⊙陈敏兰

  亚洲股市将在未来一两个月内见证一个具有里程碑意义的重大事件，即中国开放境外投资者直接参与境内股票市场，而内地投资者也可直接投资境外市场。

  预计将于10月份启动的“沪港股票市场交易互联互通机制试点”（沪港通）计划，初期将连接上海和香港证券交易所，从而使得其中一个市场的投资者可以通过当地经纪账户在另一个市场进行交易。沪港通是中国政府推动人民币在全球国际贸易和商业上的使用，并最终实现人民币资本账户开放而迈出的又一大步。

  此方案为沪港两地的投资者打开了过去不易获得的机会。到目前为止，双向投资只能通过中国推出的合格境内和境外机构投资者方案才能进行，换句话说，只有拥有巨额资金的机构投资者才能进行双向投资，并且受到严格的审批程序限制。沪港通将使得散户投资者也可以双向投资。

  如果试点方案获得成功，可以想见中国将以两种方式进一步推广这种机制。首先，以中小型股票为主的深圳证券交易所，最快在2015年也将实现与海外市场的互联互通。第二，在股票市场和“离岸人民币中心”之间，或人民币已正式流通和结算的市场之间建立联系。

  沪港通必然会影响投资者的投资组合。香港投资者可增加在H股中占比较低的内地股票板块，例如医疗保健、工业、非必需消费品、原材料等。同样地，上海的投资者也可以建仓在香港上市的全球性公司。对于许多中国内地的投资者而言，沪港通将是一个进行地区分散投资的难得机会。

  目前看来，由于沪港通仍处于试点阶段，前景如何尚需接受现实考验。正因为如此，其范围和规模相对较小。

  沪港通中的“沪股通”部分总额度为3000亿元人民币，相当于上海证交所总市值的2％。共有568只股票可供投资，其中包括大型股和中型股指数中的所有成分股，以及在上交所上市的A+H股。

  “港股通”部分的总额度为2500亿元人民币，相当于香港联交所总市值的1.3％。共有266只股票可供投资，也是包括大型股和中型股指数中的所有成分股，以及在联交所上市的A+H股。

  在沪港通正式实施前，有望吸引内地投资资金流入的香港上市股票最具投资机会，包括以下三类股票：

  第一类是在两地同时上市且估值差距较大的公司。通常而言，银行等大市值A股相对于其在香港上市的H股存在估值折价，这是因为上海市场是由偏好小型股的散户投资者主导，而香港市场是由愿意为大型股支付溢价的机构投资者所驱动。然而，部分H股因公司特定原因出现相反情况，它们很可能会吸引寻求套利机会的内地投资者的关注。

  第二类是由高质量的地区和全球领先企业构成，这些公司在各自的行业内竞争力超群，其中包含未来将受益于亚洲收入增长的保险公司、计算机和移动设备业务遍布全球的科技公司，以及具有全球据点、涵盖多种行业（从房地产到基础建设）的蓝筹企业集团等。

  第三类是内地没有的股票，因此具有稀缺价值。比如澳门博彩运营商以及在中国具有高端市场定位，但仅在香港上市的外资零售品牌，此外还包括内地股市不具有或上市公司为数不多的子行业，例如房地产投资信托基金（REIT）、互联网和电信股等。

  沪港通试点方案的局限在于其仅支持二级市场交易，意即跨境投资者不能参与首次公开募股（IPO）。此外，境外投资者无权投资A股认股权证，这意味着当内地A股公司增发股份时，境外投资者的股本将会被摊薄。

  （作者系瑞银财富管理投资总监亚太区投资主管）