011年度减少1.67%。受益于车流量增加和2013年9月收购衡邵高速后合并财务报表范围发生变化，公司2013年度通行费收入较2012年度增加8.88%。

经过近几年的发展经营，公司城市运营业务已初具规模，但由于主要房地产项目尚未完工验收并确认收入，因而报告期内该业务对营业收入的贡献较小。报告期内公司房地产销售收入均来自雪野湖一期住宅项目，2011年度、2012年度和2013年度分别实现收入7,562.49万元、1,565.43万元和1,117.84万元；建设移交项目收入来源于章丘市秀源河流域综合治理项目，2011年度、2012年度和2013年度分别实现收入1,320.12万元、7,571.33万元和15,561.90万元；污水处理业务由子公司山东高速环保科技有限公司经营， 2011年度、2012年度和2013年度分别实现收入634.87万元、536.46万元和536.84万元。

报告期内，公司营业收入按地区划分情况情况如下：

单位：万元

地区	2013年度		2012年度		2011年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
山东	567,780.06	97.36%	512,288.13	98.05%	586,611.51	98.61%
河南	12,078.36	2.07%	10,207.76	1.95%	8,239.29	1.39%
湖南	3,287.90	0.56%	-	-	-	-
合计	583,146.32	100.00%	522,495.89	100.00%	594,850.80	100.00%

公司97%以上营业收入均来自山东省境内。由于公司在山东省内收费路桥业务进一步发展的空间十分有限，公司已着手向业务发展空间更大的中西部地区拓展。报告期内，公司通过下属全资子公司山东高速集团河南许禹公路有限公司拥有的许禹高速路产及湖南衡邵拥有的衡邵高速路产在河南、湖南地区收取通行费收入。随着公司业务向中西部地区拓展，预计未来公司收入来源地区将进一步增加。

（2）营业成本分析

公司营业成本主要由收费路桥业务各项营业成本构成，具体包括路桥资产折旧、收费公路特许经营权摊销、运营成本和养护专项成本等。报告期内公司各期营业成本分别为253,797.20万元、188,947.58万元和196,097.36万元，其中收费路桥业务营业成本分别为179,377.41万元、184,081.62万元和191,598.70万元，占公司营业成本的比例分别为70.68%、97.42%和97.71%。2012年度公司营业成本较2011年度下降25.55%，主要原因系2011年10月公司出售原子公司润元公司60%的股权后不再经营石油制品销售业务，从而导致2012年度公司营业成本较2011年度有所下降。

报告期内，公司营业成本占营业收入的比例分别为42.67%、36.16%和33.63%，呈稳步下降趋势，体现出公司良好的成本控制能力。

（3）毛利及毛利率分析

报告期内，公司毛利构成情况如下：

单位：万元

分行业	2013年度		2012年度		2011年度
	毛利	占比	毛利	占比	毛利	占比
收费路桥运营业务	359,546.80	92.89%	322,095.95	96.57%	335,378.01	98.34%
建设移交项目	15,561.90	4.02%	7,571.33	2.27%	1,320.12	0.39%
房地产业务	88.84	0.02%	52.57	0.02%	587.42	0.17%
污水处理业务	124.00	0.03%	167.87	0.05%	284.47	0.08%
石油制品销售业务	-	-	-	-	2,381.95	0.70%
物业管理业务	-64.82	-0.02%	-101.30	-0.03%	196.12	0.06%
其他	7,153.18	1.85%	2,396.34	0.72%	-474.05	-0.14%
主营业务合计	382,409.90	98.80%	332,182.76	99.59%	339,674.04	99.60%
其他业务	4,639.06	1.20%	1,365.55	0.41%	1,379.55	0.40%
合计	387,048.96	100.00%	333,548.31	100.00%	341,053.59	100.00%

公司毛利主要来自于收费路桥运营业务，该业务经营稳定，报告期内各期毛利占公司毛利的比重分别为98.34%、96.57%和92.89%。由于该业务各期收入和成本均相对稳定，因而报告期内该业务毛利率相对稳定。报告期内公司毛利率情况具体如下：

分行业	2013年度	2012年度	2011年度
收费路桥运营业务	65.24%	63.63%	65.15%
建设移交项目	100.00%	100.00%	100.00%
房地产业务	7.95%	3.36%	7.77%
污水处理业务	23.10%	31.29%	44.81%
石油制品销售业务	-	-	3.65%
物业管理业务	-26.01%	-33.19%	36.74%
其他	77.44%	54.86%	-17.90%
主营业务毛利率	66.18%	63.82%	57.31%
综合毛利率	66.37%	63.84%	57.33%

2011年度、2012年度和2013年度，公司综合毛利率分别为57.33%、63.84%和66.37%，呈增长趋势。其中2012年度公司综合毛利率较2011年度增加6.51个百分点，主要原因系2011年10月公司出售了润元公司60%的股权，自此不再经营毛利率较低的石油制品销售业务，从而导致2012年度毛利率较2011年度有所增长；2013年度公司综合毛利率较2012年度增加2.54个百分点，主要原因系2013年度车辆通行量和通行费收入增加较多导致收费路桥业务毛利率增加1.61个百分点所致。公司与同行业部分可比上市公司综合毛利率的比较分析如下：

证券简称	2013年度	2012年度	2011年度
宁沪高速	51.48	47.99	50.88
赣粤高速	44.67	52.44	48.20
中原高速	55.43	53.40	56.23
福建高速	66.94	66.58	66.76
深高速	53.46	51.81	59.94
四川成渝	28.83	45.25	50.71
均 值	50.14	54.44	56.40
山东高速	66.37%	63.84	57.33

数据来源：同行业可比上市公司2011年-2013年年报

（4）期间费用分析

报告期内，公司期间费用情况如下：

单位：万元

项目	2013年度		2012年度		2011年度
	金额	占比	金额	占比	金额	占比
期间费用	76,969.47	13.20%	60,558.16	11.59%	55,213.20	9.28%
销售费用	3,443.17	0.59%	165.88	0.03%	1,902.05	0.32%
管理费用	36,194.25	6.21%	31,332.50	6.00%	30,129.22	5.07%
财务费用	37,332.05	6.40%	29,059.79	5.56%	23,181.94	3.90%
营业收入	583,146.32	100.00%	522,495.89	100.00%	594,850.80	100.00%

1）销售费用

2011年度、2012年度和2013年度，公司销售费用分别为1,902.05万元、165.88万元和3,443.17万元。2012年度公司销售费用较2011年度减少1,736.17万元，主要原因是2011年公司出售润元公司60%股权后，不再经营石油制品销售业务，因而相应租赁费和销售运费有所减少；2013年度公司销售费用较2012年度增加较多的原因是公司城市运营项目营销规模扩大所致。

2）管理费用

2011年度、2012年度和2013年度，公司管理费用分别为30,129.22万元、31,332.50万元和36,194.25万元，占营业收入的比重约在6%左右。2013年度公司管理费用较2012年度增加4,861.75万元，增幅为15.52%，主要原因是收购子公司及人工成本上升所致。

3）财务费用

2011年度、2012年度和2013年度，公司财务费用分别为23,181.94万元、29,059.79万元和37,332.05万元。2011年至2013年，公司财务费用逐年增加的主要原因系公司因项目规模增大而增加债务融资规模及开展售后融资租回业务等导致利息支出增加所致。

（5）投资收益分析

2011年度、2012年度和2013年度，公司投资收益分别为1,836.14万元、4,691.04万元和13,599.51万元，占利润总额的比重分别为0.68%、1.81%和4.45%。其中2012年度公司投资收益较2011年度有较大幅度增长，其主要原因系由于公司参股子公司山东高速物流集团有限公司当年盈利水平大幅提升所致，山东高速物流集团有限公司作为公司长期股权投资，采用权益法核算。2013年度公司投资收益较2012年度大幅增长，其主要原因系由于公司出售了其持有的中信万通证券有限责任公司3%股权所致，中信万通证券有限责任公司3%股权在出售前作为公司长期股权投资，采用成本法核算。

（二）最近三年母公司报表口径分析

1、资产结构分析

报告期内，母公司报表口径的资产构成情况如下：

单位：万元

项目	2013.12.31		2012.12.31		2011.12.31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例
流动资产：
货币资金	66,387.24	2.25%	71,482.67	2.68%	90,308.03	4.04%
预付款项	119.14	0.00%	302.84	0.01%	149.91	0.01%
应收股利	72,409.11	2.45%	88,718.54	3.33%	59,764.00	2.68%
其他应收款	724,526.70	24.55%	419,681.28	15.75%	275,323.59	12.33%
存货	82.34	0.00%	235.00	0.01%	40.13	0.00%
流动资产合计	863,524.52	29.26%	580,420.33	21.79%	425,585.67	19.06%
非流动资产：
长期股权投资	1,119,447.40	37.93%	1,060,621.06	39.81%	731,902.13	32.77%
投资性房地产	2,214.18	0.08%	2,323.29	0.09%	2,438.04	0.11%
固定资产	579,949.53	19.65%	622,780.36	23.38%	660,059.18	29.56%
在建工程	2,333.45	0.08%	5,296.21	0.20%	1,768.97	0.08%
无形资产	383,366.33	12.99%	392,734.05	14.74%	411,384.88	18.42%
长期待摊费用	1.80	0.00%	2.40	0.00%	3.00	0.00%
递延所得税资产	848.31	0.03%	-	-	-	-
非流动资产合计	2,088,161.00	70.74%	2,083,757.37	78.21%	1,807,556.19	80.94%
资产总计	2,951,685.52	100.00%	2,664,177.70	100.00%	2,233,141.86	100.00%

2011年末、2012年末和2013年末，母公司资产总额分别为2,233,141.86万元、2,664,177.70万元和2,951,685.52万元，随着业务规模增长而呈稳步增长趋势。2011年至2013年，母公司资产总额年均复合增长率为14.97%。

从资产结构来看，报告期内母公司资产以非流动资产为主。最近三年，母公司各期末非流动资产占总资产的比重分别为80.94%、78.21%和70.74%。非流动资产中占比较大的是长期股权投资、固定资产和无形资产。母公司长期股权投资主要是对下属子公司的投资。2011年末、2012年末和2013年末，母公司长期股权投资分别为731,902.13万元、1,060,621.06万元和1,119,447.40万元，占其总资产的比例分别为32.77%、39.81%和37.93%；母公司固定资产主要为其经营的路桥资产，2011年末、2012年末和2013年末，固定资产账面价值分别为660,059.18万元、622,780.36万元和579,949.53万元，占总资产的比例分别为29.56%、23.38%和19.65%；母公司无形资产主要系自有经营路段的收费公路特许经营权，2011年末、2012年末和2013年末，母公司无形资产账面价值分别为411,384.88万元、392,734.05万元和383,366.33万元，占总资产的比例分别为18.42%、14.74%和12.99%。

报告期内母公司各期末流动资产分别为425,585.67万元、580,420.33万元和863,524.52万元，占其资产总额的比例分别为19.06%、21.79%和29.26%。母公司流动资产中占比较大的是其他应收款，主要包括与其子公司之间的往来款等。2011年末、2012年末和2013年末，母公司其他应收款分别为275,323.59万元、419,681.28万元和724,526.70万元，占总资产的比例分别为12.33%、15.75%和24.55%。

2、负债结构分析

报告期内，母公司报表口径的负债构成情况如下：

单位：万元

项目	2013.12.31		2012.12.31		2011.12.31
	金额	比例	金额	比例	金额	比例
流动负债：
短期借款	223,000.00	23.31%	264,600.00	31.12%	80,000.00	14.66%
应付账款	16,232.26	1.70%	24,973.47	2.94%	26,037.01	4.77%
应付职工薪酬	68.46	0.01%	71.01	0.01%	59.33	0.01%
应交税费	30,545.02	3.19%	25,499.13	3.00%	27,569.89	5.05%
应付利息	4,073.82	0.43%	4,102.20	0.48%	6,240.98	1.14%
其他应付款	160,366.03	16.76%	83,275.55	9.79%	80,460.66	14.75%
一年内到期的非流动负债	61,104.43	6.39%	78,391.81	9.22%	21,270.35	3.90%
其他流动负债	-	-	-	0.00%	150,000.00	27.49%
流动负债合计	495,390.02	51.77%	480,913.16	56.55%	391,638.21	71.77%
非流动负债：
长期借款	193,906.08	20.27%	89,692.31	10.55%	47,630.77	8.73%
应付债券	148,419.45	15.51%	147,970.68	17.40%	-	0.00%
长期应付款	89,714.91	9.38%	101,616.35	11.95%	74,970.26	13.74%
专项应付款	29,400.00	3.07%	29,400.00	3.46%	29,400.00	5.39%
递延所得税负债	-	-	764.40	0.09%	2,010.63	0.37%
非流动负债合计	461,440.45	48.23%	369,443.75	43.45%	154,011.66	28.23%
负债总计	956,830.47	100.00%	850,356.91	100.00%	545,649.88	100.00%