作为衍生产品，期权异于股票现货等传统投资产品的特性在客观上要求参与交易的投资者应当具备相应的知识、技能和投资经验。这对围绕期权市场培育和推介开展的投资者教育工作提出了更高要求。

  □赵晓钧

  美国期权业协会开展的投资者教育

  美国期权市场因产品丰富、发展成熟而一直是各主要市场在推出期权产品前争相效仿的对象，在投资者教育工作方面也是如此。

  1992年设立的美国期权协会(The Options Industry Council,以下简称OIC)被看作是权威的期权教育服务提供者。该协会旨在向投资者及其金融顾问提供有关交易所交易股票期权产品的优势及风险等信息，为公众投资者打造合理、有效的金融交易市场以供投资者对冲投资风险并从中发现获利机会。具体而言，OIC在为越来越多的公众投资者，尤其是个人投资者提供了解期权投资相关知识，提升对投资组合多功能性认知等方面，积累了如下有效经验：

  1.为向公众投资者推介功能繁多且较复杂的期权产品，OIC举办上百期研讨会，编制并分发了大量期权知识教育手册。在研讨会上，经验丰富的讲师向个人投资者讲解参与期权交易可能遇到的问题，提供可使投资者获得投资收益的有价值信息。对投资者而言，在其购买或出售期权前应当能自其经纪人或期权交易所得到介绍交易所交易的标准化期权特征及风险信息的小册子或相关材料。

  2.OIC在其网站上设置了名为“期权教育(Options Education)”的专栏，供投资者注册后获取交易所交易期权的相关资料。考虑到期权投资的风险显然异于股票，并不适合所有的投资者，OIC网站还在投资者注册前即提出警示。

  具体看，投资者登陆OIC网站可获得的期权投资服务包括：（1）通过MyPath Assessment，测试自己对期权交易知识的掌握水平，以确定适合其使用的期权知识课程。（2）通过内容丰富的多级在线课程提升期权知识水平，课程内容涵盖期权基础知识、投资策略及投资理念等。（3）在利用新媒体方面，OIC还为投资者提供了内容涉及期权基础知识、术语及更高级专业术语的播客。投资者在OIC网站注册个人播客后，即可以学习相关知识。

  美国期货业协会开展的投资者教育

  一直以来，美国期货业协会(Futures Industry Association,以下简称FIA)致力于开展投资者教育，以使投资者可以全面分享有关期权投资的知识。FIA旨在通过提供教育服务、宣讲期权投资知识等方式，消除包括机构投资者在内的投资者对于期权投资的种种疑虑，以及其他机构员工对期权投资的误解：

  1.掌握投资者需求，开展具有针对性的期权投资培训服务。为充分了解投资者的需求，FIA每五年就会开展一次面向个人投资者的调研，以掌握期权产品的具体使用群体的情况，包括经常和不经常参与期权投资的群体。在掌握更多投资者对期权投资的态度和立场的基础上，FIA面向各类机构投资者、个人投资者以及期权从业人员提供更具针对性和有效性的培训服务。

  2.广泛借助网站，提供教育服务。FIA主要借助作为其成员的金融机构的网站面向投资者提供包括网络课程与培训教材，以及依托于计算机的期权市场培训等教育服务。网络课程与培训教材的内容主要有投资者教育、期货与期权、期货与期权介绍等。

  3.印制并发放内容广泛、可供投资者选择的资料手册。手册的内容诸如“了解期权”等课程介绍等，旨在向希望了解期权投资基本知识的投资者介绍期权常用术语、特征、期权定价、期权风险指标和一些基本期权投资策略，以使投资者了解期权投资的特定风险、回报和盈亏平衡点等市场概况。

  芝加哥期权交易所开设期权学院

  芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange, 以下简称CBOE）的成立一改此前期权仅在少数交易商间交易的局面。通过推出标准化合约，CBOE使期权交易进入标准化、规范化的全新发展阶段，并建立起场内交易的期权市场。

  CBOE主要借助其网站向投资者提供获得期权投资信息和教育的最佳服务。为向投资者提供内容广泛的在线学习平台以使其获得参与投资的知识和信心，CBOE提供了如下方面的教育服务：

  1.投资者可以系统学习期权投资知识的是CBOE期权学院。学院为投资者提供内容涵盖期权基础、如何完成期权交易及高级策略等知识的教学课程。

  2.供投资者体验的在线游戏“期权探秘”，学习期权投资的概念及投资策略。作为一个寓教育性和娱乐性为一体的节目，“期权探秘”在挑战投资者期权知识的同时，也帮助投资者提升其对投资策略的熟悉程度并获得虚拟“美元奖励”。

  3.为投资者提供的学习资源，包括期权计算器、流动性搜索和期权词典等“工具”以及在线课程、学习大纲、论坛、交易工具、策略讨论和周末讨论等。

  蒙特利尔交易所的投资者教育

  加拿大蒙特利尔交易所(Montréal Exchange Inc.)是北美重要的衍生品交易场所。为配合期权交易业务拓展，蒙特利尔交易所于2012年9月1日宣布启动期权模拟交易平台，作为投资者教育的重要方式。

  根据计划，来自魁北克省七所大学的学生团体可以开设一个10万美金的虚拟股票组合账号，体验期权模拟交易。在交易前，学生可以先通过教学视频了解模拟交易的相关规则和要求。

  自该平台启动以来，参加的团队都累计了较好的投资回报。为便于投资者广泛使用，模拟交易平台采用了网络在线和智能手机兼容的模式。投资者可以通过这两种模式实践期权交易策略，扩充其有关期权和市场动态方面的知识。

  对此，蒙特利尔交易所的CEO曾表示，其为能向加拿大市场的投资者提供期权模拟交易系统而感到非常骄傲，并期待蒙特利尔交易所能够成为期权等高度专业化投资产品的交易中心。

  欧洲期货交易所开展的投资者教育

  欧洲期货交易所(以下简称Eurex)提供的全面、有效的期权投资知识教育服务，涵盖了投资者以及交易员、中介、衍生品专家等市场专业人士。

  1.面向各类市场主体广泛提供期权网络培训课程。对习惯于在家学习的个人投资者，可以通过网络培训课程掌握期权基础知识以及有关期权产品、清算与交收等信息；市场专业人士则可在接受网络课程培训的同时，参与内容涵盖交易、清算与交收、资本市场发展趋势等学术性培训。

  2.为提升金融市场专业人士的职业能力，Eurex制作了认证课程，内容包括衍生品交易及经CCS认证的清算专家课程等。学员在完成相关课程学习后将可以获得Eurex提供的具有较高价值和知名度的资格认证书。为此，Eurex与在大学开展合作。

  3.投资者可以参与主题涵盖衍生品交易、印度与德国金融市场对话、交易员测试等内容的网络研讨会。通过这种形式，投资者与著名专家进行互动交流，扩展其知识并丰富其经验。此外，网络研讨会还将向投资者提供涉及衍生品市场相关重大问题的互动式简报和论坛。

  此外，Eurex为投资者提供体验无风险交易的模拟交易服务，便于投资者了解新市场和新产品，获知市场行为相关信息。

  我国香港联交所提供期权教育资讯服务

  在我国香港，投资者学习期权投资知识的途径，既可以是阅读相关书籍，参加课程培训，也可以浏览香港证券交易所（HKEx，以下简称“联交所”）网站。联交所网站在“投资者”项目下设有“投资者教育”一栏。投资者可以通过该栏目下载有关期权简介、投资策略及应用的讲义和小册子等资料，以加深对期权产品和交易的认识。

  针对期权投资策略日趋多样化的特征，联交所在其网站上向投资者提供免费的互动式教育软件——期权参考教育站。为方便投资者使用，该软件有中（简体和繁体）、英文版本，广泛适合于初学者及具有一定经验的期权投资者。目前，这一互动式教育软件已经成为投资者了解期权基本理论及实践投资策略的重要途径。软件包括基础篇、33种应用方法及工作坊三部分内容。“工作坊”内设有“期权计算机”和“组合分析仪”两个互动式软件。初学者可以通过模拟演练以获知不同投资策略在理论上可以获得的收益，同时了解影响期权权利金的因素等。

  为确保投资者可以及时获得期权交易的相关资讯，消除其因即时价格和交易量等信息匮乏而面临的困惑，联交所在其网站上的“投资者服务中心”项目下为投资者提供了“期货及期权之价格及图表（此为延时约15分钟的交易行情）”,供投资者查看联交所当天期货及期权报价信息。

  期权投资者教育境外经验启示

  期权因具有价格发现、套期保值等功能而使其在出现后的短期内得到快速发展，深受欧美日等发达市场及印度、巴西等新兴市场广泛欢迎，在亚洲的韩国和我国香港地区也是如此。分析期权产品在上述市场得以快速推广并广受认可的原因，通过积极开展有效的投资者教育工作，消除投资者对期权投资的认识偏见，是充分发挥期权作为投资者避险和保值有效工具的重要保障。

  境外开展期权市场投资者教育的经验主要可以归纳为：

  1.期权投资者教育的目的，在于增进投资者对期权的认识和理解，提高对期权市场的关注度。这也是发展期权品种,开拓期权市场的重要前提。

  2.期权投资者教育的重要手段是最大范围地广泛利用网络资源，为投资者提供在线学习的教育服务。

  3.期权投资者教育的内容，无论是行业协会还是交易所，都旨在为投资者提供系统、全面的期权知识学习课程和资料。

  4.期权投资者教育服务的对象，既包括机构投资者和个人投资者等公众群体，也包括期权市场专业人士。

  此外，鉴于期权产品的复杂性,开发寓教育性与娱乐性于一体的网络模拟交易是较为有效的方式。

  总体上，境外开展股票期权投资者教育的经验对我们有如下启示:

  1.对我国投资者而言，期权是一种相对陌生的交易工具。因此，面向所有投资者，尤其是普遍欠缺期权投资知识的投资者提供教育服务，化解期权教育发展相对滞后的现状，做好期权人才培育可以看作是期权市场培育与推广的重要环节。

  2.充分利用网站，设置期权投资者教育专栏，为投资者查询并下载学习有关期权市场投资知识、法律法规，了解具体期权产品的特性及风险提供便利。

  3.向投资者提供期权投资知识时，不仅应着重表述并介绍期权异于股票等传统投资产品之处，消除投资者对期权产品“过于复杂”的片面认识，还应提示投资者参与期权投资的风险所在。

  （作者单位：上海证券交易所投资者教育部 本文系个人观点，不代表所在机构）