梁伟泓

  华商收益增强债券基金基金经理、华商双债丰利债券基金基金经理，美国纽约州立大学MBA，九年证券从业经历。1998年7月至2001年7月，就职于中国工商银行广东省分行；2003年7月至2004年4月，就职于海科创业投资公司，任投资专员；2004年4月，就职于平安资产管理公司，任投资组合经理；2006年3月至2008年12月，就职于生命人寿保险公司，任固定收益部总经理；2008年12月至2010年6月，就职于工银瑞信基金管理有限公司，任投资经理；2010年6月至2011年12月，就职于中国国际金融有限公司，任资管部副总经理；2011年12月加入华商基金管理有限公司。

  今年上半年，在宏观经济基本面持续疲软、通胀水平低位运行的市场环境下，货币政策小幅预调微调并转向相对宽松，央行通过公开市场操作、定向降准等手段向市场投放流动性，货币市场资金利率呈现持续下行态势。在流动性宽松的推动下，上半年债券市场大幅走牛，收益率曲线陡峭化下行，债券型基金在此形势下实现了较好的投资回报，成为表现最为出彩的一类基金。

  据海通证券数据统计，今年上半年华商基金旗下固定收益类基金在今年上半年净值增长率达8.97%，凭借整体的业绩表现，华商基金在今年上半年的固定收益类基金绝对收益排行榜中前五名（可比公司69家）。

  回顾上半年的行情，从年初央行引导资金利率下行，确立熊牛更替的基调，到3月份个别信用事件风险导致市场短期回调，终于在二季度确立了债市的上涨行情。资金面维持宽松，去年大幅扩张的非标资产转为压缩激发债券配置需求，历史高位的债券收益率，是促成这一波行情的主要推动力。以5年金融债为例，收益率下降幅度高达70BP，银行间同期限中票下降幅度也与之相当。交易所公司债收益率尤其因其较高的透明度和收益率受到投资者青睐，在风险偏好恢复后，被错杀或低估的债券大幅上涨。城投债整体上涨，但不同资质出现一定分化。

  而从2014年上年华商基金固定收益类产的业绩来看也验证了我们之前的判断。截至2014年6月30日，华商收益增强A今年以来收益率为10.35%，在68只一级债券型(A类)可比基金中排名第2位；华商收益增强B今年以来收益率为10.03%，在40只一级债券型(B/C类)可比基金中排名第1位（数据来源：银河证券）。

  展望下半年的债券市场，我们认为债市短期或有微调，但中长期慢牛行情依旧。

  从基本面看， 经济短期低位企稳。外需回暖支撑我国出口形势好转；连续三个月，汇丰PMI 呈现回升态势，工业增加值累计同比增速稳定在8.7%；微刺激政策下，财政支出以及融资便利推升基建投资，在一定程度上缓冲房地产投资下滑对经济造成的冲击。 微刺激政策不断出台，为经济短期企稳保驾护航。

  不过我们不能忽视的是，虽有微刺激托底经济，经济数据略有好转，但经济内生动力恢复仍需时日，地产风险有所扩大，中期内我们看不到基本面对债市的利空因素，资金面和基本面对债市依然偏多，我们认为未来一段时间债市仍然有上涨空间。在资金成本稳定，基本面有支持的情况下，债券行情仍可持续，但涨幅趋缓。信用利差虽然有所收敛，但公司债绝对收益率仍然较高、久期较短、安全边际较高。政府持续微刺激托底经济，有利于信用债，但需规避地产、钢铁、煤炭等周期下行行业。